快评：
营业收入保持稳定增长。公司主要从事品牌服装以及锂电池材料的生产和销售，绝大部分产品内销。报告期内，面对国内终端零售市场低迷的需求状况，公司持续推进品牌运作的整合工作，以期确立以时尚公司为经营平台统一运营所有品牌业务的“经营多品牌模式”，实现市场布局的优化。同时，公司通过与日方开展合作，提升了锂电材料的产品附加值，在提升产品市场竞争力的同时较好克服了外需不足和行业产能过剩的影响。我们认为三季度业绩的增长主要来自于两个方面：一是随着整合工作的逐步进行，服装进出口贸易经营效率有所提升，使得该类业务营业收入同比增长22%；二是锂电材料业务持续推进研发转化和客户开发，使得该项业务销售额同比增长41%。综合毛利率下降，营业利润增幅减缓。1-9月综合毛利率达22.5%，同比下降3.1个百分点；其中第三季度综合毛利率为19.9%，同比下降3.4个百分点。我们认为毛利率下降的原因主要有两点：一是服装板块的运作整合导致相关费用支出较多；二是锂电业务由于行业产能过剩导致盈利状况持续偏低。另外，虽然本期转让宁波杉杉兴业投资发展有限公司的股权使得投资收益同比增长30.8%，但由于销售渠道的拓展、研发投入的增加以及融资成本的提高使得期间费用基数有所增加，令前三季度营业利润增幅减缓。
上下游产业链拓展，锂电材料力图提高盈利能力。公司正极材料业务除与日方保持研发和生产成本控制反面的合作外，还与HeronResourcesLimited签署了Yerilla镍钴矿项目的框架协议，以实现上下游产业链的全覆盖。虽然今年中旬国务院印发了《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020）》，力争至2015年国内纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆、到2020年超过500万辆，同时新能源汽车、动力电池及关键零部件技术整体上达到国际先进水平，但从目前看，受国际经济状况持续低迷影响，镍、钴等大宗金属价格持续疲软，加之行业产能过剩，下游需求疲软，因此锂电业务仍面临较大经营环境压力。综上所述，我们对公司未来的经营前景持审慎态度。
