一、行业数据及新闻

再生铅企业年产能低于万吨将遭淘汰

工信部9月初下发了《再生铅行业准入条件》（以下简称《条件》），表示新建再生铅项目必须在5万吨/年以上，将淘汰1万吨/年以下再生铅生产能力。有业内人士表示，《条件》主要的目的一方面在于规范再生铅行业发展、促进产业优化升级，另外一方面则在于淘汰落后产能，提高资源综合利用率和节能环保水平。但是，严格的产能、环保设置，将会给行业带来巨大的震动。

铅价季节性消费提振价格 铅蓄电池市场较乐观

无论是国际还是国内，精炼铅的消费结构都比较单一，即70-80%的消费领域都集中在铅酸蓄电池上，而铅酸蓄电池的寿命受到气温的影响比较大，因此消费的季节性周期十分明显特别是在目前铅冶炼企业产量和库存均不高的情况下，铅价的季节性消费对铅价的提振作用就会更加明显，因此铅价9月至来年的3月份料以涨势为主 。

沪期铅双节保证金将提高至12%

上海期货交易所昨日发布通知称，自2012年9月27日未出现单边市，当日收盘结算时起，各品种交易保证金比例和下一交易日起的涨跌幅度限制将有不同程度的上调。铜、锌、铅和燃料油期货各合约的交易保证金比例由8%调整为12%，涨跌幅度限制由6%调整为7%。

工铅酸蓄电池行业整顿前景乐观

铅酸蓄电池应用非常广泛,环保核查提高产业集中度,造就行业机会前景乐观。铅蓄电池的应用广泛,其中下游用于汽车起动和电动自行车的铅蓄电池合计占总需求的80%,随着我国的汽车、电动自行车等行业的高速发展,对于铅蓄电池的需求激增。

再生铅洗牌在即 或将明年来袭

被业内给予很高期望值的《再生铅行业准入条件》终于颁布，其被认为可能改变再生铅行业混乱局面，但多位再生铅企业负责人均对《中国经济和信息化》表示，在实施细则方面还有待于进一步的细化和落实。

二、伦铅、沪铅回顾

1．伦铅走势回顾和分析

2012年9月份，伦铅一路上扬，截至本月收盘较上月上涨306美元，涨幅15.58%，最高触及2322美元，最低1956美元，本月报收2270美元，是近一年来最大的单月涨幅。

基本消息面上，9月份，美联储推出第三轮量化宽松政策，市场长久以来的预期得以实现；美联储在大选之前进行激进的刺激政策，意图十分明显，伯南克试图通过货币时段努力的在短期内降低失业率，以希望在大选中帮助现任总统奥巴马实现连任。鉴于前两轮宽松政策的效果，本轮量化宽松政策料将在相当长的时间内影响金属价格。与此同时，日本也在本月加大量化宽松力度，虽然日本央行的影响力不似美联储那么巨大，但是却具有协同效应，或迫使中国央行和欧洲央行后期或采取类似的宽松政策以平衡货币汇率影响。

总体上宏观面对伦铅中长线的走势仍然具有支撑作用；不过令人担忧的是近期国内铅消费需求始终没能太大的突破，上海铅期货和现货市场的库存总体在增加，因此料10月，伦铅总体走势或以高位横盘为主。

图1：伦铅走势图

2．沪铅走势回顾和分析

9月沪期铅主力合约1211受伦铅大幅上涨提振，截至月末较上月上涨1030元/吨，涨幅6.81%；最高触及16490，最低15105，收盘报16160；但是对比伦铅本月近16%的上涨幅度，沪期铅涨幅不及伦铅的一半，国内铅价疲弱之势明显。

消息面上，9月1号起，铅酸蓄电池动力型电动自行车开始正式使用新的国标，这将意味着市面上90%以上的铅酸蓄电池动力电池存在超标，近期交通事故的判罚开始执行新国标，意味着肇事车辆将依据机动车辆管理条例，这将给铅酸蓄电池电动自行车的消费带来潜在的法律约束。不过，尽管如此，实际上，电动自行车超标是市场的迫切需求，而不超标的电动自行车很难有价格和消费体验的优势，因此暂时新国标的实施对消费还未产生明显的影响。

另外，再生铅领域出台整治标准，如果认真执行起来，对再生铅企业打击十分巨大，料将有一半的再生铅企业被淘汰。不过，目前尚未实际执行。上述两个政策面综合的情况对9月铅价具有推动作用。因此国内铅价虽然相比伦铅涨幅不大，但是相比其余沪期金属，9月铅价则是表现相对亮眼。但铅价走至高位之后，下游铅消费能力并未仅仅跟随，近期铅期货和现货市场库存逐步增加，显示出国内铅价短期上涨能力已经很弱了。

