2011年公司取得收入30.7亿元,同比增长16.7%;净利润3.2亿元,同比增长22.5%;每股收益0.83元(对应最新股本为0.76元),拟每10股转10股派4元。
汽车起动电池业务2011年贡献了90%的收入和毛利,仍然是公司最主要的业务。但与2010年比较,汽车起动电池毛利率有所下降。根据我们的测算,公司2011年的汽车起动电池销量约为930万kVAh,同比增长14.4%,销售均价略有上涨。这种情况下出现毛利率下降的原因应该是2011年铅价单边下跌,而发出存货时采用加权平均法,导致成本相对较高。其他业务方面,电动助力车电池业务出现萎缩,牵引电池业务扭亏为盈。
公司对2010年的财务数据进行了调整,将一部分成本挪至销售费用中,我们认为与新成立的销售公司有关。
子公司期货投资失败,资产减值增加较多
公司2011年投资损失比2010年多出300万元,主要是由于公司参股51%的子公司楚凯冶金投资期货出现亏损。而之前亏损的戴瑞米克襄阳电池隔膜有限公司2011年开始扭亏。
公司利润表中另一个变动较大的项目是资产减值损失,比2010年增加了1100万,其中坏账损失和存货减值准备分别增加10倍和34倍,与应收款及存货余额的增长不太匹配。
2012年公司将受益于铅酸蓄电池行业治理
工信部日前已对《铅蓄电池行业准入》进行公开征求意见,征求意见稿中对铅酸电池企业的规模进行了限制,我们预计70%的小企业将被淘汰,对应的市场份额约为10%。骆驼股份将从两个方面受益:1、公司作为行业龙头将最大程度地获得被淘汰企业的市场,份额上得到提升;2、行业竞争格局改善,对上下游议价能力增强,盈利能力上得到提高。
公司参股51%的子公司楚凯冶金的业务是铅回收与再生,目前10万吨的产能已开始投入使用,将有助于公司盈利能力的提升以及生产原料的及时供应。
预计2012-2014年公司汽车起动电池销量分别为1100万kVAh、1320万kVAh和1550万kVAh,盈利预测分别为1.09元/股、1.48元/股和1.85元/股。
