光伏标杆上网电价敲定主潮需求望激发

　　国家发改委昨天下发通知称，将按照社会平均投资和运营成本，参考太阳能光伏电站招标价格，以及我国太阳能资源状况，对非招标太阳能光伏发电项目实行全国统一的标杆上网电价。分析师认为，在当前国外需求放缓，行业竞争激烈的背景下，国内光伏市场的吸引力将大幅提升。对于与电力央企进行战略性合作的组件企业，更是实质性利好。

　　通知指出，2011年7月1日以前核准建设、年底前建成投产、但尚未核定价格的太阳能光伏发电项目，上网电价统一核定为每千瓦时1.15元。今年7月1日及以后核准的太阳能光伏发电项目，以及今年7月1日之前核准但截至今年年底前仍未建成投产的太阳能光伏发电项目，除西藏仍执行每千瓦时1.15元的上网电价外，其余各地上网电价均按每千瓦时1元执行。

　　业内对政府明确全国统一的光伏上网电价期待已久，因为太阳能产业的盈利模式主要是依靠政府制定上网电价。但在此之前，中国一直缺乏统一的光伏上网电价标准。事实上，在发达国家中，上网电价政策的推出通常是当地光伏应用市场正式启动乃至蓬勃发展的标志。

　　中国可再生能源学会副理事长孟宪淦表示，通知明确了全国光伏上网的基准电价。在此基础上，地方政府可灵活出台地方性的光伏上网电价补贴政策，补贴部分由地方政府负担。

　　据了解，国内光伏上网电价迟迟未能出台的一个重要原因就是政府希望光伏电价成本降低到合理的水平，否则难以平衡电网和发电企业的盈利。为此，发改委一直通过特许权项目招标的方式来摸索光伏发电成本的趋势，并以此来制定标杆电价。

　　但在此次全国性的标准出台前，已经有青海、江苏和山东分别出台了各自的上网电价方案。三省各自的定价明显高于全国统一的光伏上网电价定价。根据今年山东省推出的光伏发电补贴方案，地面光伏并网电站2010年投产的补贴电价为1.7元/千瓦时，2011年投产的电价为1.4元/千瓦时，2012年投产的电价为1.2元/千瓦时。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强表示，各省出台的政策对光伏产业有很好的推动作用，表明了当地政府愿意补贴、发展光伏产业的决心。

　　值得注意的是，在发改委明确全国上网电价标准之际，相关部门对“十二五”期间太阳能产业的发展宏伟蓝图也达成共识。到2015年，太阳能发电装机容量将达到1000万千瓦以上。而目前我国在建仅约100万千瓦，这意味着，到“十二五”末，太阳能发电装机容量将扩大十倍。

　　业内人士认为，相比此前出台的“金太阳工程”等扶持政策，全国太阳能光伏发电标杆上网电价标准的确定更具有实质性意义，将有利于引导企业降低成本，从而促进光伏产业的大规模市场应用。政策的出台无疑将对国内光伏产业以及相关上市公司形成长期利好。华泰联合分析师王海生认为，对与电力央企进行战略性合作的组件企业而言是实质性利好。受益企业包括超日太阳、航天机电等。

　　光伏标杆上网电价出炉地方补贴短期将难引退

　　千呼万唤声中，被业界看作光伏市场启动关键的光伏标杆上网电价终于出台。8月1日，国家发改委发布《关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知》，明确今年7月1日前后核准的光伏发电项目的上网电价分别为每千瓦时1.15元和1元。

　　分析人士认为，标杆上网电价虽然低于各地标准，但这标志着国内市场真正启动，利好光伏产业发展。

　　根据通知，今年7月1日以前核准建设、2011年12月31日建成投产、发改委尚未核定价格的太阳能光伏发电项目，上网电价统一核定为每千瓦时1.15元；今年7月1日及以后核准的太阳能光伏发电项目，以及今年7月1日之前核准但截至今年12月31日仍未建成投产的太阳能光伏发电项目，除西藏仍执行每千瓦时1.15元的上网电价外，其余省上网电价均按每千瓦时1元执行。发改委还表示，将根据投资成本变化、技术进步情况等因素，适时调整光伏标杆上网电价。

　　光伏标杆上网电价，低于此前部分地方确定的光伏电价标准。据记者了解，江苏规划每千瓦时1.4元，青海省是每千瓦时1.15元，山东省标准略高，计划2010年投产的电价是每千瓦时1.7元，2011年投产的电价是每千瓦时1.4元，2012年投产的是每千瓦时1.2元。

