一、锂电池双雄成长之路：小，但是专业

 

    A123 Systems和Valence都是相对较小，而且年轻的公司。其中，Valence 于1989年成立，1992年登陆Nasdaq，现有员工大约490名，市值大约1.7亿美元。而更加年轻的A123 Systems则成立于2001年10月19日，其创始人是MIT材料科学与工程教授Yet-Ming Chiang、MIT商业顾问Ric Fulop和康乃尔大学材料科学博士Bart Riley。

 

    A123Systems 2009年9月24日在Nasdaq上市，现有超过2000名员工，市值大约2.7亿美元。目前，A123 Systems拥有23个美国专利和30个国外专利，另有97个美国专利和228个国外专利在审理过程中。A123 Systems是北美最大的锂电池生产商。虽然都是磷酸铁锂电池企业，但是A123 Systems和Valence的产品却是各有特色，也可以看做其专业化发展道路的表现。其中，A123 Systems专注锂电池和储能系统，其标志性产品为纳米磷酸铁锂，为A123独家专利技术。

 

    A123 Systems宣称，纳米级磷酸铁锂电池传输速度更快、效率更高。纳米磷酸铁锂材料具有分级结构，几十纳米小球聚集成微米级结构(约5微米)小球。一般锂电池由于锂离子嵌入和脱嵌的速度较慢，所以能量高，功率低。但是，纳米磷酸铁锂增大了材料表面积，改善了功率性能。A123Systems的优势之一就在于生产大功率电池，其大功率产品放电功率可达100C，连续放电也能达到35C。大部分锂电池在较低的荷电状态下功率低得多，但A123 Systems的产品可在很宽的荷电状态下保持稳定的功率。

 

    不同于A123 Systems，Valence生产具有专利技术的磷酸镁铁锂 ( LiFeMgPO4 ) ， 并采用碳热还原法Carbothermal Reduction (CTR)进行生产。该方法可以高效，经济，稳定和规模化生产正极粉末，并能使得LiFeMgPO4具有更持久，更稳定的导电性，强化了性能。

 

    Valence正在开发具有专利的两种下一代正极材料：磷酸钒锂(Lithium Vanadium Phosphate (“LVP”))和氟化磷酸钒锂(Lithium Vanadium Phosphate Fluoride(“LVPF”))。Valence被确定为下一代伦敦双层混合动力公交车提供定制储能系统。Valence自身测试表明，公司的磷酸镁铁锂在50%放电深度下，拥有大于9000周或大于26年每日服务的循环寿命；而在80% 放电深度下，循环寿命大于4000周或大于11年每日服务。

 

    虽然产品各异，但是两家公司不约而同地都选择了进入中国的战略。其中A123 Systems在中国投资的外商独资企业目前包括：常州高博能源材料有限公司、常州高博能源技术有限公司及镇江高博能源技术有限公司，主要从事新型高能锂离子电池及锂离子电池材料的开发、制造和销售，专业生产电动汽车及混合动力汽车用锂离子电池。同时，A123 Systems也以合资建厂方式进入上汽的供应体系。上汽集团选定美国A123电池系统为其2012款电动车供应锂电池组。

 

    当前，A123 Systems已经是上汽开发中的荣威750混合动力车和荣威550插电式混合动力车的电池供应商。另一方面，Valence则将生产和产品发展中心放在了苏州。Valence在中国的两家公司分别是：位于苏州高新区的威能科技(苏州)有限公司和位于苏州工业园区的威泰能源(苏州)有限公司。 Valence在中国有两家工厂，一家利用碳热还原法生产磷酸镁铁锂材料；另一家则生产Valence标准的电池组，例如U-Charge?型号电池组。

 

    二、锂电池双雄经营之路：谁更能烧钱？

 

    如果用一句话来形容A123 Systems和Valence近年来的经营业绩，那就是将亏损进行到底。如表1所示，汇总了A123 Systems和Valence在2006-2010年间的经营业绩。不难看出，A123 Systems烧钱能力比Valence更胜一筹。在2006-2010年间，A123 Systems归属于普通股股东的亏损已经累计达到近3.66亿美元。更为严重的是，A123 Systems的亏损额还在持续扩大中。特别注明：A123 Systems的数据为截止当年的12月31日，而Valence的数据为截止次年的3月31日。例如：2010年数据，A123 Systems截止2010年12月31日,对应公司年报中2010年度数据；而Valence为截止2011年3月31日，对应该公司年报中2011年度数据。

 

