中国储能网讯：欧洲公用事业公司正在公布2022年第一季度的业绩，而欧洲高电价环境的溢出效应开始在财报中得到体现。一些公司的对冲策略和可再生能源业务取得了成功，为其发电部门带来了超额利润。另一方面，零售业务正成为大多数公用事业公司的痛点，因为盛行的固定电价协议和管制电价不允许它们将高成本转嫁给消费者。公用事业公司业务部门一边利润上升，另一边利润下滑，这种摇摆的状态使人们很难根据当前的市场环境确定长期的赢家和输家。政府干预以及俄罗斯煤炭和天然气供应的不确定性，进一步增加了公用事业公司利润在未来财报季出现波动的可能性。

史无前例的欧洲高电价引发了人们的担忧，尤其是政界人士担心能源公用事业公司可能会收获过高的利润。意大利和西班牙等一些欧洲国家已经通过超额利润税收机制进行干预，对超额利润施以上限。详情请阅读《西班牙再次干涉清洁能源利益(Spain Extends Its Claws Into Clean Energy Profits Again)》。对于一家没有对冲、专注于发电，且发电资产组合中几乎没有天然气发电的企业来说，当前的高电价确实可能带来丰厚的利润。但是，公用事业公司的业务结构明显更为复杂，涉及从发电到交易和零售的整个电力价值链。2022年一季度的财报充分体现了这种复杂性：一些公用事业公司的税息折旧及摊销前利润(Ebitda)翻了一番，而另一些则出现了亏损。理解获利与亏损的背后原因，对于理解当前的危机可能如何影响整个公用事业行业非常重要。

拥有更大现货市场敞口的发电企业能够更好地从高电价获益。例如，Statkraft以及Orsted的生物能源和市场部在现货市场上售出了约70%的发电量，从而将发电部门单位TWh的Ebitda提高了300%以上。而对于Vattenfall和Orsted等大量采取对冲策略的公司，其陆上发电业务的Ebitda增长则少得多。公用事业公司的对冲策略类型也扮演了重要角色。例如，Uniper的2021年对冲策略押注欧洲大陆电价下跌，北欧电价上涨，但最后市场的走向完全相反，导致Uniper在2022年第一季度净亏损31亿欧元。

对于从化石燃料转向可再生能源的发电企业而言，本季度的高电价带来了一笔意外之财。例如，RWE根据淘汰计划在2021年关闭了一家大型核电站和部分燃煤和褐煤电厂，并于2022年第一季度上线了Triton Knoll和Rampion等大型风电项目。装机类型的及时转换使该公司的Ebitda同比增长了65%。

能源零售公司在当前的高电价环境中表现不佳。多年固定价格零售协议的盛行，意味着企业无法将高电价转嫁给消费者。详情请阅读《欧洲电力周报：能源零售商面临艰难一年》。虽然零售商在签约时购买了大部分电力，但他们也保留了市场敞口。在目前的电价环境下，这种做法的履约成本很高。由于能源价格高企，欧洲最大的电力零售商之一E.ON在2022年第一季度调整后的Ebitda同比收窄15%，减少3.61亿欧元（3.8亿美元）。在固定价格协议盛行的西班牙市场，Iberdrola零售和发电业务的Ebitda因固定电价而同比收缩7%，抵消了电网业务的收益。

政府干预对能源公用事业公司产生了明显影响。在英国，管制限价政策已导致30家能源供应商倒闭。在法国，由于电价上涨不得超过4%的限制，以及政府要求EDF以低于市场价格的固定价格出售能源，导致该公司的收益和资产负债表都很紧张。详情请阅读《能源价格管制给欧洲公用事业公司带来痛苦》。

例如，RWE因与俄罗斯签订的天然气和煤炭购买协议而录得8.47亿欧元（9.74亿美元）的亏损。E.ON部分减记了其在北溪1号天然气管道项目中所持15.5%股份的价值。根据其2021年年报，这些股份的价值为31亿欧元（33亿美元）。最后，Engie计划就其在北溪2号管道的持股计入10亿美元的信用损失。我们预计，俄罗斯业务部门的减值对公用事业公司回报的影响不会在未来持续很多个季度。大多数公司都立刻采取了行动，表明所有损失都已被考虑在内。

例如，RWE因与俄罗斯签订的天然气和煤炭购买协议而录得8.47亿欧元（9.74亿美元）的亏损。E.ON部分减记了其在北溪1号天然气管道项目中所持15.5%股份的价值。根据其2021年年报，这些股份的价值为31亿欧元（33亿美元）。最后，Engie计划就其在北溪2号管道的持股计入10亿美元的信用损失。我们预计，俄罗斯业务部门的减值对公用事业公司回报的影响不会在未来持续很多个季度。大多数公司都立刻采取了行动，表明所有损失都已被考虑在内。

2022年第一季度的业绩表明，公用事业公司的收益在今后的多个报告期内可能是不可预测的。公用事业公司仍将不得不在化石燃料市场中寻找方向，并将其燃料采购策略与欧洲减少依赖俄罗斯的计划保持一致。此举将使全球天然气市场吃紧，价格居高不下。详情请阅读《欧洲计划逐步摆脱对俄罗斯天然气的依赖》和《如何抑制欧洲电力的天然气需求》。

如果高电价环境持续下去，政府干预也将继续构成风险。就在一周前，西班牙和葡萄牙出台了发电用天然气的限价措施，这将限制发电业务部门的增长。详情请阅读《伊比利亚地区天然气限价提案是目光短浅的做法》。政府进一步实施限价措施的风险意味着公用事业公司在可见的未来将无法放松警惕。