公司公布2011 年年度报告，11 年主要经营业绩：

 

    1、公司实现营业收入30.68 亿元，同比增长16.67%；

 

    2、实现营业利润3.32 亿元，同比增长12.75%；

 

    3、实现归属于上市公司股东的净利润3.20 亿元，同比增长22.49%；

 

    4、实现基本每股收益0.83 元。

 

    利润分配预案为：拟每10 股派发现金红利4 元(含税)，同时以资本公积向全体股东每10 股转增10 股

 

    评论：

 

    公司产品主要包括起动用铅酸蓄电池、牵引用铅酸蓄电池等共200 多个品种与规格，下游领域以汽车动力电池为主。

 

    2011 年公司营业收入同比增长16.67%，主要是产品销量增长所致。

 

    2011 年公司销售毛利率为21.79%，较10 年的20.89%提升0.90 个百分点，主要是受行业整顿影响，公司第三季度毛利率环比提升。

 

    2011 年，公司营业外收入4651 万元，同比大幅增长267.60%，主要系政府补助增加所致；营业外支出1134万元，较10 年增长252.26%，主要是搬迁损失。

 

    三费分析：

 

    2011 年公司期间费用率为10.10%,较10 年提升0.74 个百分点，主要是管理费用与财务费用增加所致。其中，管理费用支出1.30 亿元，同比大幅增长47.05%，对应管理费用率为4.25%，较10 的3.37%提升0.88 个百分点，管理费用增长主要是职工薪酬与研发支出增加，其中职工薪酬6801 万元，同比增长38.10%，而研发支出有10 年的16 万元大幅增长至11 年的585 万元；财务费用支出4686 万元，同比增长54.44%，主要系借款增加且国家上调贷款利率，造成利息费用增加。

 

    公司12 年主要看点：

 

    一是项目进展。上市募投项目将于13 年全部建成投产，12 年将释放部分产能；华中公司负责实施的年产400 万KVAh 新型低铅耗免维护蓄电池项目预计12 年投入两条线。二是再生铅业务。公司再生铅设计年产能20 万吨，一期10 万吨已基本完成调试，2012 年2 月10 日经湖北省环保厅批准同意该公司在三个月内收集处置1.5 万吨废铅酸蓄电池用于设备带负荷试生产调试。三是锂电池项目。全资子公司骆驼特种电源正进行锂离子电池开发，产品涉及锰酸锂、三元混锰、磷酸铁锂，产品定位于电动自行车、储能以及电动汽车用锂离子电池。同时紧密关注行业政策及环保整治执行力度，特别关注《铅蓄电池行业准入条件》政策的进展，12 年行业景气度有望维持向上。

 

    预测公司2012 年和2013 年每股收益分别为1.17 元和1.49 元，按4 月10 日20.50 元收盘价计算，对应动态市盈率分别为17.57 倍和13.78 倍。目前估值合理，考虑行业景气度及公司地位，维持公司“买入”投资评级。

 

    风险提示：

 

    铅酸电池行业整顿后续执行不力；项目进展低于预期；铅及上游原材料大幅波动。