中国储能网讯：当鹏辉能源2024年扣非净利润亏损3.22亿元的数据披露后，市场质疑声四起——“盈利能力崩塌”“战略失焦”等标签被匆忙贴上。但若仅凭净利润下滑便断言公司基本面恶化，或许是对财报的片面解读。

数据背后的真相是：2024年鹏辉能源营业收入同比增长14.8%至79.61亿元，储能业务收入占比突破92.5%，全球市占率稳居前十（出货量约15GWh）。在锂电行业价格战惨烈（电芯均价年降29%）、全产业链盈利承压的背景下，这份“增收不增利”的答卷，恰恰折射出公司穿越周期、蓄力未来的战略定力。

本文将穿透利润表象，深度拆解业绩波动逻辑，还原一家储能龙头的真实价值底色。

01

归母扣非净利润分析

2024年鹏辉能源归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-3.22亿元，2023年为0.58亿元，同比下降约3.8亿元。但这一变化，并不代表主营业务基本面崩塌，而是多重周期性因素和主动调整叠加所致，主要体现在以下三个方面：

1. 行业毛利率整体下滑（影响2.5亿元）

2024年公司毛利率为12.79%，较2023年的16.5%下降3.7个百分点，较2022年亦有所下滑。主要原因在于2023–2024年间锂离子电池行业爆发大规模价格战，产品均价下降超过20%。激烈的降价竞赛不仅压缩了单位产品毛利润，也使公司在提价后仍需随行就市。据Wind及InfoLink数据，2024年1月末至12月末，280Ah储能电芯均价由0.42元/Wh降至0.30元/Wh，降幅达到29%，远超同期碳酸锂价格23%的降幅（9.69万元/吨降至7.5万元/吨），反映出市场竞争加剧及成本向售价传导的滞后效应。从同比看，2023年由于成本下降幅度超过收入下降幅度，毛利率表现较好；而2024年在积极恢复产能和打通供应链的过程中，成本端出现阶段性上升。但值得注意的是，2024年全年累计运营成本为79.27亿元，仍低于2022年82.90亿元的峰值，整体运营效率呈持续改善趋势。 

结合收入上升可见，毛利率短期下降并非主营失速，而是公司重视长期技术与产能投入、优化供应链的结果，是转型期常见现象。

2023–2024年电池厂商毛利率对比

对比其他企业来看，行业整体毛利率水平普遍不高，均处于2%–16%左右的区间。尽管鹏辉能源2024年毛利率由16.51%降至12.79%，出现一定幅度下滑，但其毛利率水平依然高于德赛电池、南都电源等同行，且与中创新航相近，位于行业中等偏上位置。因此，鹏辉能源当前毛利率水平符合行业整体走势，且在激烈竞争环境下仍保持合理盈利能力，不构成基本面风险。

2. 资产减值及信用减值计提（影响1.5-2亿元）

2024年，鹏辉能源计提资产减值损失4.12亿元及信用减值损失1.01亿元，合计影响当期利润约1.5–2亿元。资产减值损失由2023年的2.07亿元上升至2024年的4.12亿元，且减值影响仍在持续。本轮减值主要源于行业环境变化下采取的财务审慎策略：一方面，对存货实施价格波动风险计提（应对原材料成本剧烈震荡）；另一方面，动态调整客户信用评级，提高应收账款坏账拨备率。需要指出的是，此类减值主要属于会计估计变更带来的阶段性影响，并非主营业务盈利能力的实质性恶化。

从行业视角看，2024年锂电产业链普遍面临三重压力：碳酸锂等原材料价格振幅超40%、储能市场需求增速回调至25%（较2023年下降18个百分点）、部分下游客户回款周期延长15-30天。据行业统计，据不完全统计，至少9家公司拟计提资产减值，具体涉及存货、在建工程、应收账款，信用减值等方面的损失，且都预计将对2024年度经营业绩造成明显影响。

