中国储能网讯:6月9日和6月13日两天，金马集团和中国神华两家上市公司相继发出公告，均证实神华集团与国家电网就受让后者全资子公司国网能源开发有限公司(下称国网能源)已达成初步意向。

    今年4月，金马集团曾公告，原控股股东鲁能集团与国网能源签署的股权划转协议已获批准，前者将其持有的金马集团78.97%股权无偿划转给国网能源。而若本次国网能源股权转让成功，金马集团的实际控制人也将由国家电网变为神华集团。

    对已停牌46天的金马集团而言，这份“未来”喜忧参半。

    喜的是，此前国家电网曾书面承诺，将把金马集团作为电网煤电整合平台，所有电网火电资产将在5年内全部打包注入，神华入主后，该承诺能否兑现成为金马集团和其股东最大的担心。根据新的公告，这一承诺将由受让后的“新国网能源”履行。忧的是，随着国网能源火电资产的全部注入，神华集团将出现两大上市巨头，一个是具有正宗神华血统的上市公司“中国神华”，一个是电网旧将“金马集团”，两者均以火电发电和煤炭生产为主，如何避免同一集团的同业竞争，将是新的难题。

    然而，与金马集团的喜忧参半相比，神华集团则喜多忧少。在受让国网能源后，神华集团将从整个发电集团的第二阵营跃居五大发电集团的第一阵营，装机直逼中电投，而且，仅就火电装机，已经超过中电投，进入“前五”。

    届时，现有的五大发电集团格局将变为“六大发电集团”，其规模将占全国总装机的54%左右。

    令人费解的受让

    李伟(化名)是一名私募基金经理，在今年3月1日金马集团发布《关于控股股东变更的提示性公告》，确定鲁能集团将通过协议无偿划转其持有的金马集团78.97%股份给国网能源投资开发有限公司后开始买进金马集团股票。

   “之前有券商机构向我推荐过这个股票，主要是业务重组后盈利改善，有一定的安全边际，同时还存在资产不断注入的预期。”李伟表示，“在3月1日看到股权变更公告后，我认为金马作为煤电资产整合平台被基本确认了，有一定想象空间，而且从形态来看，当时刚好要突破前期的高点，我当时观察了一下，第二天就买了。”

    但仅过了1个月，意想不到的事情发生了，“4月16日，金马集团放出巨量，明显是有人在出货了。”李伟向记者回忆称，“大盘在强劲上涨，金马却在下跌，从盘面看，有人在持续出货，我让我们的研究员去打听了一下，应该是有机构投资者在出货，但都没问到具体原因，现在来看，应该是有人提前知道消息了。”

    介于此，在4月19日金马再次下跌的时候，李伟对金马集团的股票进行了清仓。

    一周之后，4月25日，一则消息印证了李伟的判断，当时有媒体消息称，国家电网拟将国网能源转让神华集团。

    次日，金马集团突然宣布临时停牌，而且这次停牌长达46天，突然的停牌，让仍困在股票中的中小投资者一头雾水，也让李伟这样的私募基金经理表示不解。

    集中来看，对于这次停牌前的暴跌放量，最主要疑点是为何在停牌前股价突然连续大跌，并放出巨量。

    与市场上的巨大问号相对应，行业内对于国网能源转让神华集团的消息，也疑问重重：国家电网刚刚完成对内部火电资产的整合，并承诺由金马集团作为火电资产整合上市平台，为何仅仅8个多月，又将其转让给神华集团呢?原因仅仅是厂网分离吗?

    仨月两次易主

    在进入国家电网“鲁能系”之前，金马集团仅是潮州地区一只小型旅游股，而且是一只连续三年亏损，被预警退市的*ST股。

    2001年8月,山东鲁能发展集团有限公司通过受让获得18.11%的股份,成为金马第一大股东，此后，鲁能集团对金马集团进行了三次大规模的重组。

    最后一次重组是2009年年底，鲁能集团通过无偿划转受让鲁能矿业和鲁能发展持有的金马股份，占股29.63%成为金马“直属”大股东，随后鲁能集团表示，拟将旗下优质核心资产“两电一煤”的河曲电煤、河曲发电、王曲发电通过增发的方式装入金马。

    该次收购直到2011年6月才得以成行。这次重组还完成了另外一个改变，即将金马集团的主营业务由之前的通讯服务和电解铝业务转变为火力发电。

    不仅如此，作为鲁能集团的实际控制人，国家电网在2011年8月连发4条承诺(函)公告，承诺将金马集团作为国家电网煤电资产的整合平台，对国家电网拥有或者控制的已经投入运营的、正在建设和处于前期阶段的、用于调峰火力发电企业火力发电资产及配套煤矿在金马重组完成后5年内，即2016年8月31日前注入上市公司。

    今年3月1日，金马集团公告称国家电网旗下国网能源开发有限公司，将通过国有产权无偿划转的方式受让山东鲁能集团有限公司对金马集团的78.97%股权。

    如果说这次大股东变更，还有些国家电网内部火电资产整合的意味，为将国网能源的火电资产打包装入金马集团做伏笔，那么完成转让后，国家电网随即将其转让给神华集团，却令人难以捉摸。

    4月25日，有消息传出，国家电网拟将国网能源100%股权转让给神华集团，次日，金马宣布临时停牌。6月9日，金马发布复牌公告称，对于国网能源的股权受让，神华集团与国家电网还在协商之中。

