事件:

新宙邦发布2013年度业绩预告:公司净利润同比下降0-10%。

国联点评:

业绩微降,符合市场预期。公司13年业绩同比微降0-10%,但环比已有所好转。我们认为公司业绩拐点已经出现,未来会持续向好。

公司电解液业务出货量持续上升,毛利率有所下降。公司电解液产能扩张,出货量持续上升,但电解液价格也经历了较大幅度的下跌,造成公司电解液业务毛利率有所下降。我们仍然看好电解液市场的增长,并认为14年全球电解液需求量将有40-50%的增长。作为全国第二大电解液生产厂商,我们认为新宙邦会持续受益与电解液市场需求的扩张。因此我们看好新宙邦电解液的逻辑未变。

铝电解电容器化学品仍处于弱复苏阶段,未来增长仍看固态电容及超级电容器化学品等新产品。公司在电容器化学品领域的优势明显,龙头地位牢固。但传统电容器化学品增长乏力,仍处于弱复苏阶段,未来增长空间小。但公司新产品开发力度较大,固态电容和超级电容器化学品正在放量,未来增长空间广阔。

给予“推荐”评级。预计公司2013~2015年每股收益为0.71元、0.85元和0.99元,市盈率分别为28倍、23倍和20倍。公司业绩大概率持续好转,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。