赢利能力提升，业绩略超预期：公司前三季度实现营业收入44.68亿元，同比增长26.74%，归属于母公司所有者净利润15465.93万元，基本每股收益0.64元，同比增长56.39%。公司业绩略超我们的预期，主要原因由于公司毛利率有所恢复，公司单季度毛利率又二季度的17.8%提升到三季度的24.9%。但公司3季度的营业收入略低于我们预期。

　　风电业务市场如期打开，实现高增长：从公司目前的收入规模上看公司风电市场完全打开，在风电市场占领了一席之地（收入规模约为金风科技的1/3），详见图3。目前具备1000台2MW风机产能，受制于人员不足，2010年预计生产500台左右，公司规划产能为1500台，未来增长潜力仍较大。由于公司产品已经得到了市场认可，而其公司主流机型2MW在未来市场上具备一定优势，我们认为公司未来2-3年内收入增速仍会高于行业平均水平（预计未来几年行业平均增速仍能维持在30%左右）。

　　海上风机成功下线：2010年10月21日上午，公司5MW永磁直驱海上风力发电机成功下线，是国内单机装机容量最大的风机。由于公司风机下线稍晚，公司未能在在中国首轮海上风电场项目特许权招标中赢得项目。但目前看公司进入海上风电市场较早，且起步机型即为5MW，预计公司在海上风电的市场份额远大于陆上风电。

　　三、四级风电市场技术有所储备：我国风能的实际可利用的50%以上是三、四类风区。风机投资的热点正在由一、二类风区逐步转向三、四类风区。

　　根据我们对不同风机造价以及发电小时情况测算了不同情形下的发电成本，详见表4，在风电投资降低到8000元/千瓦的情况下，三、四类风区在目前的电价下已经基本可以盈利，盈利保证了企业投资三、四类风区的积极性，而根据我们的了解目前大型大力企业已经开始规划投资这类风区。公司很早就开始了该类风区风机的技术储备，在争夺市场份额时有望获得先发优势。

　　湘电集团将退出湘电风能股权：湘电集团目前持有湘电风能有限公司49%的股权，并持有湘电股份38.6%的股权。2009年8月，湘电集团出具承诺函，承诺在2010年年底之前，将所持有的湘电风能有限公司的股权全部退出。

　　由于集团公司已经计划在未来两年内整体上市，因此我们预计集团公司持有的湘电风能股权有望注入上市公司。此外，如果股权转让给其他电力集团也有利于公司进一步拓风电市场，对公司而言也是长期利好。

　　投资建议：我们调高公司的赢利预测，预计公司2010至2011年的每股收益为0.89、1.32元，对应市盈率分别为32倍和25倍，考虑到公司海上风电业务有望持续推动公司在较长时期内高速成长以及公司有望在年底解决湘电风能股权问题，上调公司的投资评级为“买入”。