9月16日晚，公司发布公告称，其在西南联交所挂牌出让的扎布耶公司22%股权征得一个由比亚迪股份有限公司和西藏金浩投资有限公司组成的联合受让体，其中比亚迪占18%，西藏金浩投资有限公司占4%，转让价格共计人民币24,596万元。

　　点评

　　实现跨越时空的结合。本次股权的主要受让体比亚迪股份有限公司是中国制造业杰出的探索者和领先者之一，拥有先进的管理经验、雄厚的技术研发能力以及强大的资金优势，但欠缺资源。而西藏矿业坐拥天赋异禀的盐湖锂资源，却地处落后的西藏地区，管理、技术、资金等问题成为软肋。我们认为双方的结合将形成优势互补，扎布耶因此有望实现质的飞跃。

　　增发项目有望全面启动。本次股权转让后，公司还将持有扎布耶公司50.72%的股权，为控股股东，另外西藏矿业发展总公司占比21.21%，中国地质科学院盐湖与热水资源研究发展中心盐湖中心占比6%，西藏自治区投资公司占比0.07%，以及新进入的比亚迪股份有限公司和西藏金浩投资有限公司各占比18%和4%。

　　至此，扎布耶公司的股权清理工作全面结束，其股东构成及治理结构得以优化，有望逐步形成良好的运营体系，摆脱目前的发展困境；同时，也为公司非公开发行股票项目的顺利实施扫清障碍。

　　扩产预期乐观，存在超预期可能。按5月发布的非公开发行股票方案，预计到2012年，公司相关产品产能将扩至：碳酸锂精矿26000吨、锂产品（包括电池极碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂）共15000吨、电解铜6500吨。届时，公司主营产品结构将发生较大变化，其中锂、铜产品占比将显著提升，并跃升为公司主要利润来源。通过本次引进战略投资者，有望实质上消除公司发展“瓶颈”，我们认为其产能扩张计划预期乐观，且存在超预期的可能。锂作为“高能金属”，是作为电池、储能材料无可争议的最佳元素。我们认为，未来全球碳酸锂需求在锂电新型动力车快速发展的推动下可望出现爆发性增长，上升趋势将相当明确；而除此之外，储能电池、合金材料对锂的需求也有望出现强劲增长。

　　2010年，中国政府出台了私人购买新能源汽车的相关补贴政策，补贴力度较大；随后，以深圳为代表的地方政府补贴政策出台，补贴力度超出市场普遍预期，叠加的补贴使得新能源汽车的经济性明显提升。我们认为，在政府的强力推动下，新能源汽车的产业化进程值得给予乐观的期待。

　　维持对碳酸锂价格的乐观判断。经我们测算，2010年，全球碳酸锂产能略有过剩，但并不严重；2011-2012年，全球经济的持续复苏，且新型动力汽车有望在全球范围推广，而新增供给产能未能及时跟上，预计全球碳酸锂产能略有不足；2013-2016年，全球盐湖及矿山提锂产能均有望集中投产，全球产能估计有不同程度的过剩，但随着新型动力汽车产业化进程的加快，整条产业链上滞留的产品或将使得总体需求远大于实际需求；2017年开始，随着新型动力汽车的迅速推广，全球碳酸锂产能将再次不足，且供需矛盾将日益尖锐。我们认为，以新能源汽车为首的需求端增长很有可能远超市场预期，碳酸锂价格前景乐观。

　　维持盈利预测与“增持”评级。预计公司2010-2012年EPS为（最新摊薄，总股本3.44亿）：0.29、0.45和0.58元/股，主要基于假设：1、2010-2012年碳酸锂价格4.2、5.0、5.5万元/吨，铜价5.5、5.5、6万元/吨；2、募投项目2012年逐步投产，并开始贡献产量：锂产品共8000吨，电铜共3500吨，其中一期锂矿采选技改工程已经在建，有望于2012年初投产。

　　锂行业重大变革在即，公司正面临脱胎换骨式的提升，作为西藏地区唯一矿产资源整合平台，地位不容忽视。我们认为其发展前景相当乐观，维持“增持”评级。

　　风险提示：新兴产业推动的需求，尤其是新型动力汽车的推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化，没有历史数据可以借鉴，预测的难度是显见的。预测与实际结果相比，过于乐观或过于谨慎的可能性不仅存在，且概率较大。而公司产能扩张计划还将受到下游需求的影响，不确定性也不容忽视。