中国储能网讯：输配电改革概念股龙头有哪些?6只输配电改革概念股龙头解析

申能股份：上海电力龙头，国企改革先锋

公司概览：上海国资背景，电力、油气并举的综合性能源供应商

公司是上海地区综合性能源供应商，提供上海地区1/3 左右的电力供应并承担天然气高压输气主干管网的建设和经营。从利润构成来看，电力业务是目前公司利润的核心。2014 年公司电力业务贡献归母净利润合计为14.5亿元，占归母净利总额的70.4%。而其中参股公司贡献归母净利润合计为12.2 亿元，占归母净利的59.4%。

电力业务：装机结构优势明显，新能源业务发展提速

截止2014 年末，公司已投产和在建权益装机容量分别为727.3 万千瓦和186.5 万千瓦(以上装机量均尚未统计新能源装机)。目前已投产机组中，燃煤和燃气机组权益装机占比分别为61%和22%，其中60 万千瓦及以上机组占燃煤权益装机的79%，成本优势较为明显。

目前新能源公司已经建成权益装机约26 万千瓦，在建权益装机约40 万千瓦。2014 年新能源公司实现净利润约4200 万元，而伴随未来2 年新建机组的陆续投产，新能源业务有望成为公司新的利润增长点。

国企改革激发公司活力 现金充裕助力公司业务拓展

申能集团董事长王坚先生此前曾担任上海市国资委党委书记、主任，在调任申能集团以后，又积极推动集团开展国企改革。集团2015 年经营工作重点已明确提出要全面深化申能股份 “先锋企业”建设、任期制契约化管理、竞争类企业体制机制改革等改革任务。我们认为，国企改革的核心在于考核与激励制度的完善，而申能集团推动的改革突出解决了国有企业当前运行过程中的主要矛盾，从而有望真正释放国有企业的活力。

截止2015 年一季度，公司在手现金达69 亿元，此外公司所持海通证券和京能电力股份价值约为25 亿元。同时受益于近年来电力业务持续景气，2014 年公司经营活动净现金流高达40 亿元，充裕的现金储备有助于公司从容实现业务拓展。

电力体制改革推进有望助公司进入售电市场 维持公司“买入”评级

预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.455 元、0.466 元和0.478 元，公司电力主业质地优良，伴随国企改革推进，公司的经营活力有望得到进一步激发。同时作为上海电力龙头企业，伴随电力体制改革推进，公司未来在售电领域业务拓展想象空间较大。维持公司“买入”评级。

风险提示：国企改革进度低于预期，15 年火电利用小时降幅超预期。(广发证券)

粤电力：利润率改善  业绩小幅高于预期

2014 年公司营业收入同比降 5.8%至 290 亿元，归母净利润同比减 2.7%至 30 亿元，对应 EPS 为 0.69 元/股，小幅高于我们的预期。 2014 年分红方案：每 10 股派 2.00 元，送 2 股。

业绩下滑主因系： 电量下降和电价下调。 14 年公司累计完成发电量 689 亿千瓦时，同比下降 4.2%。售电量减 4.2%至 649 亿度，然而电力收入下滑 6%至 287 亿元，侧面显示售电均价下降。

发展趋势

火电利用小时继续承压。 2014 年公司下属煤电机组利用小时从2013 年的 5，085 小时下降至 4，525 小时。主要源自外来电量的增加： 2014 年广东用电量增 8%，但当地发电量微降 1%。 2015 年水电投产+多发，火电市场份额继续受积压，利用小时下滑压力仍达，我们预测公司 2015 年利用小时同比降 4%。

2015 年：在建项目陆续投产。 公司目前在建项目超过 800 万 KW，全部投产后比现有产能扩张 50%+. 2015 年预计粤江发电(2*600MW)机组有望投产，带来产能、电量双提升。

盈利预测调整

下调 2015/16 年 EPS 预测： 2.1%和 0.6%至 29.3 和 28.6 亿元，对应 EPS 0.67 和 0.65 元。目前股价下，对应 15/16 年 P/E 分别为 14x 和 15x。此盈利预测尚未考虑 2015 年上网电价调整。敏感性分析显示，若电价下调 1%，公司 2015/16 年净利润影响为-6%/-6%。

估值与建议

考虑市场估值水平提升， 上调目标价 5.5 元 100%至 11 元， 对应 2015/16 P/E 为 16x 和 17x。未来关注点： 1) 作为广东省最大的区域发电商，关注公司参与电力体制改革、大客户直供电的潜力; 2) 公司现金充裕，负债率低于同行，具备收购扩张潜力。

风险

1) 西南水电冲击广东地区火电负荷情况; 2) 收购扩张方案和时点的不确定性。(中金公司)

