中国储能网讯：“目前铬铁矿产业现状正处于行业低谷期，西藏矿业(000762,股吧)会不会像上次募资项目一样只投资无效益，这真让人忧心。”

自2011年即定增12亿元发展锂矿的西藏矿业把赌注押得更大了。自公告5亿元收购大股东铬铁矿以来，在七夕节前，西藏矿业连续四个交易日连番爆发，股价涨幅超过40%。

经历了近3个月的停牌后，西藏矿业于7月28日发布非公开发行股票预案，公司拟通过定增募资5亿元，购买大股东西藏自治区矿业发展总公司（以下简称矿业总公司）优质铬铁矿资产。

但记者调查了解到，此前作为其2011年定增主打项目的4个项目，在募集资金近3年之后却仍未顺利投产。

而公司利润也在下滑。西藏矿业2014一季报公告称，公司2014年上半年实现营业收入2.42亿元，同比增长13.30%；净利润亏损1708.49万元，同比大幅下滑180.29%，但相较一季度的亏损1320万，亏损幅度有所放缓。

对于业绩大幅下滑，西藏矿业解释称，“上半年受国内外宏观经济形势复杂多变、国内经济增速放缓等因素影响，有色金属行业仍未走出低谷。”

铬铁矿项目前景遭质疑

7月28日，西藏矿业发布非公开发行股票预案，公司拟通过定增募资5亿元，购买大股东矿业总公司优质铬铁矿资产。

根据定增预案，西藏矿业拟以10.45元/股的价格，向矿业总公司、成都天齐实业（集团）有限公司（下称天齐集团）、西藏自治区投资有限公司（下称西藏投资）定向增发4915.57万股，募集资金总额不超过5.14亿元。此次发行完成后，矿业总公司对西藏矿业的持股比例将由17.69%增至19.93%。

理财周报记者还注意到，此次收购完成后，西藏矿业铬铁矿储量将由128万吨提升至329万吨，实现翻倍增长。在募集资金的用途上，除了3.14亿元用于收购上述资产外，其余2亿元将用于铬铁矿开采工程项目。

西藏矿业还表示，项目完全投产后，公司铬铁矿原矿产能将由原来的6万吨/年增加至16万吨/年，项目达产后，正常年份可实现营业收入2.5亿元，净利润1.02亿元，税后内部收益率30.14%。

然而，铬铁矿资源濒临枯竭一度成为摆在西藏矿业面前的一道难题。

过去几年铬资源作为西藏矿业的主要收入和毛利来源，其铬矿资源储量十分有限。对比西藏矿业近两年来铬铁矿产量不难看出，2013年年报对2014年铬矿的预测产量为4.5万吨，相对2013年实际产量下降23%左右。这也间接导致了西藏矿业近期业绩的不理想，并出现下滑。

7月31日，西藏矿业发布公告称，公司2014年上半年实现营业收入2.42亿元，同比增长13.30%；净利润亏损1708.49万元，同比大幅下滑180.29%，但相较一季度的亏损1320万，亏损幅度有所放缓。

对于业绩大幅下滑，西藏矿业解释称，上半年受国内外宏观经济形势复杂多变、国内经济增速放缓等因素影响，有色金属行业仍未走出低谷。

“目前铬铁矿产业现状正处于行业低谷期，西藏矿业却巨额定增募集资金投向这样一个项目中，会不会像上次募资项目一样只投资无效益，这真让人忧心。”有投资者表示。

高价定增募投项目未达预期

虽然作为老牌的矿业公司，自1997年登陆资本市场以来，只有两次大规模定增，但理财周报记者调查了解到，在本次定增预案之前，2011年，西藏矿业耗资12亿元定增的4个募投项目，在募集资金近3年之后却仍未顺利投产。

2011年5月，西藏矿业非公开发行新增股份4161.53万股，募集资金总额12.14亿元。对于募集资金的使用，西藏矿业表示，将用于西藏扎布耶盐湖锂资源开发产业化示范项目一期技改工程、西藏日喀则扎布耶锂资源开发二期工程、白银扎布耶锂资源二期开发建设工程、西藏尼木厅宫铜矿采矿扩建及5000吨电解铜建设项目4个项目。

西藏矿业认为，“在募集资金投资项目达产后，锂盐及铜在公司整个业务构成中的地位将显著上升，成为公司主要的收入和利润来源。”

但其业务结构调整之路却不并尽如人意。

在公司耗资12.14亿元定增的4个项目中，建设期为2年的“扎布耶一期技改工程项目”，公司在2011年的定增预案中称，项目达产后，年均销售收入约1.06亿元，年均利润总额约3380.00万元，年均净利润约2873.00万元。而尽管该项目2013年底已达预定可使用状态，但当年实现净利0元，远未达到预计效益。

“扎布耶一期工程未能预期的原因一方面是，扎布耶一期盐田晒池破损严重，盐田破损主要体现在两个方面，盐田堤坝不稳定会导致卤水的外泄，盐田底部芒硝层融化导致了卤水渗漏严重，目前盐田基本上全部进行了改造。另一方面，在项目的建设过程中，公司对原有工艺进行优化改进，从柴油发电转向光伏发电，降低生产成本。原因三：该项目受所在地气候影响，有效施工期短。”西藏矿业表示。

此外，分别计划投资3.39亿元、2.72亿元、4.78亿元的扎布耶盐湖二期工程、白银扎布耶二期工程、尼木铜矿项目也因土建技术等原因未能如期竣工投产。截至2013年年报，三个项目的投资建设进度仅为7.57%、0.16%、15.99%，均未达到预计效益。

“因为扎布耶盐湖二期工程、白银扎布耶二期工程跟扎布耶一期技改工程项目是同步联动的项目，一期未能达产也就拖累其他两个工程项目的进度。”西藏矿业证券部人士对理财周报记者表示。

“而对于铜矿项目，主要是设备的安装调试时间较长，虽已开机，但只能先生产大众化产品，设备测试没问题后，再生产设定的高端产品。因而显效会比较慢。”上述内部人士称。

引进战略投资者天齐集团

对于战略合作方天齐集团的引入，早在半年前市场上就有所传闻，结果真的出现在本次定增预案中，引起市场一片哗然。

据了解，天齐集团旗下天齐锂业(002466,股吧)是全球锂业巨头，在锂业加工方面有着成熟的技术和优势。

“锂电池概念，有色概念、西藏概念都得到了市场的认可。”一位长期跟踪西藏矿业的券商分析师陈淑艳对理财周报记者表示，“西藏自治区混合所有制试点。西藏矿业引入行业内领军者天齐锂业，就是践行混合所有制经济，由此可以获得巨大的政策支持。”上述人士表示。此外，“西藏矿业向天齐定向增发后，天齐将成为第二大股东，天齐拥有成熟的锂业资源开采开发技术，可迅速助西藏矿业整合其盐湖锂资源。”陈淑艳补充。

按照西藏矿业的规划，锂精矿、氢氧化锂的2014年预计产量却分别较去年上升了33%、121%。

“虽然，扎布耶一期技术改造工程预计今年达产，扎布耶二期工程、尼木铜矿项目也在推进，但是由于西藏地处高海拔环境较恶劣，工程建设以及产能释放仍需较长时间，短期内并不能给公司带来业绩上的贡献。”陈淑艳表示。