中国储能网讯：近年，工商业储能保持快速增长。

不断累积的工商业储能规模，意味着需要沉淀越来越多的资金，也意味着需要吸引越来越多的社会资本。

仅仅依靠自有资金，显然难以为继。

前几年，在工商业储能开发的初期，尤其单体规模还不大，对于大量开发商而言，尚且可以通过自有资金驱动，如今开始变得艰难，尤其是面对动辄上百MWh的大型项目，更是如此。

资金整合能力，或者说出表能力，正在成为工商业储能开发的关键，甚至是瓶颈。

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资金驱动，资本金又是关键

工商业储能正在沉淀越来越多资金。

2024年，我国工商业储能新增装机约8.2GWh，同比增长72%，如果按照平均投资成本1.25元/Wh，总投资规模约100亿元，如果再按照资本金占比30%测算，资本金投入约30亿元。

2025年，我国工商业储能新增装机预计达12GWh，继续保持高速增长，这也意味着需要源源不断的活水。

工商业储能作为新型电力系统的重要组成部分，在新能源入市、分时电价政策优化、峰谷套利模式成熟等诸多因素推动下，势必迎来长期持续发展，而作为一个资金驱动型的业务，也势必消耗更多资金。

同时，随着宏观层面的不断放水，银行、商租、金租等金融机构对工商业储能的认可度也在不断增加，纷纷加持，债务性融资逐渐便捷，相对而言，资本金部分则成为工商业储能发展的关键支点。

关键是如何做大资本金？

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不似工商业光伏，更似户用光伏

实际上，工商业储能也有经验可循。

很多人认为跟工商业光伏相似，也不尽然。

在分布式光伏新政之前，工商业光伏的政策环境友好，因为“余电上网”甚至“全额上网”的兜底属性，使得其投资风险可控，因此深受社会资本喜欢，尤其是国有资本，甚至业主自投或个人参与。

广泛的社会资本参与，导致工商业光伏十分分散，行业第一的工商业光伏投资商，持有规模也仅在2GW左右。

所以，工商业光伏对资本金的需求并不明显，因为资金供给充足，参与者或者希望参与者太多，甚至供大于求，这也表现在前几年不断降低的预期收益率上。

对比而言，工商业储能显然不具备工商业光伏的发展土壤，工商业储能从出生开始，就是自力更生，完全市场化，没有兜底属性，这就导致大量社会资本不敢参与，尤其是大量财务属性的国资。

所以，在资金属性层面，工商业储能不同于前几年的工商业光伏。

不过，却跟前几年发展较快的户用光伏类似。

我国户用光伏尽管美其名曰“户用”，实际上投资开发商都是专业机构，而因为户用光伏的单体规模太小，区域太过分散，高度依靠品牌化、数字化和渠道化的开发及运维能力，这就导致玩家较少，行业反而呈现高度集中的特点，仅正泰安能累计开发规模就超过30GW，截至2024年中仍自持17GW，这是工商业光伏开发商不敢企及的。

户用光伏因为社会资本直接参与较少，同时专业化机构开发运作，行业集中度相对较高，这就导致单一开发主体需要的资金较多，资金能力也成为户用光伏开发的关键。

在这个背景下，户用光伏比工商业光伏体现出更强烈的资金整合需求，事实也是如此，户用光伏在资金筹集及资产转让方面更加活跃，也更加迫切，尤其是头部开发商。

工商业储能也正在体现这个特点。

当然，随着新能源入市以及分布式光伏新政，工商业光伏及户用光伏都变得更加市场化，最终都将体现出对资金的整合需求，也就是出表能力。

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如何出表？

基于分布式光伏的经验，尤其是前几年户用光伏的“出表”经验，工商业储能开发商就可以“抄作业”了。

目前，可操作的出表方式，主要有几种：

一是成立合资开发平台或并购平台，合资对方主要是能源央企、地方国资甚至专业化基金，并由对方控股，开发商实现出表，进而降低资本金消耗，相当于进一步放大杠杆。

二是采用基金模式，可以是开发型基金，也可以是并购型基金，GP或管理人一般是具有产业认知的专业机构，或者是金融机构与开发商合资成立GP，同时开发商作为LP之一，并撬动其他社会资本作为LP，比如保险资本，而且还可以根据需要结构化设计。

三是REITs或ABS模式，目前工商业光伏及储能领域已经有类REITS的成功案例，通过REITs或ABS吸引银行及保险等机构资金，这个模式未来有望不断扩大规模。

四是直接交易或转让，过去几年本公众号一直强调新能源资产管理价值，优质的工商业储能项目在现金流得到证明之后，自然具备交易价值，可以转让给能源央企、地方国资甚至金融资本等。对于优秀的开发商而言，可以成熟一批转让一批，甚至可以收购待成熟之后再转让，循环操作。

这四种模式在工商业储能，或者工商业光伏及户用光伏，都已经有非常成熟的案例，欢迎对号入座。

未来，工商业储能随着规模增长，势必需要吸引越来越多的社会资本，而对于工商业储能开发商而言，不仅考验业务能力，更要考验资金整合能力或者说出表能力，这显然不是谁都可以玩的，这也意味着未来工商业储能开发商的集中度较高，头部企业会占据更高份额。