中国储能网讯：事项:8月21日,公司发布半年报。2012年上半年,公司实现营业收入11,934.86万元,比去年同期增长20.93%;利润总额2,697.05万元,比去年同期增长42.50%;归属于上市公司股东的净利润2,378.28万元,比去年同期增长56.46%。

    平安观点:

    智能电网建设进入新阶段,在线监测市场持续放量:

    报告期内,国家智能电网规划进入全面建设阶段第二年,电力高压设备在线监测产品的市场需求继续释放,公司主营业务收入同比增长67.80%,净利润同比增长56.46%。(去年同期从事了铜贸易业务,报告期内,实现收入2974.59万元,占2011年半年度营业收入30.14%,)n市场竞争激烈,毛利率出现下滑:

    报告期内,公司传统产品变压器色谱在线监测系统(MGA)的售价较去年同期略有下滑,加之募投项目投产新增折旧及人工成本的上升使得变压器色谱在线监测系统(MGA)毛利率水平出现了一定的下滑。公司主营业务电力监测设备的毛利率从去年同期的75.13%下降至68.40%.我们预计该趋势将会持续,公司毛利率处于长期下降通道之中。

    年均新建千余座智能变电站,公司高增长可期:

    国网公司“十二五”期间新建5100座智能变电站、改造1000座的规划并没有改变,结合2010年、2011年低基数的建设规模(每年200座左右的规模),我们判断未来几年智能变电站建设将会加速,今年突破千座将是大概率事件。我们保守预测公司未来智能变电站在线监测系统的市场占有率为20%,那么未来年均增加营业收入达4.88亿元,而公司2011年的营收是2.42亿元。

    盈利预测与估值:

    随着电网智能化建设不断推进,未来几年公司下游市场规模将出现爆发式增长,我们预计公司2012年、2013年的EPS为0.89、1.21元,对应8月20日收盘价PE分别为19.8倍、14.5倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    市场竞争加剧导致毛利下降过快,电网智能化投资放缓