新能源汽车市场高速增长刚刚开始
.推广新能源汽车，是解决城市大气污染问题的良策之一，具有能源战略意义。
.众所周知，传统汽车尾气排放已经成为我国城市空气污染的主要来源。以新能源汽车替代传统汽车，可以显著减少排放，甚至实现边际零排放，有助缓解雾霾等城市空气污染问题。据公开数据，我国车用燃油消耗占总消耗50%以上；我国是石油进口大国，2013年石油对外依存度高达58.1%。因此，推广新能源汽车，对于我国长期能源供给来说，具有战略意义。
.我们对新能源汽车的发展前景持乐观态度，主要理由有：1）国家及地方推广力度逐渐增大；2）新能源汽车车型逐渐丰富；3）基础建设逐步加快；4）民众对新能源汽车的认知和认可度逐步提高。
.我们认为，在推广初期，政府的扶持政策是新能源汽车市场快速成长的核心驱动因素。国家从终端补助、基建补助、规范标准、政府采购等多方面进行扶持，力度大，方向明确。
据工信部网站信息，我国2014全年累计生产8.39万辆新能源汽车，同比增长4倍。其中，2014年12月，我国新能源汽车生产2.72万辆，同比增长近3倍，显著高于此前各月，如图6所示。
.展望未来，我们预计，如相关配套到位，2015年国内新能源汽车产量有望达到18万辆，并持续保持高速增长。2012年国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划》，预计2020年新能源汽车累计产销量超过500万辆。如果能够顺利完成计划，我们预计每年新能源汽车产量如图13所示。
（注：根据工信部数据，2014年，新能源乘用车和商用车的销量分别为5.45万辆、2.95万辆。外发含本图的报告时，2014年统计数据尚未发布，故图中为当时的预测值。）
.我们认为，新能源汽车市场的快速增长，将进一步拉动电动汽车充电设备、汽车电机等相关产业发展。
充电设备市场：国家电网招标仍是关键渠道，社会资本正逐渐介入
.为了有效支持新能源汽车产业发展，充电设施的建设宜适度提前。
.2014年7月，国家发改委下发《关于电动汽车用电价格政策有关问题的通知》，确定对电动汽车充换电设施用电实行扶持性电价政策；另外，地方政府将无偿划拨充换电设施建设场所，并给予财政补贴。我们据此测算，充电站建设成本将大幅减少，最快投资2.28年后即可实现盈利。
.2014年11月，财政部等四部委发布《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》，拟安排资金对新能源汽车推广城市或城市群给予充电设施建设奖励。我们测算，在京津冀、长三角、珠三角地区等重点推广区域内，充电设施奖励可降低充电桩大约一半建设成本。
.2014年6月，国管局、财政部等部门发布《关于印发政府机关及公共机构购买新能源实施方案的通知》，要求充电接口与新能源汽车数量比例不低于1:1。我们对于不同情况下车桩合理比例的预测如表格9所示。
.我们预计，2014～2020年，充电桩市场累计可达776.8亿元，如表格11所示；计入相关的配套系统（如配电系统、收费系统、通信系统等），其间7年充电设备市场累计可达1400亿元。
.新能源汽车推广初期，仍将以公共领域应用为主。我们预计，2015年乘用车市场中，40%为私人市场，60%为公共与商用市场；商用车主要用于公共与商用市场。经测算，我们预计，2015年城市充电设施投资约80亿元（其中充电桩市场约40亿元，如表格10所示），充电服务费约36.7亿元。（目前收取增值服务费的商业模式暂不清晰，电费由电网定价收取，在此暂不讨论）。
.国家电网是目前国内电动汽车公共充换电设施的最大运营商，其建设的充换电站预计占目前全国总量的85%以上。据英大网援引《亮报》报道，截至2014年底，国网累计建成618座充换电站、2.4万个充电桩，率先建成国内首个高速公路电动汽车充电网络。据规划，国网将于2020年底前建设“四纵四横”（四纵：沈海、京沪、京台、京港澳；四横：青银、连霍、沪蓉、沪昆）高速公路电动汽车快充网络，覆盖国网经营区域内全部示范城市。
.据统计局信息，全国高速公路总里程为10.44万公里。假设国家电网全面覆盖进行高速公路充电桩布局，我们预计，未来将产生约40亿元的市场需求（仅对应充电桩产品），并存在较大的超预期空间。
.2014年，国家电网针对电动汽车充换电设备进行了4批集中招标和1次专项招标，累计招标交流充电桩3,661套、直流充电桩/屏2,657套，如表格12所示。
.在上述国网电动汽车充电设备2014年招标中，A股上市公司许继电气、国电南瑞、万马股份、奥特迅的表现较为抢眼，如图14～16所示。
.国网已于2014年5月27日宣布，明确支持社会资本参与慢充、快充等各类电动汽车充换电设施市场，包括居民客户在自有产权或拥有使用权的停车位（库）建设的充电设施，及其他非居民客户（包括高压客户）在公共区域建设的充换电设施。我们认为，此举将助推电动汽车消费市场与设施运营市场的商业模式创新，引导设施投资建设与运营管理优化开展，促其更好地发挥经济与社会效益。我们预计，社会资本将逐步成为城市汽车充电网络的建设主力军。目前，特锐德、万马股份等上市公司已开始布局该领域。
驱动电机系统市场：得整车厂者得天下
.据水清木华研究中心《2014年中国新能源汽车驱动电机行业研究报告》信息，2013年国内新能源汽车产量为1.7万辆，生产新能源汽车驱动电机约4.6万套，产值约18.6亿元。我们预计，2014年驱动电机产值约90亿元（对应8.39万辆整车产量），同比增长近4倍，后续将持续享受电动汽车销量快速增长预期带来的市场红利。
.国内主要新能源汽车驱动电机系统供应商如图17所示。
.目前，国内新能源汽车驱动电机系统制造商按提供渠道大致可以分为两种：其一，整车厂自配套，如比亚迪、上汽等；其二，汽车零配件生厂商或者独立电机生厂商，如上海电驱动、南车时代等。
.上海电驱动是国内新能源汽车（乘用车）驱动电机系统的龙头企业。目前已为上汽、一汽、奇瑞、长安汽车等多家大型乘用车整车厂提供产品。现有产量3万台，国内新能源乘用车驱动电机市场占有率50%以上。
.南车时代是国内新能源汽车（商用车）驱动电机系统的龙头企业。目前已为宇通客车、苏州金龙、厦门金龙、上海申沃等多家大型商用车整车厂提供产品。现有产量2万台，国内新能源商用车驱动电机市场占有率50%以上。
.比亚迪新能源汽车的驱动电机系统实现完全自主配套。比亚迪现有的纯电动大巴K9、纯电动轿车E6、插电式混合动力秦等车型，其驱动电机系统由比亚迪第十四事业部自主提供。
.竞争者纷纷加入市场抢夺。政策利好新能源汽车的发展，大洋电机、汇川技术、通达动力等公司纷纷布局驱动电机系统领域，如表格13所示。我们预计，随着市场快速成长，竞争者将进一步增多。
.我们认为，对于电机系统提供商而言，得整车厂者得天下。整车厂自营的电机系统提供商在市场上具有得天独厚的竞争优势。作为独立的电机系统提供商，一旦成为整车厂稳定的供应商，其市场份额将随着新能源汽车销量的提升而逐步扩大。
电动汽车产业链相关提供商如表格14、表格15所示。
风险提示：作者水平有限，对于行业发展的趋势判断或有失偏颇；影响上市公司业绩与股价走势的因素很多；新能源汽车推广或不达预期。