2024年头部企业集体开启减值计提潮：宁德时代计提资产减值准备93亿元，创行业单家最高纪录；亿纬锂能合并计提信用及资产减值准备3.17亿元；国轩高科计提资产减值11.65亿元；欣旺达同步计提信用减值与资产减值合计4.1亿元。鹏辉能源4.12亿元的存货减值占其年度营收5.2%，处于行业合理区间。此类集中减值实质是产业链价值重分配的会计映射，后续随着库存周期切换与账款回收机制完善，相关财务压力有望逐步释放。

3. 扩产及研发战略投入推高期间费用（影响0.5-1亿元）

2024年管理费用同比增长24.34%、财务费用同比增长32.21%，研发费用达3.84亿元，占营收4.83%。新增费用主要用于扩产项目建设，储能电芯、固态电池等技术布局。费用增长对净利润影响在0.5～1亿元区间。这些费用增长是为未来规模扩张和技术突破进行必要布局，并非无效开支。

•研发费用

从绝对值看，研发费用2024年3.84亿元，高于2023年的3.70亿元；研发费用占收入比例4.83%，与2022年（4.74%）持平。在行业中，该比重处于较高水平，显示公司持续强化技术研发。研发投入主要用于新一代电池材料、固态电池以及装备自动化，未来产能释放将进一步体现研发红利。另外，公司无形资产（主要为自主知识产权）2024年达4.72亿元，比2022年增长19.5%，显示技术储备稳步积累。可以看到，公司正通过高比例投资为长远增长提供动力。

•财务费用与管理费用

费用增长可控、符合发展需求。2024年管理费用3.16亿元，高于2023年的2.54亿元，上升主要来自员工薪酬、体系升级等正常经营成本增加。管理费用率从2022年的2.39%提升至2024年的3.97%，反映公司扩大规模及强化管理体系；但相比行业均值仍属合理区间。财务费用0.61亿元（含利息净支出约0.71亿元），高于往年水平，主要系公司为建设新产线而增加融资规模。公司2024年有息负债增至33.19亿元，利率处于合理区间。截至2024年底，公司获得多项长期贷款和政府补贴，融资结构多元且成本可控。因此，所谓“财务费用失控”或“管理费用失控”的说法不符合实际情况，公司各项费用增长皆在可预期的扩张和转型周期内。

•产能扩张符合市场需求。

2024年公司固定资产（主要为生产线及设备）达到54.16亿元，高于2023年的49.08亿元，反映正在进行积极的产能建设和升级。在手在建工程比例也由2023年的21.64%降至15.51%，说明部分新产能建设已进入投产阶段。此外，2024年存货（27.98亿元）略低于2023年峰值，表明产能释放逐步匹配订单需求，产销协同正在改善。

从收入趋势看，即便市场波动，生产利用率并未出现长期低迷。2024年收入回升15%（同比2023年），显示新投产能正在消化。而2022-2024年乘用车及储能市场高速增长的背景下，新增产能为未来持续扩大提供了支撑。综合看，鹏辉能源的产能扩张与公司业务增长规划相符，并非脱离实际；现阶段产能逐步投产后将进一步提高利用率。

结论：2024年扣非净利润下降，主要源于： 

2024年，对鹏辉能源来说，更像是一场突如其来的“寒潮”前夜。碳酸锂价格一路下行，同比跌去四成，储能锂电池的产品单价也被迫下调了25%。利润线被拉低，收入和毛利同步承压。与此同时，个别客户信用风险恶化，公司不得不计提更高的坏账准备，在财务报表上再添一道阴影。

但如果只看这些数字，或许会低估了鹏辉能源的韧性。主营业务仍在稳步推进，研发投入强度提高至6.5%，产能扩建项目也按计划推进。短期内，这些战略性支出确实压制了利润表现，但它们为下一轮技术迭代和市场扩张打下了基础。

