中国储能网讯：

事件：

在大盘昂首阔步向前冲的引领下，今日锂电池指数( 884039)与新能源汽车指数( 884076)分别大涨4.21%与 2.97%。其中，比亚迪、 ST 路翔、宁波韵升、亿纬锂能等纷纷打板，东源电器涨 8.49%、天赐材料涨 7.89%、新宙邦涨 6.19%、正海磁材涨 8.17%、均胜电子涨 9.04%、长园集团涨 5.96%、江淮汽车涨 7.09%，出现板块性普涨。

对此，我们点评如下：

板块补涨需求强烈，迎新一轮大涨行情：就新能源汽车与锂电池板块而言，前期涨幅不大且大幅落后于大盘，因此，整个板块有强烈的补涨需求。值得注意的是，我们一直强烈推荐的新能源汽车龙头比亚迪，严重跑输大盘和新能源汽车指数，与其内在价值极不匹配。故今日比亚迪早早封板刺激了整个板块，带领新能源汽车以及锂电池指数迎来久违的大涨。我们认为，此次上涨并非一般性脉冲式补涨，而是在龙头引领下的新一轮结构性行情。

政策层面：利好政策持续加码，助力新能源汽车产业健康发展。 国务院正式印发《中国制造 2025》，大力推动节能与新能源汽车等十大重点领域，再次从国家战略层面重申发展新能源汽车产业的重要性与必要性。新能源汽车作为新兴产业将刺激汽车市场再次繁荣提供了良机，是未来最重要的经济增长点。与此同时，为了保证政策的延续性，支持新能源汽车快速推广应用，中央与地方利好政策持续加码。尤其是 2015 年 4 月 29 号四部委联合发布《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》 的中长期利好政策，明确了未来 5 年的中央财政对购买新能源给予补助，实行普惠制，并提出了相应的补助对象、产品和标准，给新能源汽车有序、健康发展注入一剂强心剂。我们再次重申 2020 年前将是新能源汽车市场的重点培育期与攻坚期，政策红利将贯穿这一重要时期，为新能源汽车与动力电池产业的健康发展保驾护航。

行业层面：新能源汽车销量暴增，整个产业链凸显巨大投资良机： 2015 年 1-4 月，我国新能源汽车累计生产 3.44 万辆， 同比增长近 3 倍。其中，纯电动乘用车生产 1.59 万辆，同比增长近 3 倍，插电式混合动力乘用车生产 8780 辆，同比增长 3 倍；纯电动商用车生产 6416 辆，同比增长 5 倍，插电式混合动力商用车生产 3330 辆，同比增长 70%。我们根据现有汽车企业产能布局、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析， 预计 2015 国内电动车销量将达为 22 万辆，增长率为 162%。 对应 2015 年国内动力锂电池需求将达约达 12.5GWh，产值约合 250 亿，同比增长 150%。 电动汽车的高速增长，顺延至上游核心部件电池、电机、电控迎来了历史性发展机遇。同理， 下游电动车与锂电池需求暴增，推动了上游锂矿、正极、负极、隔膜、电解液、铝塑膜、锂电设备等相关产业蓬勃发展。

企业层面：产能翻倍扩产满足下游需求，收购兼并、融资需求提升核心竞争力，开拓智能互联电动车： 1)内生增长： 目前动力电池企业订单全满，实际上从 2014 年底开始供不应求，为应对下游的旺盛需求，目前各锂电企业翻倍扩产；在动力电池供给端紧缺的前提下，目前有部分动力电池厂商已涨价，力证动力电池乃最佳投资方向；比亚迪、东源电器、沃特玛等龙头企业翻番扩产，进展非常迅速，以比亚迪为例，2015 年的产能将扩大到 10GWh， 产量为 5GWh， 同比增长约 2 倍， 为新能源汽车大卖提供强有力的保证。2) 收购兼并，加快产业整合：比亚迪剥离非核心电子品业务，聚焦新能源汽车；长园集团收购江苏华盛、参股星源材质与沃特玛；天赐材料收购东莞凯欣；新宙邦收购翰康化工；欣旺达收购东莞锂威；均胜电子收购德国普瑞；信质电机参股和鑫电气与鑫永电机；正海磁材控股上海大郡等等，龙头企业动作频频，不断强化自身在新能源汽车产业链的核心竞争力。 3) 融资需求助推股价上涨：新能源汽车作为战略性新兴行业，类似于光伏风电属于资本密集型与技术密集型的产业，致使诸多企业负债率较高、财务堪忧。我们认为，在当前资本市场波澜壮阔的行情之下，龙头企业有望借助于市场的力量进行融资，一定程度上将成为这一波大行情持续的助推力。 4) 互联网+巨头进军新能源汽车产业：乐视+北汽打造互联网+电动汽车，实现汽车的电动化、智能化、互联网化；腾讯+富士康+和谐汽车宣布在智能电动车领域展开合作；易到用车+奇瑞+博泰打造智能互联的纯电动车等，给电动汽车注入新的活力，增加新的投资机会。

