中国储能网讯：今年，国内独立储能“大干快上”。

但是，光鲜之下也有“难言之隐”，据CESA储能应用分会产业数据库统计，2025年1 - 8月，全国累计废止储能项目达128个，其中绝大部分为电网侧独立储能。

大量项目终止，本质上还是“无米下锅”，缺少合适的投资方即资本金参与，或者难以撬动合适的金融杠杆，当然背后原因则是多种多样，包括盈利模式、收入确定性以及技术可行性等。

项目信息“满天飞”，也体现了当前独立储能行业，不缺项目，但缺优质项目，更缺投资者，也缺少投资及退出的资金闭环。

资金通道，已经成为独立储能最后一个堵点。

01

资本金，是最稀缺资源

当前，独立储能盈利模式仍在探索。

由于独立储能的容量电价或容量补偿尚不完善，只有内蒙等部分省份出台了相关的机制，这就导致独立储能的盈利模式过度市场化，资本不禁“望而却步”。

在这个背景下，对于风险厌恶的国有资本尤其是能源央企，很难复制前几年在光伏及风电上的投入力度，或者只是抢占最为优质的那部分项目，但优质项目毕竟有限。

在能源央企积极性有限的背景下，使得地方国资和民营资本成为资本金投入的重要力量。

地方国资更多从支持地方产业发展角度，甚至还有“资本招商”的嫌疑，并不完全市场化，内蒙古能源集团在9月份一次性开工5个独立储能项目合计8.4GWh。

民营资本则成为重要的市场化力量，但更多是产业链上下游尤其是系统集成企业、EPC企业或电力运维企业在参与，今年内蒙独立储能项目就吸引了海博思创、永臻股份、索英电气、明阳智能、金凤科技等产业内投资者。

地方国企或民营资本，在储能领域的投资（资本金）都存在一定的局限性或被动性，完全以独立储能资产的财务收益为目的的资本金投资还是较少的。

产业方和财务投资机构合作成立“开发型基金”，则解决了产业方资金不足和财务投资机构经验不足的问题，海博思创和中创新航等均成立了这样的基金。

不管怎样，资本金仍然是稀缺的，当然这种稀缺性也是相对的，本质上是在投资者眼中足够优质的项目太少，项目未来收益的确定性始终是一个羁绊。

02

金租通道，逐步打开

独立储能是一个资金密集型业务。

仅仅依靠资本金是远远不够的，需要金融机构尤其是金租加持，债务融资比例往往可以达到80%甚至更高。

金租机构一方面关注独立储能项目本身质地，如果有容量电价或者容量补贴政策加持，比如内蒙，会是很大的加分项；另一方面项目开发主体的资质也是关键，能源央企或大型国企自然不在话下，而民营企业则可能要求是上市公司背景或者足够抵押担保。

近期，国银金租发布公告，与海博思创旗下公司签订融资租赁合同，本金总额17亿元，期限120个月（10年），目标项目位于内蒙古包头。这就属于当下比较典型的金租参与方式了。

在储能电芯“供不应求”的背景下，经营性无息负债愈发难以操作，金租或者银行的有息负债已经成为独立储能是否能够顺利落地的重要因素。

03

退出渠道，仍在探索

除了能源央企，当前独立储能的投资者基本不是长期持有者，尤其是产业链的民营投资开发商。

因此，退出是重要的考量。

可以理解为，当前独立储能模式尚不成熟，而等到独立储能并网运行一定时间之后，运行数据及收入模式得到验证并趋于稳定，那么基于过往现金流，这些独立储能就具备资产化甚至证券化的条件了。

目前，独立储能项目的退出路径无非是对外转让（转让给能源央企或地方国资平台）、发行ABS或类REITs、持有型产业基金、保险资金等。

由于国内独立储能的发展时间较短，具有退出意向的独立储能电站刚刚开始运行，目前大多还处于方案探讨和论证阶段，预计明年就会出现各种形式的退出案例了。

一旦资本金的退出路径成熟，自然会推动更多资金本参与，进而形成良性循环。

这是值得期待的事情。

为此，当前时间点较为敏感，独立储能迅速增长，对项目开发商的资本金占用急速增加，如果没有通畅的退出渠道，势必制约独立储能的新增资金投入。

打通资金堵点，才能支撑独立储能快速增长。