全国钴回收规模增长迅速：近十年回收量增长四倍。根据USGS 的2015 年统计数据，我国钴储量8 万吨，仅占全球总量1.13%，而我国在手机、电脑以及新能源汽车电池等对钴的需求非常巨大，针对这种不平衡的境况，再生钴资源的合理回收利用无疑是解决问题的有效途径。我国再生钴占总产量比例一直以来低于全球水平，不过近十年来由于国家对可持续发展要求的加强、金属回收技术的进步以及可供回收含钴废料种类的丰富，钴回收量迅速增长，从2005 年约1500 吨上升至2015 年的6000 吨，总产量占比从2009 年开始呈逐年上升态势。

钴回收来源：废旧电池占大头，动力电池潜力大。钴回收来源可分为含钴废料和冶炼过程中的含钴转炉渣，其中大部分来自含钴废料，现今国内含钴废料主要是废高温合金、废硬质合金、废二次电池材料三种。而电池制造领域占据钴整个下游需求的70%左右，这些废电池材料正是现在钴回收来源中使用最多的含钴废料。据安泰科报道数据，2011 年国内再生钴约为2800 吨金属量，其中来自废旧电池领域约1300 吨金属量，来自废硬质合金的约1000 吨金属量，来自废高温合金等的500 吨金属量，并且由于锂电池产量的迅速增加，废旧电池占比呈扩大趋势，约占据含钴废料总量一半左右。

废旧锂电池：回收率低，未来增长看动力电池。锂电池产量从2008 年开始以年均逾17%的增速迅速增加，未来会是废电池材料钴回收中的大头。中国电池网数据统计，当前每年废弃锂电池产生量约为6.75 万吨，折合钴酸锂、镍钴酸锂和镍钴锰酸锂(三元材料)等电极材料约合22950 吨，以含钴5%-15%的研究数据折算含钴在3375-10125 吨之间。近两年来产出近105 亿只锂电池中投入产品使用的大部分将在未来5 年内报废，这意味将带来至少11000-35000 吨的钴回收的巨大空间，远远超过现在锂电池钴回收量。其中动力电池方面，行业大多认为2020 年新能源汽车将迎来一次报废的高峰，预计2020 年前后动力电池累计报废量将达到12~17 万吨的，钴回收空间在7500-20000 吨之间。

相关标的：洛阳钼业、盛屯矿业、格林美、华友钴业。

风险提示：金属价格变动，需求增长乏力，国家政策变化。