投资建议和策略：我们强烈看好新能源汽车与锂电池产业链的大行情，相对其它板块而言，目前整个新能源汽车板块涨幅较小，当下迎来最佳入场机会。在基本面持续改善与利好政策的呵护下，我们一如既往地大力推荐龙头标的比亚迪、汇川技术、东源电器、 ST 路翔、新宙邦、沧州明珠、天赐材料、长园集团。同时，我们强烈建议配置其他细分龙头：

动力电池企业： 比亚迪、东源电器、长园集团

基础材料企业： 新宙邦、沧州明珠、天赐材料

锂矿企业： ST 路翔、天齐锂业、赣锋锂业

电机企业： 信质电机、宁波韵升、正海磁材

整车企业： 比亚迪、宇通客车、金龙客车、江淮汽车、中通客车

电机控制器： 汇川技术 ；

继电器： 宏发股份；车用空调： 松芝股份

电控企业： 均胜电子、欣旺达

充电桩： 国电南瑞、奥特迅、许继电气、科士达

铝塑膜： 道明光学、紫江企业、佛塑科技(来源：齐鲁证券)

汇川技术：制造业转型升级的最佳推手逐渐浮出水面

1、事件

国务院印发《中国制造2025》的通知。

2、我们的分析与判断

(一)、方案的十大重点领域中公司涉足六项

方案中提及要推进十大重点领域的突破和发展。这十大重点领域分别是新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药设备。十大领域中公司已经涉足高达六项，分别是：

新一代信息技术产业：信息技术产业不能狭窄的理解为计算机、信息互联网产业，更应关注的是方兴未艾的工业互联网产业。公司未来将依托强大的机器人控制器、EtherCAT 高速总线技术，为工业互联网(工业设备之间的信息互联互通)提供技术支持和相应的管理平台。

海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通设备：上述两个领域对应公司的重型装备板块，也就是工程型变频器的应用领域。公司的工程型变频器已应用于中海油海上石油钻井平台的变频驱动系统。另外，用于轨道交通领域的轨交牵引变流器、用于船舶电力推进系统的变频器，公司也均有相应的技术储备和成功应用案例。

高档数控机床和机器人：机器人是公司近两年来全力布局的领域。目前公司已具备了伺服驱动器、DDR 电机、控制器、传感器、工业视觉等电气解决方案核心零部件的生产能力，未来不排除通过外延式并购完成减速机、夹具等机械部分核心零部件的布局，使公司为系统集成商、机器人本体商提供的解决方案由电气解决方案拓展到全解决方案。

节能与新能源汽车：公司已成为新能源汽车电机控制器最大厂商。今年将在保持客车霸主地位的同时，收获更多乘用车战略合作伙伴。

电力设备：公司的产品除了应用于制造业之外，在电力行业也有较多的应用案例，如光伏逆变器、储能变流器等。

(二)、凭借控制器和高速总线技术深化信息技术在制造领域中的应用

方案中提到，要加快推动新一代信息技术与制造技术融合发展，推动制造过程智能化并深化互联网在制造领域的应用，加强工业互联网基础设施建设规划与布局，建设低时延、高可靠、广覆盖的工业互联网，培育智能监测、远程诊断管理等工业互联网新应用。

公司在工业互联网领域布局多年，正契合中国制造2025 方案中对信息技术和制造业融合发展的要求。我们认为，按信息化程度的高低程度划分，信息技术在制造业的应用将分为三步：产线自动化、工厂自动化和智慧工厂。

我国制造业目前的状态距离工厂自动化、智慧工厂的状态还比较远，仍处于单机设备自动化向产线自动化进发的阶段之中。实现产线自动化的一个必经之路就是要实现M2M 即单机设备之间的通讯和互动，实现了单机之间的通讯和互动才能实现生产线中各个工序之间的顺畅和有序的衔接和配合、才能实现生产线的无人化和制造过程的智能化(比如可以通过对数据做分析，让工厂管理者充分了解产线运行状态，并作出及时调整，以达到生产效率最大化、提高产品品质).