　　尽管低于地方标准，但标杆电价的出台意义依然重大。此前，我国对光伏产业的扶持，一直停留在补贴安装上，如推出“金太阳”工程等，上网电价问题却迟迟没有解决。

　　华泰联合证券分析师孙立平认为，市场对发改委的定价可能偏低早有预期，但考虑到地方政府或有所补贴，所以短期对企业影响不大。此外，较低的基准定价对企业的影响会由于企业控制成本的能力而有所不同，因此有助于加速光伏行业优胜劣汰的过程。

　　长江证券报告也将此举看作是国内市场真正启动的标志，因为光伏标杆电价的出台时间早于市场普遍预计的2012 年-2013 年。而且从经验上来看，上网电价法出台以后，国内的风电市场正式启动。

　　但不可忽视的是，由于标杆上网电价与光伏发电成本相比还有一定差距，地方财政仍存在一定的压力。据业内人士测算，以青海为例，该地区计划的光伏发电安装总量为800兆瓦，若按照1.15元/千瓦时的上网电价标准，则需补贴130亿，对于财政收入在200亿元水平的青海来说，有一定难度。

　　在标杆上网电价出台的同时，太阳能产业的发展路线图也越来越清晰。据记者了解，有关部门拟定到2015年，太阳能装机容量达到千万千瓦以上，光伏发电在用户侧实现平价上网；到2020年，太阳能撞击容量达到4000万千瓦以上，实现发电侧平价上网。

　　1.15元/度标杆电价出光伏抢建潮将至

　　中国光伏发电标杆上网电价千呼万唤始出来。

　　8月1日，国家发改委对外公布光伏电价新政，规定今年7月1日前核准，并能于12月31日前建成投产的光伏发电项目标杆电价定为1.15元/度；而在7月1日后核准，或此前核准但未能在年底建成的项目核定为1元/度。

　　此政策一出，料各光伏投资企业将会加速抢建，以争取更高的电价，光伏领域多年来“圈而不建”的问题也将迎刃而解。

　　国内市场的启动，原95%以上产品均用于出口的光伏设备企业也将迎来一个强大的国内市场，而补贴总量的确定、电网的配套则是下一步待解的难题。

　　国内市场将大规模启动

　　标杆电价的出台，势必将会使国内市场迅速扩容

　　电价草案，其价格区间定于1.1-1.2元之间。由于光伏业内对该价格存在较大争议，该草案随后搁浅。

　　2009年和2010年，国家先后举行两次光伏电站特许权招标。第一期敦煌10M瓦项目中标价为1.09元/度，第二期13个项目中标价均在1元/度。

　　特许权项目招标之外，2010年4月2日，国家发改委核准宁夏4个光伏电站上网价为1.15元/度；2011年5月，青海出台“930”规划，今年9月30日前建成的光伏电站提供1.15元/度的上网电价。

　　“根据目前的组件成本，纵使是1元/度电的标杆电价，也可以保持8%以上的IRR。”一光伏企业高管告诉记者。

　　但对于标杆电价的出台，业界也有质疑声音。

　　厦门大学能源经济研究中心主任林伯强认为，全国资源差异性很大，单一上网电价会导致项目向太阳能资源好的地方集中，“而这些地方大多在西部，恰好是并网问题比较突出的地方”，东部并网能力反而较强，能分区域确定光伏电价才能更好促进光伏业的可持续发展。

　　“目前国内部分大厂的组件成本已降至1美元/瓦，落实到电价中即为1元/度，这将成为国内市场大规模启动的基石。”赛维LDK中国区销售总监姚峰分析称，有德国、西班牙、意大利等国的成功前鉴，标杆电价的出台，势必会迅速扩容国内市场。

　　作为成功例子，德国、西班牙于2004年相继出台《上网电价法》，由是促成国内光伏市场连续数年的翻倍成长。

　　以德国为例，2010年该国的光伏安装量达到7.25G瓦，加上2009年的安装量，两年达到11.15G瓦，成为世界第一大光伏大国。

　　光伏标杆电价的出台在中国光伏业界与学界内呼吁多年，此前因为仅有5%左右产品留予国内，造成产业与市场的脱节，并屡受美国及欧洲等地反倾销调查影响。

　　2008年12月18日，无锡尚德、赛维LDK、常州天合、林洋新能源、CSI阿特斯、南京冠亚等太阳能企业共同提出于2012年实现光伏上网电价1元/度方案，期冀以此推助国内《上网电价法》的出台。

　　据记者了解，2009年国家发改委在调研了无锡尚德、新奥光伏、江西赛维LDK、保利协鑫等主要光伏企业之后，发改委能源局拟定了一个固定上网

　　补贴资金多重保障

　　中国将会学习德国、西班牙的经验，设定一个全年补贴资金总额，以此调节安装量

　　国家发改委的通知显示，对于太阳能光伏发电项目上网电价高于当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分，仍按《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》有关规定，通过全国征收的可再生能源电价附加解决。

　　孟宪淦表示，通知的好处是明确了全国光伏上网的基准电价，在此基础上，地方政府可出台地方性的光伏上网电价补贴，补贴部分由地方政府负担。

　　除却青海之外，目前江苏和山东两省的光伏上网电价为：地面光伏并网电站2010年投产的电价为1.7元/度，2011年投产的电价为1.4元/度。

　　由于2015年总的装机量调高到10GW，切分下来，“十二五”期间平均每年2GW.

