注资一波三折终成气候
公司拟以17.26元/股向许继集团发行约1.38亿股购买许继集团相关电力装备资产，并向许继集团募集配套资金4.5亿元用于补偿流动性。本次交易完成后，许继集团将持有公司约2.11亿股，占总股本40.91%。
本次拟注入的标的资产，包括柔性输电分公司100%股权、许继电源75%股权，以及许继软件技术10%股权和上海许继电气50%股权，完成收购后公司将对上述公司实现100%持股。标的资产账面净值为6.49亿元，预估值为19.28亿元，预估增值12.79亿元，增值率为197.07%。
许继电气作为许继集团的上市平台，自1997年登陆A股以来，无论是平安收购、国网入主，还是许继集团整体上市，无不牵动资本市场眼球。自2006年开始，许继电气先后三次谋划将集团内优质资产注入上市公司，但因评估方法超前、实际控制人变更等原因，均未能成功。随着2012年5月许继集团划归国网直属管理，公司战略地位提升，业内人士认为本次重组不会再步之前重组“夭折”之后尘，“成功”已是势在必行。
许继电气董秘姚武在接受本报记者采访时指出，本次交易有两大现实意义，一是增强许继的输变电装备系统集成能力，提升整体盈利水平和核心竞争力；二是减少与集团之间的关联交易，保障中小股东的利益。
大股东最优资产尽括囊中
中信证券(600030，股吧)测算，本次重组注入的资产预计可增厚2012年净利润近2亿元。业内人士普遍认为，上述资产中最被看好的是柔性输电分公司和许继电源。其中，柔性输电分公司是我国三家具有直流输电系统集成能力的企业之一，市场占有率接近50%，2012年前三季度实现净利润7085.16万元。宏源证券(000562，股吧)分析师王静指出，柔性输电分公司注入后，许继电气将形成直流领域的完整产业链。
记者了解到，在国网十二五1.7万亿投资中，特高压计划投资5000亿以上，其中特高压直流投资2200亿元。2012年初，国家电网提出在十二五期间建设16条特高压直流线路，2013年-2015年内特高压直流线路将进入建设高峰期。招商证券(600999，股吧)分析师彭全刚指出，目前未执行完的合同定单总额23.3亿，将在今年四季度和未来两年集中交付，公司将持续受益。
而本次注入的另一大核心资产——许继电源公司主要产品覆盖电力电源、电动汽车充换电设备、特种电源和电能质量/储能控制设备四大领域，2013年前三季实现净利润2179.07万元。公司承接了包括青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站在内的北京、上海、天津、南京、合肥等地多个充换电站工程，在电动汽车充换电市场占有先机。
据了解，2012年许继电源订货金额已突破5亿。国务院明确提出，“到2020年纯电动汽车和混合动力汽车产销量超过500万辆”。据中信证券测算，换电设备市场需求高达125亿元以上。“许继电气将跟随行业快速增长态势，实现收入和订单的大幅增长”。
配网业务：业绩成长的基石
就在发布资产重组预案的两天前，许继电气发布了2012年度的业绩预告，表示由于本年度公司业务实现快速增长，同时年度内推进精益化和集约化管理活动效果显著，预计公司2012年度实现归属于上市公司股东净利润2.97亿元-3.44亿元，同比增长90%-120%。中信证券电力设备首席分析师杨凡指出，配网业务的爆发式增长为本年度的公司业绩增长奠定了最主要的基础。
许继配网自动化分公司由珠海许继电气有限公司、珠海经纬电气有限公司、珠海许继芝电网自动化有限公司三家实体组成，经过多年发展，已成功叩开北京核心区和奥运场馆等标志性工程大门，一举成为我国配电自动化技术领域领跑者。
我国配电网相较于骨干输电网而言非常薄弱，国家电网公司提出建设坚强智能电网后，坚持对城市配电网、农村电网等薄弱环节加大投入，2012年前8月，国网配电网投资达834亿元，比去年同期增26%，配电网投资比重占总投资比重已达50%。
杨凡认为，即便考虑到优质资产注入上市公司，2013年-2014年配网业务仍然是许继电气最主要的盈利增长点。随着配电网改造的继续推进，会有越来越多的省份推进配网自动化全面普及，预计配网业务2012年-2014年收入分别为20亿元、26亿元和33亿元，为许继电气贡献投资收益分别为3.5亿元、4.9亿元和6.2亿元，仍然是上市公司业绩的核心创造者。
