中国储能网讯：募投的2000平米的锂电隔膜项目进行设备安装，从一季度末开始试生产，向下游客户批量供应产品，目前向比亚迪（行情，资金，股吧，问诊）供货量相比12年已经翻倍；同时向其他电池客户小批量送样测试，并根据下游用户的要求，对生产参数进行最终调试。

　　公司主要从事燃气、给水、排水、通信用聚乙烯管材管件、BOPA薄膜制品和锂离子电池隔膜产品的生产和销售。作为国内PE燃气管道的主流供应商 ，公司将持续受益于国内天然气的普及带来的燃气管道连创新高的建设需求，是新型城镇化的典型直接受益标的。与此同时，随着募投项目2000万平锂电隔膜的调试并投产， 锂电隔膜将成为公司新的增长点。

　　3C产品推动锂电产业快速成长

　　在二次电池（可以多次充放电、循环使用的电池）产业发展过程中，先后成功实现商业化应用的电池种类包括：铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池和锂电池。相比以前各种二次电池，锂电池具有能量密度高、工作电压高、循环寿命长、自电放率小、无记忆效应和绿色环保等突出优势，成为目前综合性能最好的电池体系。近十年来，锂电池产业取得了飞速的发展，其应用已经渗透到民用、工业、交通、国防、军工等多个领域；特别是在移动电话、笔记本电脑、摄像机、数码相机等强调轻薄短小、功能的便携式电子产品应用上迅速普及。

　　大体上来看，锂离子电池产业的发展方向是“一大一小”。在容量较低的场合，锂离子电池已成功取代镍镉、镍氢电池，广泛用于移动电话、笔机本电脑、数码相机、摄录机等便携电器中；在较高容量的场合，锂离子电池具有取代铅酸电池，成为矿灯、电动工具等的首选动力电源的强劲趋势，以及作为正处于起步阶段新能源电动汽车的最佳动力源（行情，资金，股吧，问诊）。

　　据统计，从1999年至2004年，全球锂离子二次电池几乎每年在以平均40%的速度在增长，从2005年起，产量增长的脚步才开始放慢，但总体产量的增长仍然很显著。近年来，随着各种3C产品的快速发展，全球锂离子电池的的产量处于不断增长时期，各大厂商的产能也逐渐释放出来。自1992年索尼公司开发出商业化应用的锂离子电池后，世界的锂离子电池产业基本由日本独霸天下（电池产量占到世界的95%以上）；2000年后，随着中国和韩国的迅速崛起，日本一支独秀的格局被逐渐打破，世界锂离子电池产业中日韩三分天下的格局正式形成。

　　我国锂离子电池产业化起步较晚，从1997年后才逐渐成长起来；2000年以后，锂电产业进入快速发展轨道，产量年均增长超过140%。目前，我国已经成为全球最大的锂电池生产制造基地之一，生产厂家集中在广东、山东、江苏、浙江、天津等地，中部地区虽然最近几年已有起色，但生产能力仍相对比较薄弱。广东约占总生产量的三分之二以上，其中深圳囊括了比克、比亚迪、邦凯、迪凯特、华粤宝等为代表的一批领先的国产锂离子电池制造商，已成为我国最大的锂电池生产基地。

　　过去20年来，锂离子电池产业的快速成长，主要是依赖于便携式电子产品行业的大发展；由于手机、笔记本电脑等都需要轻质量、高容量的二次电池，而传统的镍氢、镍镉电池很难达到满意效果，有着高能量密度的锂离子电池却正好满足了上述需求，锂电池在笔记本电脑、手机、数码相机和数码摄像机等产品中得到广泛应用，其中笔记本电脑和手机中的使用量最大。

　　预计未来随着智能手机和平板电脑的快速发展，锂电池的需求量将继续保持较快增长。智能手机性能不断提高，显示屏的大屏幕化和高精细化，用户操作手机时间不断延长，加上LTE等新型无线通信方式的应用，智能手机对锂电池单位体积能量密度的要求在快速提高，可见更新换代与技术提升将保持3C锂电池需求快速增长。另一方面，社会环保意识不断提高，对清洁能源和的需求日趋急迫，电动汽车，电动自行车，储能项目等动力领域对锂电池的需求处于爆发前夜，动力锂电有潜力成长为和3C锂电规模并驾齐驱的新锂电市场。