　　西部一位光伏企业高管分析，青海“930”设定今年800MW的安装量，山东和江苏两省的安装量要超过300MW，加上超过240MW的金太阳工程、500MW的第三批特许权招标项目，另附加其它各省安装量，“国内今年光伏安装量或超过2GW”。

　　孟宪淦则认为，今年光伏安装总量盘子虽然没有出来，但估计会超过1GW，“规模太大国家财力也难以安排。”他介绍，中国将会学习德国、西班牙的经验，有一个全年的补贴资金额度，以此调节全年的安装量。

　　孟解释，有关方面曾计划今年或明年把电力附加每度提高到6-8厘钱，2015年提高到1.5分，以此扩容可再生能源基金盘子。但今年由于煤电争端，已经提高了电价，今年再度提价已不可能，“但早晚会提价，为光伏产业健康发展提供保障”。

　　“现在太阳能补贴不到可再生能源基金的10%，但太阳能比风电和生物质能更有前景，应该适当提高比例。”中环光伏总裁顾华敏对记者坦言。

　　光伏板块下半年或受益腾飞

　　国内光伏发电标杆上网电价的制定终于靴子落定。国家发改委网站昨日发出通知，制定全国统一的太阳能光伏发电标杆上网电价，2011年7月1日及以后核准的太阳能光伏发电项目，均按每千瓦时1元执行。

　　受上述利好影响，昨日相关太阳能个股活跃，板块走势明显强于大盘。超日太阳涨幅超6%，天龙光电、奥克股份涨幅均超4%。

　　光伏发电有价可循

　　除2011年7月1日及以后核准的太阳能光伏发电项目按每千瓦时1元执行外，发改委通知同时指出，7月1日以前核准建设、12月31日建成投产、发改委尚未核定价格的太阳能光伏发电项目，上网电价统一核定为每千瓦时1.15元。

　　发改委还表示，通过特许权招标确定业主的太阳能光伏发电项目，其上网电价按中标价格执行，中标价格不得高于太阳能光伏发电标杆电价。对享受中央财政资金补贴的太阳能光伏发电项目，其上网电量按当地脱硫燃煤机组标杆上网电价执行。

　　该标准出台后，光伏发电将有价可循，地方政府可以根据基准电价灵活地制定补贴政策。据了解，日前青海、江苏和山东等“地方版”光伏上网电价方案就曾纷纷出台，各自出台补贴标准。

　　政策可操作性更强

　　在光伏发电方面上，我国虽是设备制造大国，但国内发电量却占比甚少。数据显示，我国太阳能光伏电池总产量超过全球50%，但光伏发电总量只占全球不到5%，且主要局限在西北部地区。

　　事实上，近年来国家出台了数项政策扶持光伏发电行业，其中包括金太阳工程示范项目、光伏发电特许权招标项目。然而，上述政策重建不重用，国内光伏发电产业难以快速启动。

　　“欧洲国家的实践证明，上网电价法是目前最好的光伏产业扶持政策。”大同证券电力行业分析师蔡文彬如此认为，上网电价法相比其他扶持政策，可操作性更强；同时有利于提高光伏电站投资质量，增强投资商压缩投资成本的积极性，能在最大程度上发挥补贴资金的作用。

　　此外，明确的上网定价机制有利于计算电站运营的合理收益，成为推广光伏补贴的依据。

　　上网电价法出台，再加上近期行业原材料价格下跌的催化，光伏产品需求增长，国内光伏行业的发展有望迎来春天。

　　光伏板块迎来春天

　　上网电价出台利好整个光伏板块，相关个股受益，下半年板块阶段性投资机会亦颇多，其中包括设备制造和材料厂商等。

　　东方证券认为，多晶硅价格小幅反弹，可关注乐山电力和盾安环境等，一体化和单晶企业方面，关注海通集团；光伏辅料方面，关注盈利稳定且业绩弹性较大的奥克股份；光伏设备今年业绩确定，建议关注精功科技、天龙光电等。其中，精功科技2011年计划交付光伏设备金额已达27亿元左右，约合设备900台以上。

