中国储能网讯：近日，五大发电企业所属上市公司的半年报陆续发布。从半年报的数据来看，电力企业的赢利能力与去年同期相比普遍有所提升，但仍存在资产负债率过高，财务费用大等问题。

    电价上调、煤价回落效应显现

    虽然在电价上调政策出台之前，有人表示电价上调的幅度对巨亏的火电企业来说是杯水车薪，但从各公司公布的半年报来看，电价调整虽不能从根本上促进发电公司的火电业务业绩明显提高，但确实缓解了经营压力，提高了赢利水平。

    以华电国际为例，2011年，经过国家发改委两次调整电价，华电国际下属燃煤机组的加权平均上网电价分别上调了1.71分/千瓦时和2.68分/千瓦时，在一定程度上缓解了公司的亏损。

    为了增强竞争力，发电公司纷纷调整经营业务，寻求新的赢利增长点，但不可否认，一段时期内火电仍是经营主业。火电企业的净利润对煤价的变动十分敏感。大唐发电一位财务工作人员表示，煤价波动1%，公司净利润的变化可达7%。因此，煤炭价格变化强烈影响发电企业的赢利水平。华能国际上半年电力业务毛利率为14%，与2009年的赢利水平相接近，主要原因之一即为平稳的煤价。上半年华能国际的燃料费用小幅增长0.9%，但综合考虑电价上调的影响、机组利用小时变化以及5月下旬以来煤价的明显回落，公司赢利有所改善。招商证券的研究员分析认为，6月份国内和国际煤价均大幅下跌，下半年燃料成本将持续回落，因此业内看好火电下半年赢利增长。但他同时提示说，煤价反弹的可能性、用电需求不佳让企业承受着一定风险。

    由于五大发电企业的上市公司均为公司的优质资产，其赢利水平应高于其他资产，并不能代表整个集团的业绩状况。

    赢利背后的隐忧：巨额财务费用

    2011年，五大发电公司的资产负债率平均超过80%，企业贷款过多导致财务费用猛增。由于偿还利息并不与获得贷款同时发生，往期的高负债的利息往往需要现期偿还，因此去年的高额负债加大了今年财务费用压力，成为影响很多发电企业经营业绩不佳的主要因素。

    数据显示，华电国际今年上半年的资产负债率仍高达84%,，和去年同期相比并无明显下降，但财务费用居高不下，该公司仅一季度财务费用就高达49.3亿元，比去年同期上涨49.8%；国电电力收入增幅也难以支撑成本和财务费用的增长，其一季度财务费用同比增长59%；大唐发电一季度财务费用21亿元，同比攀升37%；华能国际的资产负债率增长幅度较小，上半年同比上升26%，对公司造成的经营压力与同行相比较小。

    华电国际漯河电厂的一位财务工作人员告诉记者：“财务费用大多来自以前年度的贷款，长期的贷款往往按照合同签订的固定利率执行，即使国家下调利率，我们能削减的财务费用也是杯水车薪。”毕马威会计师事务所审计人员表示，高财务费用表明企业来源于债务的资金多，财务风险高，当现金流不足时资金链断裂，会导致不能及时偿债。

    警惕盲目扩张提高直接融资比例

    企业通常的融资方式有两种，一种是以发行股票、债券为主的直接融资，另一种是以向银行贷款为主的间接融资。由于间接融资灵活方便，安全性高，企业在募集资金时往往选择这种方式。

    去年火电企业普遍亏损严重，发电公司选择募集资金多元化经营、大规模扩张来弥补亏损。然而，银行贷款这种间接融资方式造成了高昂的财务费用，加大了企业负担。这也提醒发电企业，应适当改变融资方式、提高直接融资比例，这也是降低财务费用的重要举措。

    为了减少财务费用，一些企业已经开始有所举动。华电国际为提高直接融资比例，拟定增募资金19亿元，并保持较高的资本支出。在公司拟定向增发股票募集19亿资金后，其资产负债率将降至81%，资金压力有所缓解。

    但直接融资是有风险的。由于被投资项目只有前景被看好，增发股票才是利好的，否则便是利空，对特定股东并无益处。目前国内股市低迷，这无疑增加了直接融资的难度。因此，发电企业在投资时，一定要慎重考虑，不能盲目追求扩张。此外，要密切关注国家宏观调控，巧妙利用货币政策、利率调整等手段降低财务费用。