2010年公司实现营业收入12.97亿元,同比增长28.17%;利润总额4755万元,去年同期亏损1.55亿元;归属于母公司所有者净利润2794.22万元,去年同期亏损1.02亿元;基本每股收益0.17元。

　　产品价格上涨是业绩增长主因。公司主要产品包括电子基础材料(电解锰、四氧化三锰、磁芯)、电源材料(氢氧化镍),超硬材料(金刚石)三大类,2010年收入占比分别为68.46%、20.94和5.73%。由于报告期内产品价格上涨,公司综合毛利率同比上涨3.83个百分点,为14.84%。其中磁芯产品增幅最为显著,毛利率同比增长28.34个百分点,达32.39%;毛利同比增长824.46%,毛利占比同比增长18.61个百分点,为23.3%。

　　电解锰产能将翻番。目前公司拥有电解锰产能3万吨,公司拟非公开发行股票募集资金用于全资子公司金丰锰业年产3万吨电解金属锰技改扩建工程,预计该项目将于2012年投产,完全达产后公司电解锰产能将提升一倍,至6万吨/年,有利于公司进一步做大做强电解金属锰产业。

　　锰矿资源增长将提升公司盈利能力。公司新设立全资子公司桃江锰业用以收购桃江锰矿及其技改扩建项目,项目完成后,公司锰金属权益储量将增加至896万吨,增幅达280%,锰矿石权益产能也将由目前的10.2万吨/年增加至32.2万吨/年,增幅达216%。目前生产1吨电解锰约需锰矿7-8万吨,按照6万吨电解锰产能计算,锰矿自给率将由之前的50%提升至70%,由于锰矿约占电解锰生产成本的四成,自给率的提升将有效提升公司的盈利能力。

　　锂电池材料或将成为公司业绩增长新引擎。在电源材料方面,2011年公司将重点抓好锂离子电池正极材料磷酸亚铁锂制备技术中试工艺优化及120吨/年中试线整改工作。作为战略性新兴产业之一电动汽车电池的重要组成材料,公司锂离子电池正极材料的产业化或将成为驱动公司业绩增长的新引擎。

　　盈利预测:我们预计公司2011年至2013年每股收益为0.23元、0.37元和0.50元。按照3月1日收盘价22.06元计算,对应市盈率分别为97倍、59倍和44倍。考虑到公司目前成长空间已打开,同时锂电池正极材料有超预期可能,我们上调公司评级至“增持”。

　　风险提示:

　　(1)电解锰扩建项目建设速度低于预期的风险;

　　(2)桃江锰矿技改扩建项目进展低于预期的风险。