中国储能网讯：3月29日平高电气公布了2012年年报,报告期内公司实现营业收入32.8亿元,归属上市公司股东的净利润1.35亿元,同比分别增长30.05%、678%;每股收益0.17元。公司2012年新签订单39.49亿元,同比增长47.9%。公司同时公布13年经营目标:收入40亿元,净利润3.88亿元,同比分别增长22%、187%。

　　点评:

　　特高压GIS交货带来收入利润大幅提升。

　　公司2012年收入增长30%,主要原因是皖电东送南线9间隔特高压GIS确认收入。在皖电东送南线特高压工程中,公司共中标14间隔16.05亿元特高压GIS订单,按比例估算,9间隔可贡献收入8.8亿元,是12年收入增长的主要来源。

　　特高压GIS的毛利率应在30%以上,远高于公司其他产品;特高压GIS的交货使封闭组合电气业务毛利率提升4.5个百分点,主营业务综合毛利率提升2.5个百分点。

　　费用方面,销售费用同比下降8.8%,管理费用同比增长38.7%,三项费用合计增长13.9%;从四季度和全年的情况来看,对费用的控制成效一般。

　　浙北-福州线路核准,特高压GIS订单值得期待。2013年国网计划开工建设4条特高压交流线路,其中浙北-福州、雅安-武汉、淮南-南京-上海三条特高压交流线路已在2012年下半年获准开展前期工作;近日,浙北-福州特高压已获核准,线路施工招标已经开展,GIS等主设备的招标也应在今年,供货可能会从13年下半年延续到14年。浙北-福州线需要42间隔GIS,平高电气在之前的招标中占有40%左右的份额,每间隔特高压GIS对应1.1亿元左右的订单,则该线路预计会为公司带来约19亿元的订单。

　　我们预计另外两条线也有很大可能在13年获得核准。淮南-南京-上海线和雅安-武汉线合计需要GIS90间隔以上;如果工程核准顺利,公司有望在这两条线路上收获40亿元GIS订单,交货高峰则出现在14年至15年。

　　13年收入目标基本符合预期。皖电东送南线剩余5间隔的特高压GIS会在13年交付,这一部分将贡献约5亿元收入;我们预计浙北-福州线的GIS可以交货一半,对应约8亿元收入;2012年除特高压GIS外的其他业务收入约为24亿元,我们预计2013年可以增长10%左右;则三块业务相加接近40亿元,与公司13年的收入目标基本一致。

　　盈利预测:考虑非公开增发对股本的摊薄,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.34元、0.54元、0.66元,对应的PE分别为26倍、16倍、13倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:特高压交流审批不顺利或交货期延迟;管理费用增长过快。