未来两年产能扩张翻番,看好渠道建设带动配套市场增长。公司骆驼襄阳和骆驼华中两大生产基地产能合计1200万kVAh,2012年市场份额将有望上升至13%左右,另外骆驼襄阳400万kVAh剩余募集项目在建,2012年在华南和东北分别新设立600万kVAh的产能建设项目,预计公司远期产能合计为2800kVAh。公司将通过逐步进入新的汽车厂商同时布局全国销售渠道建设,增加配套市场渗透率并逐步实现产能释放。
行业整治落后产能大量淘汰,行业呈现集中趋势。铅酸电池自2011年迎来行业整治期,近8成产能或停产整治或关闭,2012年以来工信部先后发布两批淘汰落后产能企业名单,铅酸电池榜上有名,随着《铅酸电池行业准入条件》的颁布实施,行业规范加强、门槛升高,龙头企业市场集中度有所提升。
股权激励彰显业绩信心。公司拟向名中层管理人员和核心技术(业务)人员授予1116万股限制性股票,三期解锁行权条件为:2012、2013年净利润分别同比增长25%,2014、2015年净利润比2012年增长分别不低于56%、95%。
盈利预测与投资建议。维持公司2012-2014年EPS为0.586元(扣非后0.510元)、0.632元和0.808元(GAGR25.89%),按照2013年20倍PE,上调公司目标价至12.64,维持“买入”投资评级。
主要不确定因素。(1)已淘汰产能复产风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)新产品替代风险。