    有意思的是，A123 Systems和Valence在2006年时的毛利率相差无几，而且都是正值。此后，两者却几乎走上了截然相反的道路。Valence的毛利率趋势向上，期间虽有起伏，但是始终为正值，而且2010年达到20%以上。反观A123Systems，毛利率趋势向下，期间虽有增长，但2006年后毛利率一直为负，2010年更下滑至近-18%。两者对比，可以说，起码在产品成本控制上，Valence要大幅领先A123Systems。表1：A123 Systems和Valence的2006-2010年间经营业绩汇总。

 

    特别注明：A123 Systems的数据为截止当年的12月31日，而Valence的数据为截止次年的3月31日。例如：2010年数据，A123 Systems截止12/31/2010,对应公司年报中2010年度数据；而Valence为截止03/31/2011，对应该公司年报中2011年度数据。  

 

    如此糟糕的经营业绩，实在是给动力电池制造商泼了一瓢冷水。而从去年的经营业绩来看，Valence 2011年4 - 1 2月间的表现基本和2 0 1 0年的表现持平。而A1 2 3Systems则形势更加恶化，2010年头9个月的毛利率下跌到惊人的-44%，净利润为亏损超1.7亿美元。这样，截止2011年9月31日,A123 Systems亏损累计已近5.4亿美元，可谓名副其实的“烧钱机器”。

 

    三、锂电池双雄走势：谁主沉浮？

 

    基于A123 Systems的烧钱速度，获得稳定的资金来源成为企业继续生存的重中之重。A123 Systems主要从资本市场及政府资助寻求资金，近期也开始转向债券市场融资。A123 Systems的未来发展前景将很大程度上取决于她筹措新资金的能力和利用资金增加运营收入的能力。2010年获得政府资助1亿美元，2011年A123 Systems发行了可转债，如果其随后转成普通股的话，将会稀释每股盈利，而且这种情况似乎很难避免。债券发行的增长将增大公司在债务方面的开支，从而限制了企业扩张可用的资金。A123Systems寄希望于扩产产能可以增加规模效应，提高效率，从而减低成本，最终盈利。

 

    作为一家超过10年历史的公司，A123 Systems至今没能获得哪怕一点点的毛利，使得其未来走势仍然充满变数，投资于该公司的行为也充满风险。2010年，A123 Systems在运输市场，电网市场和商业市场的营收分别占总营收的59%,18%和23%。不同市场传来不同的消息。在运输市场方面，A123 Systems的主要客户、新创公司菲斯克汽车公司(Fisker Automotive)于2011年底减少了订单，这迫使A123系统公司裁员大约125人。当然，A123 Systems还有其他客户，所以可能最终收拾残局，但在此期间，A123Systems也在限制生产能力的增长。而在电网市场方面，2012年2月初，A123 Systems公布将供应6套电网电池系统给英国公司Northern Powergrid。

 

    相对于A123Systems目前1.95美元的最新收盘价(2012年2月24日)，Valence在股市的境况要凶险的多。由于股票收盘价低于1美元的最低要求，Valence已经被Nasdaq警告，面临退市威胁。Valence目前最新的股价刚好是1美元(2012年2月24日)。为了避免退市，Valence的普通股必须在规定的180天期限内(2012年6月11日前)，达到至少连续10个交易日收盘于1美元或以上的要求。而在锂电市场方面，去年8月间，Valence 从Electric VehiclesInternational(EVI)获得720万美元的采购订单，为其提供100辆UPS送货车所需的磷酸铁锂电池。这得益于加州进一步推广环保清洁的电动送货车的举措。如图3和图4所示，分别显示了A123 Systems，Valence及Nasdaq综合指数近一年来的走势。最明显的特征是，近期Nasdap指数的大幅走强，并没有给两家公司的股价带来多大的提振。另一显着特点是，近一年来两家企业的股价表现基本上是跌跌不休。这些现象都反映出目前投资者对锂电池生产企业的谨慎态度及耐心的逐渐丧失。

 

    作为美国锂电池生产的标杆企业，A123 Systems和Valence面临的困难无疑折射出整个锂电池行业的状况。由于下游需求不振及生产成本高，锂电池生产商始终难以摆脱亏损的命运。而它们的出路也高度依赖于一系列合力的作用：政府继续的大力扶植、投资者信心的恢复和保持、下游需求的稳定和增长及生产成本的控制等等。未来，车企大规模进入锂电池生产领域(多数可能采取合作方式)的可能，将会进一步加大现有锂电池生产商面临的竞争压力。

 

   （以上分析不代表中国储能网官方观点）