广安爱众：未来极具成长空间

事件评论

公司业绩增长稳定、良好，符合预期。报告期内，公司共完成售电量8.43 亿KWH，同比增长4.53%;完成售水量2，424.94 万吨，同比增长15.81%;完成售气量8，036.85 万立方米，同比增长13.65%;实现净利润9235.65 万元，同比增长69.2%。公司业绩增长主要源于：上半年渠江流域来水量较往年偏丰，公司渠江流域发电站发电量发电量好;上年同期利润亏损的四川爱众矿业不再并表;德阳经济技术开发区金坤小额贷款有限公司为公司贡献352.04 万投资收益。

依托全资投资平台，助力打造大型公用事业平台。公司全资投融资平台爱众资本于今年3 月正式登记成立，7 月公司立即发起设立西藏联合股权投资基金，持有10%股权。同月出资收购甘肃瑞光新能源投资管理有限公司3%股权，正式进军供热市场。未来平台将有力支持公司产业链的纵向延伸横向拓展，促进电水气三大主营业务板块均衡外延扩张的同时，寻求新的革新机遇，努力打造大型公用事业平台。

电改受益标的，多年售电经验保障公司未来售电市场竞争优势。作为拥有发电和输配电网资源的优质标的，公司已具备多年售电经验，随着电改售电侧的预期放开，公司已成立专项小组积极研究，未来售电市场上公司极具竞争优势。此外公司已在广安市布局充电桩、LNG 等项目。下半年公司计划成立售电公司和汽车新能源产业建设领导小组，迎接电改以及新能源经济对公司的冲击的同时寻求机遇。

预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.18、0.22、0.26，给予“推荐”评级。(长江证券)

广州发展：打造华南能源中心电商平台

积极响应电改，布局售电业务

广州发展现有权益装机容量409 万千瓦，基本位于珠三角高耗能地区，利用小时高于国内平均，上网电价全国最高。目前规划新增478 万千瓦装机及67.5 万千瓦分布式能源。公司积极准备进入售电领域，目前筹备中的售电公司工商登记注册工作已经展开。我们认为公司开展售电较有优势：1、公司有从煤炭贸易、天然气直供等渠道建立的能耗大户客户资源;2、公司在能源贸易中建立了一套较好的客户管理体系，公司多年煤炭贸易没出现过坏账;3、公司在2013 年就已经开始积极参与电力大用户电量直接交易竞争抢发电量，14 年直供电量约占总上网电量的7%。广州市天然气市场空间广阔广州市人均天然气消费仅为北京的28.6%和上海的46.1%，提升空间巨大。广州市计划到2016 年天然气占广州市一次能源消费总量比重提高到10%以上，消费量达到50 亿立方米，2020 年天然气市场总需求约为60 亿立方米，是目前用气量的3.75 倍。据我们测算，到2017 年公司天然气销售量将达到19.4 亿方，年均复合增长率20%。公司目前正积极拓展气源，为将来建立天然气批发中心，成为广州乃至珠三角的天然气批发商做准备。

依托现有电商平台，打造华南能源交易中心

公司大力建设的电商平台，目前90%的煤炭销售都通过该平台完成。14 年公司煤炭贸易量1514 万吨，成品油贸易10 万吨，贸易收入75.63 亿元。公司希望依托现有平台建设华南地区能源交易中心。根据广东省主要能源消费数据，按照目前价格计算折合总值2400 多亿元，如华南能源交易中心占20%市场份额，年交易额将达到500 亿元。公司现金流充裕，未来不排除会介入能源贸易供应链金融领域。对比A 股主要电商平台公司估值，我们认为交易平台市值能够达到200 亿元。

广东省国企改革春风袭来，布局新能源锦上添花

广东省国企改革动作频频，成为地方国企改革的领头羊，广州市国资委主推的“232 金融战略”，目前仍有1 家金控、3 家银行和2 家券商名花无主，留给市场无尽的想象空间。同属广州市国资委的广汽集团、珠江钢琴也都实施了股权激励计划，我们预计在国企改革大潮的推动下，公司不久也可能会在国企改革方面有所动作。此外，公司还在积极推进新能源项目投资、建设与开发，今年将有50MW 光伏，49.5MW 风电项目竣工。

首次覆盖给予买入评级，目标价25.7 元

根据我们的预测，仅考虑公司传统业务的情况下，公司2015-2017年EPS分别为0.52元、0.65元及0.8元。由于公司同时受益于电力体制改革及国企改革，再加上打造华南能源交易中心电商平台的巨大空间，我们综合考虑给予公司25.7元目标价，对应700 亿总市值，首次覆盖给予买入评级。