    3天后，神华集团下属上市公司中国神华也发布了公告，对此进行了确认，表示，神华集团与国家电网目前已达成初步意向，但相关事宜需进一步征询有关政府监管机构的意见，尚未确定本次收购的具体方案。

    不管是金马集团还是中国神华，双方的表态都相对谨慎。其实此间已有消息传出，神华集团在5月2日已经召开了接管大会，国网能源已经完成整体转让，且第一笔款项已经完成划拨。

    记者对此致电神华集团董事会秘书黄清，对方表示“出于职责权限，不予置评”。

    但接受记者采访的多位业内人士，均向记者证实转让已成定局。不过对于金马集团三个月内两次易主，坊间却多有猜疑。

    目前，对此次转让的焦点主要有三个，一个是国家电网对金马集团的五年注资“承诺”如何处理;另一个是国家电网为何突然宣布转让，此举是否与国家电网清理厂网分离遗留问题有关;还有一个是国网能源资产550多亿元，神华集团会以怎样的价格收购。

    就前者来看，金马集团6月9日的公告已经比较清晰的回应上述问题，即一旦神华集团受让国网能源股权成功，将由国网能源继承国家电网公司对金马集团的上述承诺。

    也就是说，其承诺主体实际转让给了神华集团。但是，在承诺转移后，神华集团将面临新的问题。目前，其下属的上市公司中国神华主要以火电和煤炭生产为主，而完成注资后的*ST金马也主要以火电和煤炭生产为主，双方将产生同业竞争。

    根据中国神华6月13日发布的公告来看，对于没有注资金马集团前的国网能源，将面临两种可能，一种是将国网能源(金马集团还没接受资产注入)直接划入中国神华，另一种可能是将国网能源再次转卖。

    对于前者，中国神华的态度是：“国网能源部分项目处于初步阶段、盈利规模较小，整体情况达不到注入本公司的要求，考虑到上述情况，决定暂不参与本次收购。”但同时，一旦神华集团售卖国网能源，中国神华将对国网能源有收购选择权和优先认购权。

    资料显示，截至2011年底，国网能源资产总额550亿元，占国家电网资产总额2.5%，当年实现营业收入189亿元，净利润7800多万元，资产负债率85.09%。而中国神华，截至2011年底，其总资产4142亿元，营业收入2081亿元，净利润448亿元，资产负债率34.2%。

    对比两者，国网能源的经营业绩与中国神华相去甚远。由此，一个新的疑问产生：神华集团既然“看不上”国网能源，为何还会收购呢?

   “对于国家电网而言，存在两方面的原因，一个是火电资产负债较高，盈利不高，另一个是厂网分离，当前对国网的改革呼声渐高，国网开始对厂网分离进行遗留清理。”厦门大学能源经济研究中心主任林伯强表示。

    而对于神华集团的接盘，林伯强则表示，“从另一个侧面看，神华其实是想接纳这些火电资产的，这样可以扩大它在全国的电力市场规模，国家电网能源在国网不盈利，根源是煤价，但神华自身就有煤炭，所以转让后盈利基本没有悬念。”

    但问题是,对于总资产550亿的国网能源,神华集团会以多少资金拿到?目前，双方的公告都没有涉及，或许，这将是该次收购最后的悬疑。

    格局之变

    神华集团的发电规模到底有多大?
 
    根据金马集团6月9日发布的公告数据，除金马集团外，国网能源已经投入运营的火力发电装机为495万千瓦，正在建设和处于前期阶段的火力发电装机为411.4万千瓦，调峰火力发电装机为444万千瓦，合计总装机容量为1350.4万千瓦。

    加上金马集团的244.5万千瓦装机，国网能源的总装机为1594.9万千瓦。在完成转让后，神华集团的总装机将从2011年底的4283万千瓦，增加至5877.9万千瓦。

    而截至2011年底，位于发电第一阵营的五大发电集团华能、大唐、国电、华电和中电投的发电装机分别为1.2538亿千瓦、1.1106亿千瓦、1.0672亿千瓦、9410万千瓦和7680万千瓦。

    由此，神华集团彻底从第二阵营中脱离，而进入第一阵营，成为名副其实的第六大发电集团。

    5877.9万千瓦，将第二阵营、总体第七名的华润电力的2524万千瓦远远甩在后面，并直追第五名中电投。

    其实，单论火电装机，神华集团已经悄然进入“五大”。资料数据显示，上述五大发电集团的火电装机分别为1.0138亿千瓦、8797万千瓦、8324万千瓦、7020万千瓦和5576万千瓦。

    而神华的火电装机为5577.9万千瓦，已经超过中电投的5576万千瓦，跃居第五大火电发电集团。“接下来，对于神华集团这样的大型煤炭企业来讲，在电力企业盈利的低点加大收购可能性很大，而对应的，其他五大集团则是在抛售发电资产，通过这一落差，神华再前进一步，进入三甲也不无可能。”林伯强表示。

    记者计算，在完成对国网能源的收购后，传统五大发电集团加上神华集团，六个公司的装机总容量将达到54%左右。“厂网分开是为了发电市场更好的竞争，但是发电装机的不断集中，则与之背道而驰，更为严重的是，神华这样的煤炭企业进军下游发电，而五大发电集团开始涉足煤炭上游，发展到最后，发电市场竞争没形成，又将面临新的分离难题。”林伯强表示，“下一步，就该探讨煤电分开了。”