　　国信证券也指出，太阳能产业关键设备和材料厂商面临发展机遇。其中，从事上游材料和设备的公司未来将受益于太阳能光伏产业的发展和进口替代带来的巨大市场空间，增长速度要高于行业平均增长速度。相关公司包括天龙光电、中环股份、恒星科技等。

　　光伏行业：疑点重重光伏电价定音终为利好

　　电子元器件行业

　　研究机构：华泰联合证券分析师： 王海生，袁瑶撰写日期：2011年08月01日

　　根据我们的调研，国家发改委已正式公布全国范围适用的，统一的上网电价：1)既有在建项目，如果同时满足7月1日前完成核准，及年底前建成，则享受1.15元/度电价。2)新项目，全国除西藏外执行1元/度电价，但未来会考虑下调，西藏维持1.15元/度电价；3)光伏电价超出煤电标杆价部分，通过全国征收的“可再生能源电价附加”解决。

　　我们的解读：1)多处存疑。政策并未规定企业享受补贴电价的年限，造成收益率无法计算，银行难以为项目贷款；且只说是会继续下调电价，但没说时间和力度；2)压低价格。假设1元/度电价享受15年，则2000小时地区，为实现8%的内部收益率，系统成本需降至11.8元含税，组件价格在目前基础上尚需大幅跳水。3)稳步发展。我们认为以上两点意在控制建设步伐，同时达到压低光伏成本的目的。4)鼓励西藏。1.15元/度的电价在3000小时的西藏来说是非常有吸引力的价格。估计发改委一方面是鼓励，一方面是考虑当地电网接入条件限制不大担心会爆发。

　　我们认为政策是市场期待已久的利好。如果被媒体报道，将引起光伏板块集体表现。然而其对明年行业基本面影响有限，建议关注明年业绩增长确定性高，且将国内电站建设作为战略重点的厂家。

　　本周重点新闻及评论

　　光伏市场每周热评：光伏上网基准电价有望近期出台

　　国家能源局的权威人士透露，近期国家发改委将出台光伏上网电价的基准电价，将高于风电的上网电价，各地可以基准电价为标准结合地方财政另行补贴。我们从媒体处得到的最新消息：国家发改委正式批复青海1.15元光伏上网电价，并将原先预期的截止日期9月30日延长至年底。

　　输配电市场每周热评：南汇风电场柔性直流输电工程今投运

　　今天上午，亚洲首条柔性直流输电示范工程——上海南汇风电场柔性直流输电工程正式投入运行。这是我国第一条拥有完全自主知识产权、具有世界一流水平的柔性直流输电线路。它的成功投运，标志着我国在智能电网高端装备方面取得了重大突破，国家电网公司也成为世界上少数几家掌握该项技术的公司。

　　新能源车市场每周热评：广东新能源汽车明年要达三万辆

　　《意见》指出，省相关部门要以公交、公务、市政行业应用为重点，实施省新能源汽车推广应用示范工程，争取到2012年新能源汽车示范规模达3万辆。自2011年起，珠三角地区所有更新或新增的公交车要采用新能源汽车。

　　热点专题：关注中国首座快堆核电站并网发电

　　重点推荐公司排序

　　超日太阳：公司是A股市场交易的上市公司中，唯一入围西藏电站招标的企业。光伏补贴电价的出台，最为利好的是西藏的光伏投资，公司将会成为此次光伏政策最大的受益者。其“金字塔”式业务结构在明年中游继续弱势的市场中为其提供了增长的动力和确定性。建议买入。

　　综艺股份：公司是光伏海外电站建设的龙头，从今年起进入业绩爆发期：1)光伏组件价格进入快速下降通道，电站开发商成为最大受益者；2)在全球金融紧缩环境里，拥有金融和产业优势的中国企业将整合电站开发环节；3)公司借助强大的融资平台募集了巨额资金，借助自身的技术和市场平台整合项目资源，成为国内发展最快的光伏电站开发企业之一；4)其“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式开始进入收获期。公司今明2年业绩0.81、1.42元，建议买入。

　　风险提示

　　综艺股份：电站的投资建设与转卖结算周期在3个月至1年不等，开发规模可能会低于预期。电站收益每个项目均不一样，平均的净收益可能低于预期。

　　超日太阳：后续取得西藏电站的能力，及西藏电站项目对业绩的贡献度可能低预期。

　　光伏行业：上网电价法有望出台光伏市场腾飞在即

　　电子元器件行业

　　研究机构：大同证券分析师： 蔡文彬撰写日期：2011年07月29日

　　投资建设：

　　若上网电价法出台，国内光伏市场将快速启动综上所述，虽然目前国家出台了一系列光伏产业扶持政策，但是相比上网电价法，当前扶持政策仍存在一定的缺陷，导致了国内光伏发电市场迟迟不能启动。而上网电价法具有可操作性强，更加注重实用性，补贴资金使用效率更高的特点；加上当前光伏市场低迷，也为国内光伏发电市场启动提供了良机。我们认为，下半年上网电价法若能出台，国内光伏发电市场将快速启动，带动光伏产品需求增长，从而促进国内光伏市场的全面腾飞。

