风能变流器产能大幅扩张、技术水平迎合市场需求。风能变流器是公司光伏逆变器之外第二大业务, 2011年实现销售收入7496万元,占比8.58%,同比增长73.06%。此次技术改造项目是在现有设备的基础上,实施对690V系统3MW变流器平台开发与性能升级、中压系统5MW及以上功率变流器平台的建设,达产后(2015年)公司将形成年产全功率风能变流器40万千瓦、双馈风能变流器系列产品20万千瓦,总计60万千瓦的产能,相比公司2011年18万千瓦的产能将有大幅提升。
双馈风能变流器主要配套双馈式风电机组,全功率风能变流器主要配套直驱、半直驱及其它类型风电机组。本次技术改造专门针对复杂电网进行最优化设计,适应严酷的风场环境和恶劣的电网环境;优化了风机系统的应用,实现高效率并网发电,代表了当前的主流技术趋势。公司WindPlus+风能变流器代表了国产变流器的较高水平,具备较好的低电压穿越功能,符合风能变流器的发展趋势。
风电行业已经从快速发展阶段进入调整阶段,制约国内风电发展的最大弊病在于“并网”不稳定,解决这一问题的最有效途径是变流器性能的提升。目前国外风能变流器品牌占据了较大的市场份额,国产变流器在标准化、智能化、功能完备性、可扩展性和稳定性等方面均存在一定差距。公司加大对风能变流器技术改造投入,符合风电行业市场发展方向,具备价格优势的国产优质变流器将更好的迎合市场需求。
改造项目为公司寻求新的业绩增长点。全功率风能变流器的售价预计在0.34元/瓦,双馈风能变流器的平均售价预计在0.02元/瓦,达产后每年将新增销售收入17600万元,年利润总额2040.19万元,年净利润额1734.16万元,年均销售利润率为14.14%,增厚每股收益0.05元。
甘肃投资子公司进军电站运营有效利于区域优势。甘肃光照资源丰富,光伏电站建设规模预计突破2.8GW,公司在甘肃设立子公司投资电站运营有利于利用区域优势,拉动公司逆变器销售,同时利于公司开发下一代光伏逆变器产品和并网技术研究,以及完善公司的产业链。
盈利预测与投资评级。综合考虑逆变器竞争加剧价格下跌、风电变流器产能释放影响,我们调整此前盈利预测,预计2012-2014年的全面摊薄EPS预测为0.64元、0.75元和0.81元。按照2012年25倍PE,调整目标价至16.00元,维持“买入”投资评级。