核心盈利能力并未被根本性撼动。当行业供需关系回归平衡，鹏辉能源有望凭借扎实的基本盘和更强的技术储备，快速修复利润，迎来下一阶段的增长。

02

现金流分析

1. 经营现金流波动合理性

鹏辉能源2022–2024年经营现金流量净额分别为约7.21亿元、4.15亿元和-2.44亿元2022年和2023年经营现金流均为正，2024年出现负值，主要由于公司大规模扩产项目导致回款周期延长。例如，2024年报告指出经营现金流净额-2.444亿元，主要原因是“大储项目增加，回款有所减慢”2023年经营现金流较上年减少42.38%，同样是因扩建产能导致垫支增多；2024年扩产节奏有所放缓，支出下降，经营现金流负值幅度相对2023年已有收窄（由-6.59亿元降至-2.44亿元）。另一方面，公司存货与应收占比较高（2024年底应收票据及应收账款同比增61.69%），也推迟了现金回笼，这在业内扩张期属正常现象。综上，经营现金流的波动符合扩产和应收周转变化规律。

2. 投资现金流：战略扩张支出

鹏辉能源近年投资现金流持续为负（2022年约-12.39亿元，2023年-15.66亿元，2024年-8.64亿元）这反映公司加大资本支出、扩产升级的战略布局，而非盲目亏损。2023年投资净流出-15.66亿元，2024年虽仍为-8.64亿元，但同比减少44.8%，显示扩产步伐已见放缓。公司2023年财报说明“本期因扩产需要购建固定资产支出增加”；2024年报告也指出，主要是大储项目增加，回款有所减慢造成。 换言之，近年来的投资支出是为了提高产能和技术竞争力，属于合理的资本投入。从绝对数看，2024年投资支出虽仍高达19.70亿元，但作为新能源企业的持续扩张需求，此投资规模在行业内具有相当合理性，并为未来业绩改善奠定基础。

3. 筹资现金流变化非资金链紧张信号

鹏辉能源2022–2024年筹资活动现金流净额分别为5.06亿元、22.66亿元和3.34亿元2023年筹资现金流净额骤增至22.66亿元，主要来自定向增发筹资及新增贷款2024年则恢复正常（仅3.34亿元），主要是此前大额增发募集资金后无类似规模融资所致报告特别指出，2024年筹资现金流净额33,449.82万元，同比下降85.24%，原因是“上年公司定向增发募集资金所致”也就是说，筹资现金流的波动源于融资策略的阶段性调整，而非公司运营出现资金链危机。事实上，2024年虽然外部融资规模缩小，但公司同时加大了长期债务偿还（偿付债务15.05亿元），优化了负债结构。筹资现金流回落反映的是前期融资储备的消化和债务偿还安排，而非资金缺口。

4. 货币资金与短期偿债能力

截至2024年末，鹏辉能源货币资金余额16.46亿元，较2023年22.41亿元下降26.6%，但仍处于高位；同期短期借款余额15.04亿元。可见，货币资金已基本覆盖了所有短期借款，现金流动性充裕。此外，公司2024年末流动比率约0.98，反映流动资产接近覆盖流动负债；速动比率0.66虽偏低，但主要受存货占比较高影响。综合货币资金与短期债务对比分析，鹏辉能源短期偿债能力良好，并无资金链紧张迹象。换言之，公司留存了充足的现金及等价物来应对即期债务，流动性风险可控。

03

业务分析

过去几年，鹏辉能源完成了从单一电池供应商到多场景解决方案提供商的转型。公司已形成覆盖储能、动力电池、消费电子和轻型动力四大领域的完整产品线。

动力电池方面，鹏辉能源聚焦物流车、低速车和轻混车市场；消费电子领域，产品主要应用于TWS耳机和电子烟；轻型动力领域则布局两轮车、换电及共享电池解决方案。

其中，储能业务成为公司新的增长引擎。2024年，鹏辉能源储能出货量约15GWh，位列全球储能电芯出货前十（参考InfoLink与SNE数据）。储能收入占比已提升至92.5%，对公司整体业绩形成压倒性支撑。产品覆盖家用储能、大型储能、通信储能与便携式储能四大应用场景，具备高循环次数与优异安全性能，形成了从电芯到系统的完整解决方案体系。

