近期我们对南都电源进行了实地和电话调研,对其运营和规划总结如下。
二、分析与判断
4G基站建设2014-17年步入上升景气周期(增量倍增),公司通讯电池业务受益-EPS峰值预计达0.33元 由于4G通信网络数据量加大,基站密度较3G大幅提升,2014-2017年行业景气将步入上升通道,期间年均新建基站个数将较2012年倍增。据公开信息,预计2013-2016年3G和4G基站新增数量将维持在41万个,较2011-2012年的约28万个和20.4万个大幅提升,迎来新基站建设高峰;基站配套通信后备电源也将相应迎来大批量采购,我们预期公司显著受益。鉴于近期2013年基站招标已完成,建设周期在之后1年预计将延至2014年。
公司通信电池营收占比50%左右,目前产能利用率未饱和预计还有30-40%弹性增长空间,能对公司业绩产生大影响,我们据此测算通讯电池业务EPS峰值可达约0.33元,2013年预计约为0.14元。
4G基站大小结合,铅酸和锂电电源互补-公司技术已成熟并出口
公司已经具备通讯铅酸和锂电电池生产能力,并出口。据4G通信数据量大的特性,通信基站的建设将是传统户外大型基站和楼宇间小型基站相结合的模式。
电源方面,铅酸电池和锂电互为补充,互相替代短期内不可能发生。传统户外基站由于其规模较大,对体积要求不高,铅酸电池的高性价比以及高温安全性短期内将无法被其他类型电池替代。
而楼宇间小型基站主要是现在4G对传输速度要求高,作为补网必须铺建。由于其功率较低、体积小,因此将主要使用锂电池作为后备电池。
公司Q1-Q3产能利用率约80-90%,4G基站建设预期于2013Q4或2014年井喷可能助产量大幅提升(产能利用率峰值约为120%)
公司目前产能利用率保持在80%-90%左右,未饱和;主要是满足3G基站电源的正常更新(5年左右更新换代)。我们认为4G规模建设的开始将有助公司大幅提高通讯营收,主要途径是产能利用率的大幅提高,若在行业急速发展的情况下,公司可能达到满产的状态,结合外协产能利用率峰值约为120%。
公司通讯电池行业认证壁垒高,合作关系稳固难变
国内电信运营商的供货企业需要较长的认证过程,只有少数厂家能拿到订单。海外企业的订单获取更是不易,须对公司包括福利体系在内的各项指标进行评估,2-3年得到认证后小规模试用,后形成稳定规模供货;确定供需关系后很难弃用。
三、风险提示:1)4G基站建设不达预期;2)环保政策趋严影响。
