从公司的营收来看，智能变配电系统收入增长129.71%，占整体营收的比重高达56%，是公司业绩增长的主要推动力；直流输电系统增加693.15%，营收占比由去年的3%增长到14%；智能电表收入增加78.13%。这些业务的快速增长提升了公司营收的快速增长。
从公司的营收来看，公司的智能输变电系统和直流输电系统的快速增长是公司业绩保持高速发展的重要推动因素，而且从公司业绩增长的情况来看，也符合我国电网发展的方向。目前，智能电网和远距离直流输电是我国电网发展的主要方向。
随着我国智能变电站示范项目的良好运营，后续智能变电站的大面积建设可期，如果最终智能变电站的建设落实到大幅开建的层面，公司的智能变配电系统将步入持续多年快速增长期。同时，我国配电网的建设比较落后，“十二五”配电网建设持续投入可期，公司配网业务也将保持近几年的快速发展。
此外，我国直流输电线路正在积极、有序开建，今年哈密-郑州以及溪洛渡-浙西的陆续开建将为公司明年直流输电系统业务的快速增长奠定基础，同时东兴证券估算如果直流输电审批进展顺利的话，淮东-重庆的线路年内审核开建的可能性也较大。随着这些项目的陆续开建，公司的直流输电系统有望保持明年较快的营收增长，后续集团公司直流阀、直流场等业务的注入将进一步提升这块业务的营收比重和增长。
2、关联交易大幅增加是公司费用下降以及毛利率降低的重要因素。
从公司的毛利率和期间费用来看，公司的期间费用相对于去年同期有了明显的改善，期间费用率由去年的28.48%下降到19.32%，其中销售费用率和管理费用率下降明显，销售费用率由去年同期的12.46%下降到7.16%，管理费用由去年同期的12.9%下降到10.15%。
在公司期间费用率下降的同时，从公司分产品的盈利情况来看，毛利率下降明显，公司的综合毛利率下降6.95%，其中智能变配电系统下降6.2%，直流输配电系统下降24.1%，智能化特种节能一次设备毛利下降3.02%，智能电表毛利率下降2.03%，工业及交通智能供电系统和EMS加工服务业务毛利率各下降9%。
投资建议：
综上，东兴证券对公司的基本判断为公司将受益我国智能电网大面积建设以及直流特高压的确定性建设带来的业绩快速增长。东兴证券维持对公司2012年和2013年EPS0.62元和0.86元的判断，对应的PE分别为26.29倍和18.95倍.给予“推荐”评级。（东兴证券）