在市场拓展上，鹏辉能源持续深化与头部客户的合作。家用及便携式储能领域，公司已与阳光电源、固德威、三晶、德业股份、正浩、公牛等建立长期关系；大型储能方面，合作伙伴包括三峡电能、中节能、天合光能和电工时代；通信储能领域则与中国铁塔、中国移动等运营商客户保持稳定合作。2024年，公司进一步加速海外布局，与加拿大Discover能源签订5.1GWh长单，打开北美市场。

在下一代电池技术上，鹏辉能源也取得了阶段性突破。钠离子电池方向，公司实现了聚阴离子体系能量密度提升21%，循环寿命超过10000次；层状氧化物体系则实现了-20℃到50℃范围内的稳定充放电，能量密度达150Wh/kg，适用于启停电源与轻型动力等场景。公司通过控股成都佰思格（持股6.8%），在硬碳负极材料领域提前布局，进一步夯实了钠电池的成本优势。

凭借更具性价比的钠电技术，鹏辉能源在未来有望在储能与轻型动力市场打开新的增长空间。

2024年8月28日，鹏辉能源发布了其第一代固态电池。根据公司规划，到2025年，通过采用更高比例的硅基负极材料，该款固态电池的能量密度有望提升至300Wh/kg以上。目前，鹏辉能源已制定明确的研发生产计划：将在2025年启动中试研发并开展小规模生产，随后于2026年正式建立产线，实现批量生产目标。这一技术路线展现了公司在高能量密度电池领域的持续突破。

2.技术积累深厚，前沿技术持续突破

作为国家火炬计划重点高新技术企业，鹏辉能源已拥有270余项专利，并与中山大学、中南大学等多所高校建立长期合作。公司在长循环寿命、高能效铁锂、钠离子、高功率UPS及全极耳大圆柱等多项前沿电池技术上形成差异化优势。其中，自主研发的LTSC铁锂大圆柱（40135）在-20℃低温环境下容量保持率高达91%，循环寿命超2000次，广泛应用于两轮车、便携式储能及家用储能领域。

3.多基地布局支撑产能扩张，紧贴应用场景

随着储能市场加速放量，鹏辉能源正通过差异化产能布局，提升对不同应用场景的响应能力。公司目前已在广州、珠海、河南、常州等地布局多功能制造基地。

广州基地专注于3C数码产品市场，珠海基地聚焦软包与铝壳电池，河南基地支持标准化储能与动力电池的大规模制造，常州基地则面向大储市场，开发高容量储能电芯及系统。通过前端精准定位与后端快速响应，鹏辉能源实现了灵活、高效的交付能力，覆盖消费电子、动力与储能全领域。

除了现有基地，鹏辉能源也在加码未来产能布局。公司将在内蒙古乌兰察布市察哈尔高新区投资建设两大项目：年产10GWh的储能电芯及系统集成项目，以及年产1GWh的半固态电池项目，总投资额达23亿元人民币。其中，储能项目固定资产投资约18亿元，半固态电池项目投资约5亿元。

新项目的落地，是鹏辉能源在储能与先进电池技术领域战略深化的关键一步。作为国内动力与储能电池的主流企业之一，自2011年切入储能领域以来，鹏辉能源凭借在电芯材料、电池结构、制造工艺上的技术积累，已成为全球储能市场的重要参与者。

根据计划，储能电芯项目将于2025年10月实现投产；半固态电池项目则预计2025年5月开工，2026年7月投产。两大项目紧密衔接，展现出公司对未来市场增长的积极预判与快速执行力，也为鹏辉能源在下一轮行业竞争中夯实产能基础。

04

展望未来

尽管2024年面临多重挑战，鹏辉能源正在以自己的节奏推进调整和优化。产能释放、产品迭代、成本控制，这些决定未来竞争力的因素正在一点点落地。周期不会永远向下，行业也不会停步等待。公司相信，当机会重新出现时，它已经做好了足够多的准备。