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锂价“不降反升”,拐点在哪里?

作者:中国储能网新闻中心 来源:Mr蒋静的资本圈 发布时间:2022-11-15 浏览:

中国储能网讯:近期,碳酸锂价格最高达到60万元/吨。

本公众号今年9月的文章《脱缰的锂价,奔向何处》,从多个角度分析了锂价的影响因素,并认为“锂价回归之路,不会太顺畅平坦,可能比很多人的预期要坎坷滞缓一些”。

彼时,很多人还乐观地以为锂盐价格高位企稳、有望回落,结果“不降反升”。这一轮碳酸锂价格上涨,也让锂电池产业链上下游企业陷入持续躁动与不安。

如今,碳酸锂价格达到60万元/吨的新高,我们也尽量尝试寻找价格“拐点”的重要指标。我们无法预知准确的锂价走势曲线,但我们可以尽量判断大致轮廓。

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锂价不降反升,行业继续躁动

近日,长安汽车董事长在中国汽车工业论坛上吐槽,痛陈当下汽车企业的“苟且”,缺芯、贵电的问题突出,并建议有关部门依法开展反暴利行动,坚决打击个别企业的原材料囤积和炒作,整治电池行业乱象。

无独有偶,广汽集团董事长在今年7月的世界动力电池大会上也调侃,汽车企业的钱都被锂电企业赚走了。此后,广汽集团便公告成立锂电池公司,并于10月底正式成立。更有意思的是,广汽在11月初便迫不及待地宣布签约矿企成立合资公司布局原材料降成本,完善上游原材料领域的战略布局。

可见,对于下游车企的“向上一体化”,锂电池并非终点,上游锂矿才是终点,因为锂矿才是这一系列价格乱象的罪魁祸首。

所以,整个产业链,不是锂电池环节的问题,而是上游锂矿环节的问题。

需要强调的是,随着锂盐价格的高企,以及境外锂矿资源可控性问题日渐突出,也不断扰乱了整个产业链的神经,一方面下游需求变得脆弱,另一方面向上买矿成为流行的冲动。

素不知,此时进场买矿,反而进一步抬升了锂盐的开采成本,这让锂盐价格的未来回归之路充满了更大变数。

不管怎样,锂价高企正在让全行业进入艰难的选择,似乎要么坐以待毙,要么进场豪赌,这就也可以理解汽车巨头的反应了。

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锂盐定价的核心逻辑

那么,何时是个头?拐点在哪里?

关于锂价的影响机制,《脱缰的锂价,奔向何处》中做了全面分析。这一轮锂价上涨,本质是需求驱动,下游需求弹性较大,而上游供给缺乏弹性,导致供需迅速失衡,短期又难以恢复平衡,加之预期推波助澜,锂价应声迅速上涨。

这个供需失衡,不是锂盐供给与终端电动汽车及储能的实际需求失衡,而是与直接下游锂电池环节的采购需求失衡。

目前,市场普遍的观点:2021年全球锂盐产量约50万吨LCE,需求量约55万吨LCE;2022年预计产量约70万吨LCE,需求量约75万吨LCE;2023年预计全球供给和需求在100万余吨LCE,仍然处于紧平衡状态。

换言之,上游锂盐供给跟终端需求是大致匹配的,但与中游锂电池产能的需求是不匹配的,近年中游锂电池环节大量资本涌入,已经有1TWh的名义产能,同时还有TWh级的产能规划,且非富即贵、财大气粗,锂电池产能增速大幅高于锂盐扩产增速,放大了对上游锂盐的供需矛盾。

所以,仅仅分析上游供给和终端需求的平衡度,来预判锂盐价格的变动趋势,是不准确的。

在这个逻辑下,不是下游新能源汽车及储能需求收缩就可以对上游锂盐供给造成打压,关键还是中游锂电池的产能进击情况何时出现拐点。

即便下游终端需求因为成本高企而退缩,但如果中游锂电池环节在资本的追捧下仍然需求旺盛,也不会导致锂盐价格回落。

大量资本涌入,改变了锂电池企业的决策机制,不是以“净利润”为依据决定是否开工,而是以“现金流”为依据决定是否开工,而“现金流”因素中最重要的就是资本投入产生的折旧,近年庞大的资本投入囤积了大量的产能及折旧,这些资本成为激化上游锂盐“供不应求”、助推锂盐价格大涨的首要因素。

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锂价拐点在哪里?

从这两年情况来看,锂盐供给与终端需求的平衡状态对锂盐价格形成并不敏感,而且明年还会继续维持这种状态,但并不代表锂盐价格形成机制一层不变。

综上分析可知,锂电池产能端的变化对锂价拐点的形成才更加敏感,且至少两个“前瞻性指标”可以洞见锂电池环节的需求变化:

一是锂电池企业“资本支出”增速,这个从目前锂电池行业整体产能落地情况和锂电设备订单预期来看,已经开始放缓,头部企业“在建工程”增速以及锂电设备企业“存货”增速均开始回落,预计2023年将更加明显;

二是锂电池产能“现金流平衡点”,锂盐端势必“吃干榨尽”,直到锂电池行业整体达到“现金流平衡点”。目前行业整体毛利率在持续下降后已经在“利润平衡点”挣扎,但由于近年锂电池行业大量资本投入形成了巨量“折旧”,导致“现金流平衡点”的容忍度较高,开工热情依然较高,市场份额为王,但部分锂电企业“经营现金流净额”已经持续下降,预计要到2023下半年甚至2024年才会向“现金流平衡点”挑战。

上述情形也解释了为什么锂盐价格大涨,但锂电池企业仍然呈现“热火朝天”的景象。

不过,综合来看,锂盐价格继续上涨的动力已经开始减弱,但价格回落尤其大幅回落尚需时日,2023年底之前预计将保持高位。

这两个指标,第一个指标相对容易观察,且已经有一定端倪;第二指标涉及个体现金流情况难于及时把握,如果依靠上市公司数据则会滞后。

这也是为什么无论光伏硅料,还是锂盐价格的趋势把握,比较困难,因为没有系统性宏观指标可以参考,只有把握大量微观数据才有效。

但无论怎样,方法对了,认知就不远了,关于锂盐价格我们需要紧盯锂电池端的开工需求而不是终端用户的装机需求,锂电池企业激情不减,锂盐价格不跌。

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关键字:锂电池

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