　　回顾上半年光伏市场，由于德国、意大利等欧洲国家光伏补贴政策不确定性，导致需求大幅度萎缩，光伏市场陷入低迷。随着意大利光伏政策的落地，德国取消下半年光伏补贴下调，以及组件价格大幅下降带来光伏电站投资回报率的回升，预计在传统消费旺季的下半年，全球光伏市场需求将大幅反弹，光伏市场景气度将显著回升。同时，青海、山东等地方光伏上网电价政策的落实，以及国家上网电价法出台的预期，将显著增强国内光伏市场启动的可能性。

　　因此，我们维持光伏行业“看好”的投资评级，建议重点关注产业链较完善、成长性非常明确的超日太阳，以及业绩对多晶硅价格敏感性较高的乐山电力。

　　精功科技：注重技术革新未来订单持续增长

　　002006[精功科技] 机械行业

　　研究机构：国都证券分析师： 肖世俊撰写日期：2011年07月28日

　　调研结论：公司2011在手订单量较多，业绩出现爆发式增长。在中国和美国等新兴光伏市场快速发展的背景下，公司将依靠领先的技术优势、完善的产品结构、光伏设备成套生产能力以及设备配件升级需求，巩固其在光伏设备市场的龙头地位，维持光伏设备业务的较快增速。具体要点如下：

　　光伏设备龙头，技术国际领先。公司为国内光伏设备龙头企业，是世界上少数能够同时批量生产多晶硅铸锭炉和剖锭机的企业之一。公司主营业务为专用设备制造和多晶硅片生产两部分，2010年度收入贡献占比分别为82.30%和17.69%。公司主打产品JJL500型、JJL660型铸锭炉在转化率方面处于国际领先水平，JJL800型铸锭炉也已经通过应用测试，不久将可以量产。

　　光伏设备业绩暴增，硅片业务低迷。2011年公司铸锭炉在手订单超过900台，订单总额预计将达到27亿元左右，而去年结算销售额仅3亿元左右，业绩呈现爆发式增长，预计全年铸锭炉业务将实现净利润4亿元以上；另一方面，由于2011年上半年硅片售价低于生产成本，公司硅片业务的产能释放率仅50%左右，硅片业务年内或将出现小幅亏损。

　　看重新兴光伏市场，未来订单依旧可期。公司将中国和美国作为未来光伏设备业务的主攻市场。2010年以来，美国和中国政府均出台政策，积极利用财政补贴方式加大对光伏市场的支持力度，预计未来中国和美国的光伏市场容量或将超过德国和意大利。不仅如此，公司还看重韩国、印度、马来西亚等新兴市场，并已成功获得韩国厂商的订单，今年将出货11台左右。公司是保利协鑫等光伏龙头企业主力铸锭炉供应商，目前全球铸锭炉市场份额已接近40%，受益于公司主要客户保利协鑫和英利阳光未来的扩产计划，公司2012年多晶硅铸锭炉订单有望达到1000-1200台，预计实现净利润6亿元以上。

　　热场升级为公司带来可观后续收益。铸锭炉的寿命一般是8-10年，而其核心部件热场结构件需在2-3年内进行更换，考虑到工艺升级因素，只可能更换原厂商热场结构，因而会对原供应商产生依赖。公司除少数不含热场结构的铸锭炉订单外，其余订单未来均需更换热场结构，一个热场结构件售价大概50-60万元，这部分业务将在2013-2014年为公司带来4.5亿元左右的增量收入。由于多数厂商不是更换原件，而是进行热场升级，公司可以在控制45%左右毛利率的情况下，为客户进行热场结构件升级。

　　以产品技术升级为核心，推动毛利率提升。公司将提高铸锭炉转化率以及铸锭炉产能作为公司发展的核心策略，不断加大科研投入。预计今明两年，公司铸锭炉业务毛利率有望保持在40%以上。另外，公司通过为客户提供定制服务，锁定大单，并利用JJL500型等优质基础性设备满足新兴市场和国内二三线企业的需求，维持公司的市场地位。