单机设备之间的通讯有两个关键点：第一要通过控制器这个关键入口拿到数据，第二要有相应的高速通讯总线技术作为支撑。汇川在这两方面在国内遥遥领先，其已具备支持Ethercat工业以太网总线的控制器产品。EtherCAT 以太网总线拥有高达100Mbps 的通讯速率，具备高实时性、可扩展性和高可靠性的特点，相比现场总线具有巨大的优势。汇川今后将依托强大的机器人IMC100 控制器、AM600 中型PLC 以及注塑机控制器等控制器系列产品及Ethercat 高速工业以太网总线技术，助力我国制造业从单机设备自动化向生产线自动化的转型。

(三)、借助后周期管理系统帮助制造业由生产型向服务型转变

方案中提到，要加快制造与服务的协同发展、促进生产型制造向服务型制造转变。开展试点示范，引导和支持制造业企业延伸服务链条，从主要提供产品制造向提供产品和服务转变。鼓励制造业企业增加服务环节投入，发展个性化定制服务、全生命周期管理、网络精准营销和在线支持服务等。

为了帮助制造业由生产性向服务型转变，使制造业企业能够为自己的客户提供全生命周期管理的服务，公司凭借在电梯互联网领域三年来的积累，建立了产品生命后周期管理平台。通过公司的服务管理平台，可为相关的制造业企业提供相关的增值服务。原来的制造业只是一次性完成产品销售并获得一次性销售收入，加入公司的服务管理平台后，制造业企业将可通过加强对产品生命后周期的管理来实现转型，具体的服务可以包括产品状态监测、定期维保、故障预发现等多种。

公司目前已在电梯、起重机、空压机、空调等领域进行了初步的布局，建立起了相应的产品生命后周期管理系统。未来公司将通过这一系统连接更多的存量设备，通过为公司大量的存量客户提供数据和服务来加速其向服务型制造的转变，同时也将带来公司盈利模式的蜕变。

3、投资建议

中国制造2025 方案出台，制造业转型升级的最佳推手逐渐浮出水面。我们预计公司15-17年业绩为1.18 元、1.55 元和1.99 元。对目前股价PE 为47 倍、36 倍和28 倍，维持推荐的投资评级。(来源：银河证券)

比亚迪：生长在良好的政策环境下

比亚迪一直是国内新能源车的领跑者，15年有唐、宋、元三款PHEV上市；紧扣政府、市场对于新能源车扶持的关键。电池产能不断放大后，新能源车产销规模效应显现，利于公司业绩成长。

预计公司2015、16 年EPS 分别为0.36 元和0.80 元，YoY 分别增长106%和122%；目前15、16 年A 股P/E 为147 倍和67 倍，H 股为107 倍和48 倍，作为新能源车龙头，建议关注。

新能源车：新产品+新产能：14 年比亚迪完成了2 万台新能源车的产销，市占率27%，高额的政府补贴和上海等地(目前每月一千台左右)的免费牌照对“秦”(14 年1.47 万台)这一拳头产品拉动明显。比亚迪继续乘胜追击，推出唐、宋、元三款PHEV SUV，同时也牢牢抓住SUV 这一成长火爆的市场。上游电池方面，比亚迪积极扩产，截至Q1 末电池产能达到3Gwh，并计画在15 年末扩至8Gwh 左右，而秦、唐、K9 单车电池容量分别为13kwh、18.4kwh 和320kwh，电池瓶颈16 年将消失。

15 年新能源车计画销售6~7 万台，实行双轨战略：其中k9 大巴预计5000台左右，私家车(秦、唐等)5 万台以上，腾势预计2000 台左右(定价较高、规模较小，盈利能力不强，比亚迪以之提升品牌形象)。比亚迪的新能源车战略思路明确，针对家用私人市场主推PHEV，确保行驶里程幷降低充电桩依赖度，比亚迪表示未来推出的车款将兼备燃油车和新能源两种配置，满足不同需求的市场客户。纯电动主要投向大巴市场，政府补助可以覆盖大部分成本，定点巡航和维护充电也较为便利；同时投放数款纯电动乘用车锦上添花。比亚迪推出的6 年15 万km 整车保障，电池终身保修也算业界良心。

