中国储能网讯：第四轮锂电周期，骤然而至。

这一轮锂电周期，谁能分得最大蛋糕，谁又只能围观垂涎，在系统性机会面前，个体分化始终是必然。

这是一个值得观察的角度。

01

下游锂电池“大口吃肉”

近日，宁德时代公布第三季度报告。

这也将这一轮锂电周期的景气度，推向了更高潮。

宁德时代第三季度营业收入同比增长12.9%，归母净利润同比增长41.2%，当期净利润率19.1%，同比增长4.1个百分点。在营业收入保持稳定增长的同时，盈利能力大幅改善，而产能利用率提升或是主要原因。

头部企业产能不足，自然外溢至二三线。

瑞浦兰钧近日也交出第三季度答卷，单季度出货超23GWh，单月出货超8GWh，刷新历史最好成绩，对比2024年锂电池总出货量尚且43.71GWh。受益于储能需求增长，储能业务也超过动力电池成为第一大收入来源。

在储能电池领域，受益于全行业的产能紧张，后起之秀楚能新能源第三季度出货超25GWh，9月单月出货超9GWh，前三季度累计出货超50GWh，增长势头强劲。

锂电行业风生水起，不禁感叹，趋势大于努力。

02

大部分材料只有“小幅改善”

至此，不禁要问：

下游锂电池大口吃肉，上游材料能否分一杯羹？

从产业逻辑上来讲，某个环节是否有超额利润，是由其所在环节的竞争格局决定的，内在逻辑是供需结构，直接指标是价格。

受上一轮锂电周期的影响，碳酸锂、正极、负极、隔膜和电解液等大部分上游材料都处于消化过剩产能的阶段，产能利用率处于恢复过程中，产能利用率远不及下游锂电池那样恢复至“满产满销”，供给宽松导致竞争仍然激烈，因此价格回升有限，毛利率回升有限。

这个直接体现在价格上。

纵观碳酸锂、正极、负极、隔膜和电解液在第三季度（7-9月）的价格表现可以窥见一二，总体上价格小幅上涨，但随着预期的充分释放，也有一定起伏，价格缺少显著上涨的动力和逻辑。

即便是弹性最大的碳酸锂价格，在8月份上涨之后又有所回落，也足见产业内对上游价格体系的担忧。

隔膜行业更是典型，由于隔膜产能周期较长，前几年的产能持续投产，供大于求的格局比较明显，隔膜价格近期始终处于低位。

上游主材价格“保持稳定”或者“小幅上涨”，导致下游锂电池环节尽管“满产满销”，但电芯价格也涨幅有限。

产业链内部充分博弈，使得上游主要材料环节只能适当享受产能利用率带来的毛利改善，还远谈不上“大口吃肉”。

正在到来的上市公司第三季度报告或将验证。

这个结论，或许让大家有点失望。

03

小部分材料短期“饱餐一顿”

锂电上游材料种类繁多。

也不是每个环节都处于“供大于求”的境地。

部分小众材料，尤其是行业集中度较高（可以调控产能及价格）、产能周期较长或者进入壁垒较高的领域，则会出现短期“供不应求”或“紧平衡”，并体现为价格的明显上涨。

其中，比较典型的六氟磷酸锂（6F）和电解液添加剂VC，近期价格出现不同程度的“大幅上涨”，产能短期“紧平衡”明显。

当然，从上一轮周期走来，国内锂电产业链已经很难有持续的“超额利润”，这些小众环节随着预期改善，产能逐步投放，价格体系及盈利能力也很难维持高位。

只能说，借机“揩油”而已。

总体上讲，2025年第四季度或是这一轮供需矛盾最突出的时段，而预期则已经在第三季度开始表现，如果这个时候都还没有大口吃肉，后续就更没有机会了。