　　加快相关光伏设备研发，力争实现纵向一体化。公司一直重视对于剖锭机和线切割机的研究，期待形成光伏设备成套生产体系。公司剖锭机主要有JXP840、JXP1000型两种型号，目前已经可以量产，并已收到相关厂商订单，年内有望实现收入4000万元左右；而线切割机正处在研究阶段，预计最早2013年才能量产，有一定的技术难度。若公司光伏设备纵向一体化能够最终实现，公司可以利用自己的渠道优势打包出售剖锭机和线切割机，成为公司新的利润增长点。

　　成套建材机械设备销售，将是公司传统业务未来的利润增长点。建材机械设备业务是公司的老牌优势项目，公司具有国内最全的建材机械门类，技术处于国内领先地位。公司生产的建材机械设备主要用于生产节能建材，顺应国家建设节能社会的号召，未来市场空间巨大。公司目前该项业务的重点是实现成套建材机械设备销售，以进一步提高公司议价能力和产品毛利率。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为32.46%、29.95%，对应EPS分别为3.13元、4.01元和5.29元，动态PE分别为20倍、15倍和12倍；首次给予短期_强烈推荐，长期_A评级。

　　风险提示。光伏行业产能增长低于预期风险，市场新进入竞争者风险，光伏补贴政策风险。

　　天龙光电：光伏领域的高端装备制造龙头

　　300029[天龙光电] 电力设备行业

　　研究机构：联讯证券分析师： 黄平撰写日期：2011年07月28日

　　要点：

　　1、公司主营业务为太阳能电池硅材料生产与加工设备的研发、生产和销售，主要产品包括单晶炉和切割切方机等，其中，单晶炉占主营业务收入的95.63%。另外，公司业务正向多晶硅炉、多晶硅片、石墨热场、LED相关MOCVD设备以及多线切割机等多个方向扩展。

　　2、截止2010年底，我国光伏装机总量仅为约0.8GW，相比2020年目标，尚有60余倍的增长空间。鉴于世界以及我国光伏发电市场未来增长潜力巨大，作为太阳能电池的上游加工设备，单晶硅炉和多晶硅炉等光伏加工设备行业有望长期受益。

　　3、据《中国电子报》报道，2007年公司单晶硅炉市场占有率为21.2%，在该领域公司处于国内领先地位。相比单晶炉行业，切割切方机设备市场规模较小，公司在该领域市场占有率超过50%，未来有望继续保持龙头地位。

　　4、随着全球经济的好转，公司从2010年开始逐步走出低谷，收入和归属于母公司的净利润分别同比增长52.63%和24.83%，2011年1季度这两项指标分别同比增长128.63%和198.19%。2011年7月，公司发布了半年度业绩预告，预计上半年净利润同比增长53.45%-81.35%。未来两年，随着我国光伏产业规模的逐步扩大以及公司新老产品的不断成长，公司收入和净利润有望继续保持50%以上的同比增速。

　　5、2007年以来，公司毛利率总体维持在35%左右，净利率则保持在20%左右，并且，总体呈稳中有升的态势。相对于整个光伏设备板块而言，公司盈利能力的优势也非常明显。我们预计，未来两年公司毛利率和净利率有望继续维持在35%和20%左右。

　　6、公司储备项目主要包括多晶硅炉、LED相关MOCVD设备以及多线切割机等设备，这些业务大都符合国家产业结构调整方向，长期发展前景值得看好，尤其是多晶硅炉、LED相关MOCVD设备，有望成为未来业务的新亮点。

　　7、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现每股收益0.91元、1.56元和2.14元。参照同类上市公司估值，我们认为给予公司2012年22倍的PE较为合理，对应的合理估值为34元。截止7月27日收盘，公司股价为25.46元，距离合理估值尚有较大上升空间，建议给予其“买入”的投资评级。

　　海通集团：打造A股最具竞争力光伏组件企业

　　600537[海通集团] 食品饮料行业

　　研究机构：东兴证券分析师： 银国宏撰写日期：2011年07月23日

　　事件：

　　1。公司近日发布公告，公司重大资产置换以及发行股份购买资产及关联交易的方案经22日证监会上市公司并购重组委员会审核，获得有条件通过。7月25日起，公司开市复牌。自09年8月19日海通集团首次发布重大资产重组公告以来，历经2年多的风风雨雨，最终得到有条件通过，给亿晶光电借壳上市之路画上了完美的句号。

