中国储能网讯：Fluence近日发布了2025财年（截至9月30日）的财报。

全年总营收为23 亿美元，相比2024财年的27亿美元下降明显。

第四季度营收仅10亿美元，也低于2024年同期的12亿美元。

按GAAP计算：全年毛利率从12.6%仅微升至约13.1%，第四季度约13.7%。对比上一年，这样的毛利率提升幅度并不大。

更值得关注的是：全年净亏损6800万美元，而上年同期是净盈利约3040万美元。也就是说，Fluence在刚实现年度扭亏后，又一次跌回了亏损区间。

在一个被普遍视为储能行业“大年”的背景下，Fluence交出的这份成绩单，显得格外刺眼。

量上去了，钱却没赚到

从数据上看，Fluence 的项目交付量仍在增长。公司在2025财年第四季度签订新订单14亿美元，创下单季纪录。但尽管项目数量上升，利润却下滑（2025财年净亏损6800万美元），说明单项目收入（ASP）出现下行。

行业整体竞争的加剧、电芯及系统成本的下降，全球整站厂商都加入竞争，导致价格战。Fluence 作为以系统集成、EPC、软件服务为主的轻资产企业，这样的成本结构天然不占优。

在上游供应链强势、下游业主压价的双重挤压下，Fluence只能在毛利率上让步，以量换价。

毛利率微升，但竞争地位依旧被压制

虽然公司报告毛利率从12.6%提升到13.1%，看似略有改善，但相比市场上某些垂直整合厂商（如电芯+PCS+舱体+系统一体化的玩家），在利润率上的劣势仍明显。

对于重资产的整合厂商来说，规模效应和供应链掌控力可能更强，在同样的市场竞争中，Fluence依赖外采电芯和系统部件，议价空间有限，盈利能力也难以同步提升。

美国本土制造爬坡不顺，预期红利未兑现

Fluence曾强调其通过美国本土制造+“domestic content”战略，希望借助IRA政策红利来提升竞争力。

但从其2025年Q3财报来看，Fluence公司就承认：美国工厂的产能爬坡慢于预期，收入确认被推迟。

Fluence本想通过“本地化+ 制造能力”构建竞争护城河，但现实却是产能爬坡不利、成本依旧很高，加上全球竞争环境恶化，所以这条道路也并未走的通。

服务+软件+ARR” 是大方向，短期却难救大盘

在Fluence财报中，截至2025财年末，其 ARR （Annual Recurring Revenue，年化经常性收入）约为1.48亿美元。

其公司管理层也将其视为未来竞争的重要支撑，通过软件平台、运维服务、资产优化等方式，塑造“硬件+服务+软件融合”的业务形态，以减少对单次工程收入和大项目交付的依赖。

虽然软件+服务毛利率通常更高，也更稳定，也更容易获得资本市场青睐。但现实是在当下23亿美元营收体量里，1.48亿美元ARR仅占大约6–7%。更重要的是，这部分收入是“合同年化金额（contract value）”，不等同于当年实际确认收益。

可以理解为，这条“未来增长曲线 + 稳定现金流”的路线，目前更多像“种子阶段”，对当前公司整体营收和利润的拯救作用几乎没有作用。

Fluence的2025年，就是一个现实的案例：在牛市与行业红利之外，我们仍然需要警惕竞争结构、供应链、项目执行、成本控制这些根本变量。