2011年公司综合毛利率18.54%,比去年同期增加0.85%,新合并的动力电池产品毛利率为20%,盈利能力强于通信电池;管理费用增长23.98%,主要是由于收购三家动力电池公司所带来的费用增加。
受行业整治影响,2011年公司通信电池收入同比下降10.86%,但海外业务仍保持稳定。公司产品已成功进入82个国家和地区,海外客户数量达183家,同比增长38.6%。在国内通信固定资产投资可能放缓的背景下,海外业务有望成为新的增长点。
四季度纳入合并报表的华宇电源和长兴电源实现营业收入3.43亿元,贡献利润2072.71万元。2011年底华宇电源已达产,2012年下半年成都国舰将部分投产,进一步增厚公司业绩。
预计公司2012//13/14年EPS 分别为0.65/0.89/1.09元,可比公司平均估值为19倍。公司为行业龙头,且产能扩张明显快于同行,我们给予2012年25倍PE,目标价16.25元,维持“推荐”评级。