　　我们研判，亿晶光电作为我国光伏组件企业中最早一批进入海外市场且为数不多的除晶硅提纯外，从铸锭/切片-电池片-组件全流程前后端1:1配比的光伏组件企业，享受着长流程产业链所带来的28%高毛利率，远高于纯组件企业8%-12%左右的毛利水平；成熟的银浆自制技术有效的降低了银浆耗材成本，且未来产能扩张之后将直接出售部分银浆产品，演绎百亿银浆耗材进口替代故事；REC长达7年且不高于35美元/KG的多晶硅长协单也对提高公司盈利能力起着有力支撑。我们预计公司11-12年公司组件出货量为550MW和850MW，基本每股收益EPS分别为1.68元和2.19元，对应11-12年的PE分别为25倍和19倍，作为最早一批进入国外市场且具有全产业链流程组件企业，从长期价值投资来看，给予公司12年25倍PE则目标价位52.9元，给予公司“强烈推荐”的评级。

　　综艺股份：光伏电站开发龙头巨大雪球开始滚动

　　600770[综艺股份] 综合类

　　研究机构：华泰联合证券分析师： 王海生，袁瑶撰写日期：2011年07月19日

　　公司是光伏海外电站建设的龙头，从今年起进入业绩爆发期：1)光伏组件价格进入快速下降通道，电站开发商成为最大受益者；2)在全球金融紧缩环境里，光伏行业保持快速增长，拥有金融和产业优势的中国企业将进入并整合电站开发环节；3)公司借助强大的融资平台募集了巨额资金，借助自身的技术和市场平台整合项目资源，成为国内发展最快的光伏电站开发企业之一；4)其“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式开始进入收获期。公司明年业绩1.42元，建议买入。

　　光伏电站开发具有技术、市场、资金及产业链四大竞争门槛，站在微笑曲线的顶端，盈利能力是全产业链中最高的一环。在全产业过剩的格局中，组件价格反映了最差市场的价格接受能力，而电站开发商可以在采购成本下降的同时，在盈利能力较好的市场去投资电站，必将为其带来超额收益。

　　公司四项竞争优势兼备，并依靠“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的滚动成长方式，将迅速成长为全球光伏电站开发行业的龙头和整合者：技术与市场：拥有自己核心的系统开发团队，自2000年起就曾在西北开发风光一体项目，具备丰富的系统集成能力。

　　资本：具备A股融资平台，在海外融资困难的大环境下，资金优势明显强于国外企业及国内美股与港股上市的光伏企业，两年内的融资总额或超过40亿元。

　　产业：作为中国企业，贴近本土的制造环节；在买方主导的市场下，议价能力强。可以降低采购成本，减少资金占用，甚至与国内大厂建立长期的战略合作。

　　全球光伏市场在经历了短期的挫折后，2013年仍将回到快速成长的轨道。

　　预计公司在2015年将能实现1GW量级的电站销售规模，市占率2%左右，同时累计持有的运营电站也将达到1GW，这样规模的电站业务将能给公司贡献4元左右的EPS.

　　航天机电：加速拓展海外业务

　　600151[航天机电] 交运设备行业

　　研究机构：东海证券分析师： 桂方晓撰写日期：2011年02月17日

　　事件：1。参加公司新春交流会；2。公司公告：投资设立香港子公司，承担海外市场的产品销售、电站项目开发及投融资等业务；通过香港子公司在卢森堡设立孙公司，实施欧洲光伏电站的开发业务；为拓展北美市场设立美国子公司，负责北美光伏业务运营。

　　海外光伏电站拓展加速

　　公司通过联营公司TRP-PVE公司在意大利的三个电站项目已经建设安装完毕，预计今年三月份即可并网发电。预计公司近三年开发的海外光伏电站海外光伏电站规模为225兆瓦，其中2011年计划实施50兆瓦。按项目内部收益率10%估算，意大利项目对公司2011年利润贡献约4600万元。

　　4500吨多晶硅业务11年底竣工

　　公司多晶硅业务分两期规划，一期1500吨，二期3000吨；去年下半年公司对一期项目进行试产，一次成功。去年底达到月产100吨规模，去年全年产量约500吨。二期项目将于今年底竣工，产能达到4500吨，预计公司2011年多晶硅产量在2000-2500吨。公司多晶硅主要自用，部分出售给重要客户。预计公司目前多晶硅生产成本低于现货价，与长单价格持平，随着产量扩大，未来还有比较大的下降空间。

　　500MW一体化产业链即将成型

　　11年底公司连云港500MW太阳能电池组件项目也将完全达产，届时，公司将形成规模为500MW的完整光伏产业链，公司行业地位与整体毛利率得到提升。同时公司海外电站业务可保证产品充分消化，预计2013年公司电池组件的55%~65%将用于自有电站项目。此外，公司还计划在十二五期间将全产业链规模提升到1GW。我们认为公司打通产业链，直接做到电站端的努力将大大提升抵御行业波动风险的能力。

　　中环股份：完成产业转型与布局静待利润释放

　　002129[中环股份] 电子元器件行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师： 魏兴耘撰写日期：2011年03月21日