预计10月份铅价或以横盘为主，震荡区间或在15400-15800元/吨。

图2：沪铅走势图

三、基本面情况分析

1．全球铅市供求情况

根据国际铅锌研究小组（ILZSG）的研究报告显示，今年前七个月全球精铅产量同比上升了0.9%至616.3万吨，这主要是因为印度、日本、韩国和墨西哥的产量增加抵消了美国、德国、哈萨克斯坦和澳大利亚的减产；今年上半年全球精铅消费量同比增加了2.5%至596.5万吨，其中美国的需求量出现下滑，欧元区基本持平，而中国、日本、土耳其、墨西哥等主要国家的消费量出现了提高；总体而言，今年上半年全球精铅供需过剩4.9万吨。

图3：全球铅产量和消费量图

3．国内精炼铅产量

根据国家统计局的数据，我国今年8月精铅产量达到45.7万吨，同比上涨21.5%，环比增长8.8%，今年前8个月累计生产精铅298.9万吨，同比增长2.6%。8月国内的精铅产量刷新了今年以来的最大单月产量增幅。从产量的增加来看，我们认为，主要原因一是铅价的回暖，冶炼厂生产积极性提高；二是冶铅原料供应充足且价格相对较低。另据我们调研国内铅冶炼厂的开工率8月增长了近一成左右，这也印证了国内精铅产量大幅增加这一事实。

图4：国内精炼铅产量

四、现货市场

1．铅精矿

（1）国内铅精矿产量

中国有色金属工业协会数据显示，8月国产铅精矿29.06万吨金属量，环比增10.59%，前8月累计产铅精矿196.75万吨金属量，累计同比增27.09%。

8月铅精矿产量回升的主要原因是铅价的大幅回升。具体来说有三个方面。首先是铅价回暖，矿企利润空间扩大，惜售情绪改观，出货意愿增强。其次是原生铅冶炼企业开工率受铅价提振止跌回升，增长近一成，铅精矿需求扩大。再次是因伦铅的一路飙高而国内铅价跟涨步伐明显落后。8月下半月沪伦比值的下跌使得进口铅精矿的积极性受到打击，部分原生铅冶炼厂放弃点矿而选择采购国内的铅精矿。

图5：铅精矿产量图

（2）进口铅精矿

海关数据显示，8月份中国共进口铅精矿21.39万吨，环比增加27.38%。前8月累计进口铅精矿113.9万吨，累计同比增27.75%。

8月前半月沪伦比值依旧在8附近，此期间还较为适合铅精矿进口点矿，国内原生铅冶炼厂及部分贸易商均有持续的的点矿需求。我们认为，增加的进口铅精矿多发生于这一期间。

另外由于原生铅冶炼厂的开工率回升，国内铅精矿的需求量逐步加大。进口铅精矿的大幅增加也是为了填补国内铅精矿供给紧张的部分市场。

图6：铅精矿进口量图

2．1#铅市场

上海铅现货市场，9月份铅现货价格一路从15000元/吨起步，最高上涨至15800元/吨，累计上涨800元/吨，涨幅5.3%；对比沪期铅6.83%以及伦铅15.8%的月度涨幅，上海铅现货价格涨幅受到很大的限制。

而从现货市场的成交上，9月份铅现货市场成交主要集中在铅价的上涨中期，下游企业起初对这波铅价上涨持有怀疑态度，因此在铅价处在15500元/吨下方时，下游铅酸蓄电池企业基本上均以观望为主，之后后期铅价加速上涨，下游企业慌乱之下入市备货，从而推升铅价涨至本月的高点15800元/吨。但随着下游企业入市结束，市场失去动力，因此现货铅价再也无力跟涨伦铅，因此后期铅价基本上在15600-15800元/吨之间波动。而近期随着上海期货和现货市场库存增幅的扩大，现货铅价更加显现疲惫之势。

从消费层面来看，尽管冬季消费预期依然存在，但是截至目前，消费行情启动效果还不十分明显，特别是全国范围内气温仍然在秋天线徘徊；下游企业因此开工率比前期增加的不是很明显，因此10月份铅价料将遭受一定的压力。