　　动力锂电隔膜洪荒年代新龙头崛起

　　中国作为世界第三锂电池生产大国，锂电池组成部分只剩隔膜产品未实现国产化；当前锂电隔膜72%依靠国外进口，而动力锂电隔膜基本全部由国外供应。估计到15年，国内隔膜需求量约4亿平米，动力锂电隔膜约1亿平，国内产品有极大的进口替代发展空间。

　　公司成功研发动力锂电隔膜，使用PP材料，采用自主研发的干法单向拉伸工艺，成品为多层复合PP膜。从11年底开始公司的200万平米的试验线开始量产隔膜产品，12年试验线扩能到500万平米，产品主要供下游用户小批量试用，主要目的是为2000万平米募投项目提前培养客户，下游客户包括比亚迪和苏州星恒等公司，12年锂电隔膜收入达到2600万，毛利率48%。公司成为继格瑞恩，星源材质之后国内第三家具备量产动力锂电隔膜能力的生产企业。

　　今年初公司募投的2000平米的锂电隔膜项目进行设备安装，从一季度末开始试生产，向下游客户批量供应产品，目前向比亚迪供货量相比12年已经翻倍；同时向其他电池客户小批量送样测试，并根据下游用户的要求，对生产参数进行最终调试。

　　目前整个动力锂电产业处于起步快速发展期，整个产业缺乏统一完整的国家标准，如锂电隔膜就缺乏相应标准，各个电池厂根据自己产品性能对锂电隔膜的参数指标要求各有不同。这也是公司根据下游各个电池厂商要求，不断调整生产线的生产参数原因；公司在综合各大主要电池生产企业对隔膜指标要求，制定自己的企业产品标准，生产出参数指标最优的锂电隔膜产品，可以同时满足国内主流电池企业的要求。当前国内锂电隔膜仍以国外进口产品为主的洪荒年代，公司作为隔膜产业化先行者，携进口替代的成本优势，起步发展战略宏大，非止满足于向少数几个电池龙头供货，快速释放募投产能；而是剑指市场大一统，依靠自有产品强势标准，希冀成为全市场主流供应商，构筑强大客户粘性，成为规模化和领先型的行业龙头。

　　同时如果按期进展，在五月末六月初公司的锂电隔膜项目将正式达产；届时公司将初步建立起企业技术标准，满足各大电池厂商要求。下一步面对国内快速增长的动力锂电隔膜市场需求，复制放大产能，顺理成章，也是一蹴而就之事；继而提高产品品质，研发复合膜等新产品，投身国内电动汽车产业化大潮也是应有之意。我们相信公司在锂电隔膜产业的发展前景广大，值得期待。估计今年实现动力锂电隔膜1300万平以上的销量，以7元/平米计算，约9000万收入。

　　盈利预测和估值

　　公司的PE管道和BOPA膜业务依靠新增产能释放稳定成长，而新第三极锂电隔膜日益成长壮大，看好公司三驾业务马车（PE管，BOPA膜，锂电隔膜）带来的盈利持续增长。

　　今年公司PE管材产能达到9万吨，同比增长28%，以公司每年正常产销估计，9万吨PE管材可顺利消化，预计毛利率水平可维持在20%左右，未来随需求增加，PE管材供应量稳步增长。2000万平锂电隔膜产品于年中顺利达产，成为公司收入盈利的新增长点。预计全年实现1300平的动力锂电隔膜销量，按7元/平计算，保守估计公司锂电隔膜业务可实现9000万以上收入，正式生产线将优于去年的试验线，规模化生产后成本将有所降低，预计隔膜毛利率将好于去年。在需求复苏，原材料下降的有力环境下，公司BOPA产品新增产能可顺利消化，BOPA处于底部景气复苏过程。

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.6，0.72和0.84元，给予2013年公司20倍市盈率，推荐“买入”，目标价位12元。