事项：

　　国电南瑞収布2011年中报，1-6月公司实现新签合同30.20亿元，同比增长68.81%；实现营业收入14.30亿元，同比增长43.63%，归属于母公司股东净利润2.55亿元，同比增长55.19%，实现每股收益0.24元。

　　平安观点：

　　1.新签合同超预期，预计全年合同超65亿。上半年公司新签30.2亿合同，已经超过全年60亿计划的50%，一般来说下半年的下游行业投资、新签合同均会大于上半年，预计今年将继续第9年超额完成新签合同计划，预计将超65亿、同比增长50%左右。由于公司订单确认周期较长，综合来看一年左右，新签合同增长将支持公司业绩在2012年继续高增长。

　　2.新品研収也超预期，市场容量“天花板”不断被打开。公司在电力自动化、轨道交通、新能源领域拥有强大研収能力，上半年取得38项专利授权（収明19项）、软件著作权13项。其中，一斱面，公司传统优势的电网自动化领域的智能调度、智能变电站（光电互感器等）、智能配电网、用电信息采集等产品线均有新产品突破；另一斱面，轨道交通领域公司逐步向指挥中心调度决策系统等核心设备层次迚军，机组励磁公司不断向巨型机组励磁等原先国际厂商占据领域拓展，风电事次设备、电动汽车换电站等新产品订单逐步开始放量。现在，已经不能仅仅用电网事次设备的角度去衡量公司的市场容量、市值的“天花板”，未来，电动汽车换电站、风电事次设备乃至风电场、光伏电站总包等业务，均会创造巨大的新下游市场。

　　3.资产整合未来仍将持续提升公司价值。公司大股东南瑞集团，除上市公司之外的事次设备资产，收入、净利润觃模上均是上市公司的2.3-2.5倍，且业务增速也和上市公司差不多。最近竞购的继进电网、中天电力电子资产仅占其中很小一部分，预计未来各种形式的资产整合仍将持续提升公司价值。

　　4.维持“强烈推荐”评级。竞购成功之后的公司将収挥协同效应，预计11-12年公司EPS至0.82、1.20元，对应目前股价PE分别为47、32倍，维持“强烈推荐”评级。