　　评论：

　　公司借助金融危机之后国家经济转型的重要时机，完成了自身产品布局与产业转型。公司通过内蒙光伏产业基地建设，突出新能源材料在产业结构中的重要地位；通过IGBT、MOSFET、TVS等新品完成了传统功率器件向新型功率器件转换；同时强化了半导体材料在国内领先地位。10年公司实现营收13.09亿元，同比增长135.08%；实现营业利润1.41亿元，同比增长243.06%；实现净利润9753亿元，同比增长206.62%，对应EPS为0.20元。

　　综合毛利率同比上升23个百分点至26.05%。10年4季度，实现净利润4844万，销售利润率11.54%，创历史单季新高。

　　公司于内蒙投资建设的“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅”一期项目于09年5月开工，10年8月验收投产。至12月，实现营收3.3亿，净利润5962万元，销售净利润率17.98%。

　　公司来自光伏材料的销售收入为5个亿，销售毛利率为32.69%，盈利状况较行业平均水平为高。

　　目前，中环光伏已开始二期项目的厂房建设和二期扩能项目建设，拟建设一条从晶体生长到硅片加工的完整太阳能硅片生产线。根据最新投资进度情况，我们预估公司至4月末，光伏产能将扩至530-550兆。二期设备预计在今年6月进厂，至10年末，光伏产能将超过1个G，至12年末，内蒙光伏产能将达到2个G。在产能充分释放前提下，即使价格出现大幅波动，公司11-13年来自光伏业务的销售收入仍将呈爆发增长之势。

　　比较而言，公司光伏材料具如下优势。1)技术优势。与同行业相比，公司单位兆瓦直拉晶体生长投资下降33%以上，生产成本降低了25%以上。2)材料成本优势。公司绝大部分多晶硅材料均锁定为长单，当材料价格上涨时，公司材料长单优势将显现，且不存在缺货风险。3)能源成本优势。内蒙较之天津工业电力成本低50%，较之东部沿海低7成多。当材料成本下降时，能源成本优势将会突现。4)产业链配套优势。我们预计公司将在下一阶段进一步延长产业链，利用自身技术优势进入产业链其他领域，以获得更多产业利润。

　　公司半导体材料竞争力呈稳定提高之趋势。10年公司半导体材料业务实现营收4.41亿元，同比增长70.17%。其重点推动的8英寸区熔单晶和抛光片已被列为国家02专项。6英寸产品产品已进入国际市场。我们预计公司半导体材料将呈稳健增长之势，光伏材料转移至内蒙后，原天津产能可转为半导体材料。公司在半导体材料领域将获得国家研发持续支持，在全球竞争地位有望进一步提升，由目前的第3位跃升至第2位。

　　半导体器件业务正在实现从传统器件向新型器件的转型。半导体器件业务至10年末仍未实现理想的盈利情况，但毛利率已转负为正，这将对公司现金流状况带来有利影响。在产品创新方面，公司1200VTrenchIGBT是国内首类1200沟槽型非穿通IGBT系列产品，具有电流密度大、芯片尺寸小、饱和压降低、良好拖尾电流等优越性，单片出芯数比国内同行业提高60%以上。公司同时开发出应用于电力机车、智能电网等领域的3300V平面型IGBT样品，处国内领先地位。公司自主研发的Planar高压大电流VDMOS，较常规尺寸缩小20%以上，实现了封装小型化。我们预计公司有可能在1-2年内实现器件业务的盈利，但稳定盈利规模尚无法准确估计。

　　公司目前正在筹备定向增发事宜，若顺利完成，将对公司整体财务状况产生正面影响。

　　总体来看，经过过去2年左右的业务梳理与扩张，公司逐步确定了新能源材料、半导体材料、半导体器件三足鼎立业务布局。短期来看，光伏业务将成为公司业绩高增长的最大带动力量。半导体材料将呈稳健增长之势。半导体器件虽短期不构成盈利贡献核心，但其业务方向符合国家节能降排新兴产业布局。

　　我们预计公司2011-2013年销售收入分别为31.55亿、59.29亿、98.42亿。净利润分别为4.49亿、9.72亿、17.21亿。对应EPS分别为0.93元、2.01元、3.57元。

　　我们同时提示，该公司最大的风险和弹性均来自于光伏行业层面。当产业链价格发生波动、各国新能源政策发生变化时，均将对公司产品的销售规模、盈利能力产生正面或负面影响。

　　我们同时重申对于光伏产业长期发展看好的观点，并期待国内相关企业能够凭借技术、成本优势，尽快跃身具全球具竞争力的光伏龙头企业。