图7：1#铅价格走势图

3．废旧市场

9月受助于宏观面转暖且中日欧美相继为市场注入流动性国际铅价旗开得胜，大举突破前期多个压力位，连续上涨近一个月，累积上涨306美元，涨幅15.58%。受外盘高涨行情提振，国内废旧市场普遍掀起涨价热潮，除广西因停产严重及湖北大型冶炼厂乔迁新厂对原料消化有限而抑制价格上涨外，其余市场均有不同幅度的上调，最低125，最高涨幅达300元/吨，以中部地区及福建江西陕西等地涨幅最为亮眼，这些地区市场货源流通也较为顺畅，且开工率较好，带动当地成交火热。而河南广东等地则因为环保严厉且冶炼厂停工普遍，原料内部消化甚少，本地价格也受压抑较深，难涨，一个月以来变化不大。因各地具体市场状况不一，也导致外盘连番大涨行情下商家心态出现分歧，获利商家对后市更加寄予希望，盼涨心态加剧，而成交难见改善的地区的则观望谨慎占主导，有停业甚至改行的打算。伦铅已至2300美元上方，且伦铅库存已连续下降数周，料将对后市铅价形成抗跌支撑，节后铅价即便有回调高位风险，废旧市场也不会遭遇很大跌幅，我们维持继续看涨。

图8：还原铅和废电瓶价格走势图

五、富宝调研

近期富宝铅研究小组对西南地区铅矿选场进行调研，样本包括大小选场共23家，结果显示目前各大选场整体开工率良好，生产正常。 其中14家选场反映铅精矿供不应求，已被预定完毕，且客户大多是固定合作的老客户；而还有6家左右的客户反映打算留一部分货待涨，并没有完全售光；调研的其余3家选场则因外部原因或资金问题停产，或转做其他行业。整体来看，随着铅价的回升，国内一部分地区的铅矿选场生产积极性得到了很大改观。预计在入秋气温转冷后，下游蓄电池产业需求将得到释放，铅精矿的需求会进一步加大，从而对铅精矿价格造成进一步的支持。因此我们认为，今年下半年铅矿价格还有上扬的空间。

六、相关市场走势

1．伦铜走势回顾和分析

9月份，伦铜总体上以震荡上行而后高位小幅回落为主，中旬以前受助于量化宽松推动，节节攀升，最高涨幅达10.3%；不过下旬以后因其自身基本面不足开始展开高位回调，幅度2.1%，总体上，偏好情绪为主基调。但是中国需求不是很乐观，对铜价长效支撑不够，因此，高位回落乃势在必然。另外，投机资金高位继续撤离铜市，因此对整个金属市场人气的影响稍微不利。铜价10月能否维持较强走势关键还在于需求前景，另外，中日最近升级的钓鱼岛事件或对铜需求构成不利，且需密切关注10月公布的重要经济数据对其影响。

图9：伦铅、伦铜走势对比图

2．原油走势对比分析

9月份国际原油价格走出冲高回落的行情，且上半月涨幅达2.1%，最高100.42美元，但下半月开始逐步展开回落，幅度远超涨幅，达7.06%。总计美国原油9月累计下跌4.41美元/桶，累计跌幅4.57%；本月最高价格100.42美元/桶，最低88.96美元/桶。因中东局势不稳抵消了欧美量化宽松对原油的助推利好，原油自高位大幅回落，预计10月份原油走势仍密切相关地缘政治，有继续回落风险，区间预计在85-99美元。

图10：伦铅、原油走势对比图

3．美元指数走势对比分析

9月份，美元指数继续下挫后探底回升，累计下跌1.37，下跌幅度1.69%；最高81.67，最低78.6。本月市场充斥各国释放的流动性，QE3、日本央行放大流动性、及欧洲央行宣布公债购买计划等刺激经济举措多方重挫美元指数，美元深度下滑，脱离前期81-84运行区间，跌穿5日均线。下旬以来，因市场缺乏实质利好，焦点重新转回欧债疑虑，避嫌情绪青睐才助推美元自低位回升，收回部分失地，总体仍以大跌收尾。预计10月份全球经济需求前景仍将主导美元走势，若无实质利好，美元仍有报复机会。

图11：伦铅、美元走势对比图

七、后市展望

本月伦铅总体上表现不俗，经过一波大幅度的上涨；不过，也将前面几个月积累起来的能量大力的释放；但是，暂时铅消费，特别是国内的铅消费启动不明显；因此十月份总体上不能指望铅消费需求的带动。不过，十八大召开在即，新一届集体领导即将形成，面对中国整体经济，市场寄于较大的希望，不过，鉴于政策的连续性，料10月铅价或表现的不太理想；但冬季传统旺季需求只是刚开始，因此对于后几个月的铅价仍然看好。