新能源车盈利能力较好，成规模后将为支柱：公司表示新能源车毛利率基本在20%以上，期间费用12~15%，净利润率约5~10%，14 年新能源车已经实现盈利。15 年后电池产能大幅增长，其新能源车存在再一次爆量的可能，从而使业绩超出目前的预期。

新能源车产能充足：比亚迪现有有11 个生产基地，其中4 座车厂，坪山本部规模最大(e6 和腾势)；秦则在西安；大巴k9 主要在长沙，不过在南京、天津、广州都有设厂，目的为进入当地客车市场。大巴零部件都是外购，工厂仅需组装，单厂投资大概2 亿元左右(1 千台订单足以回本).

坚守铁电池路线，成本优势将显：目前国内车用锂电成本在2000 元/kwh左右，电池成本占整车成本约40%~50%，未来下降途径包括技术进步、规模效应等；比亚迪预计在8GWh 产能全开后，其电池成本会降低到1000/kwh左右，将明显优于行业均值。同时比亚迪表示将坚守磷酸铁理电池路线，其安全性高，不易燃，4000 次回圈寿命等参数优于其他类型电池，而被诟病的能量密度也还有提升空间(16 年执行的新能源客车新补贴标准下，比亚迪K9 的Ekg 约在0.3~0.4 之间)。相对而言，日系三元相电池能量密度较高(400kg 支援300km)，但易燃，安全性较铁电差，成本高，回圈寿命约500 次，可谓各有千秋。

手机组装业务15 年预计还能保持20%~30%的增速：LCD、摄像头资产已经剥离，手机壳业务保留，三星手机金属机壳50%左右的量交给比亚迪电子(S6 需要7、8k 台CNC)，15 年比亚迪CNC 将达到2 万台(2013 台 5000台)，5000 片/台，70%良率。组装业务ODM 客户主要有HTC 60%、诺基亚50%、联想50%、Oppo 70%-80%、小米以及MOTO；EMS 主要客户是华为50%(另一半给富士康).(来源：群益证券)

正海磁材：鲲鹏展翅九万里，长空无崖任搏击

钕铁硼的优异性能决定了其是“电能”与“机械能”转换的最佳的“工业化”产品。新能源及环保行业预期的高速发展将给钕铁硼行业的发展带来难得再次高速发展的“天时”。新能源汽车的导入期已经接近尾声，政策红利与市场深化将共同引导 2015 年产业加速爆发。

占地利：

“巨大的内需市场”已经成为中国战略机遇期的新内涵之一，中国市场已经成为全球各大巨头的必争之地。正海磁材作为目前中国本土的钕铁硼产能第二，并处于高速成长期的优质企业，尤其是通过“硬碰硬过招”拿到了烧结钕铁硼的全球出口许可权，已经开始进入全球各大顶尖巨头的供应生态链中，必将受益于中国市场的蓬勃发展和高速需求增长，占尽“地利”。

顺人和：

从一个小企业经过潜心磨砺积淀逐步成长起来，本质原因是“人和”的因素。公司股权激励的顺利实施也是将“正海磁材”变成了“全体员工”的“利益共同体”。能够成功收购大郡，联姻徐性怡徐总，快速切入新能源汽车电机驱动系统，本质促成原因还是正海磁材与上海大郡的“人和”。我们预计正海与大郡的联姻将因为“人和”，未来会体现出很多超预期的“ 1+1>2”。

“内涵增长+外延拓展+新兴拉动”的高增长逻辑不变

我们之前提出的公司经营依托“内涵增长+外延拓展+新兴拉动”的逻辑不仅没变，反而进一步得到印证和强化。传统风电，节能环保领域景气持续回升；出口海外后产品结构得到优化，盈利能力将显着提升；新能源汽车则“新兴拉动”，新订单将锦上添花。

蛟龙得水， 虎豹得幽： 新能源汽车龙头崛起， 双轮齐驱动势不可挡，强烈“推荐”

收购大郡之后，公司“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”的双轮驱动大势已成，受益产业持续景气，未来高增长无虞。正海磁材已经逐渐成为国内新能源汽车中上游龙头企业，崛起之姿势不可挡，建议投资者把握历史机遇， 积极配置。 我们预计， 公司 2015-2017 年 eps 分别为 0.72、 1.12和 1.71 元，坚定看好，维持强烈“推荐”评级。