公司为我国高能锂亚电池龙头,充分受益设备仪表智能化趋势。公司主营高能锂一次电池(锂亚电池、锂锰电池)和二次电池(锂离子及锂聚合物组合电池、镍氢组合电池),其中高能锂亚电池为公司主导产品,2010年营收、毛利占比各为75.4%、88.4%。公司高能锂亚电池占国内市场份额约40%,为国内最大、全球第5大的锂亚电池厂商。随着智能仪表(水电气热计量等)、射频识别、汽车电子、军工和安防等智能化网络的建设,公司高能锂电池作为其中提供高能量、长寿命、适用温度范围广的关键部件,有望获得广阔的持续增长空间。

    业绩持续快速增长,盈利能力保持较高水平。公司凭借在高能锂一次电池的技术与市场优势,过去5年实现持续快速增长,2006-2010年期间公司营收、净利润年均复合增长分别高达21.5%、39.7%。受益于国网智能电表的大规模招标采购,公司1Q2011营收、净利润同比增长158.0%、150.7%。因高能锂一次电池技术门槛与市场集中度较高,公司毛利率、净利率达30%、20%左右,高于锂离子二次电池公司盈利水平。

    大举进军锂离子二次电池,开辟增长新动力。1)2010年公司投资建设年产1250万安时(10万只)的软包装锂离子电池生产线和技术平台,市场开拓以手机、蓝牙等民用消费类终端起步、以电子烟电池为突破口;2)2013年前完成“高安全性锂离子电池体系的储能与动力电池系统”项目,建成年产3300万安时圆柱型锂离子电池生产线,公司的钛酸锂储能电池模块及管理系统已获得粤港关键领域重点突破项目资助攻关。

    给予“推荐_A”投资评级。预计公司2011-2013年每股收益预计分别为0.59元、0.80元、1.09元,对应动态PE分别为39X、29X、21X。公司高能锂电池优势业务、及动力与储能锂电池新兴业务,有望充分受益于仪表设备智能化、电动汽车及风光储能发展,给予公司“推荐_A”的投资评级。提示汇率变动对公司约35%出口占比带来的汇兑损益等风险。