中国储能网讯：从 2014 年的 7.5 万辆到 2017 年的 77.7 万辆，中国新能源汽车发展势头迅猛。在此带动下，动力电池市场也愈来愈火热。3月12日晚间，宁德时代更新招股说明书，IP0拟公开发行217,243,733 股，占总股本不低于10%，募资131.2亿元，由此推算公司目前估值约1312亿元。

从2015年刚过2GWh的销量到如今近12GWh，增长近6倍，一跃而成为全球最大动力电池制造商，独角兽宁德时代是怎么做到的？

销量超越松下，去年净利近40亿元

成立于2011年的宁德时代，原为新能源科技集团(ATL)的动力电池分部，公司实际控制人为曾毓群和李平。曾毓群通过瑞庭投资间接持有公司29.23%的股份，李平直接持有公司 5.73%的股份。

根据宁德时代最新的招股说明书，2015-2017最近三年，公司营业收入、净利润及资产规模快速增长。

2015 年、2016 年及 2017 年，宁德时代营业收入分别为 57.03 亿元、148.79亿元及 199.97 亿元，年均复合增长率 87.26%；净利润分别9.51 亿元、30.89 亿元及 42.88 亿元，年均复合增长率高112.39%。

扣非净利润方面，宁德时代表现并不乐观。招股书显示，最近三年，宁德时代扣非后净利润分别是8.8亿元，29.6亿元以及24.7亿元，2017年同比下降16.56%。

三年来，公司资产总额从 86.73 亿元增长至496.63 亿元，资产负债率从82.82%下降至46.70%。

目前动力电池系统销售仍是宁德时代的主要收入来源，近三年其动力电池系统销售收入分别49.81亿、139.76亿、166.57亿，占主营业务收入的比例分别为87.98%、95.55%和 87.01%。从区域来看，海外市场份额由0.60%提升至1.58%。

从销量来看，2015 年、2016 年和 2017年，宁德时代动力电池系统销量分别为 2.19GWh、6.80GWh 和 11.84GWh，根据高工产研锂电研究所GGII 统计，公司动力电池系统销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位，2017年销量排名全球第一，超越老牌电池巨头松下。而在中国市场上，去年宁德所占市场份额为27%，约为三分之一。

从毛利率来看，近三年综合毛利率分别为 38.64%、43.70%和36.29%。不过在2017年，由于受动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致其毛利率下降。

从应收账款看，最近三年宁德应收账款余额分别为 23.98亿元、73.23亿元、和69.38亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为42.05%、49.22%和 34.70%，应收账款余额较大。宁德称，公司产品的用户主要是大中型整车企业，交易金额较大，致使期末应收账款余额较高。

目前上市公司中主营业务包括动力电池的主要有国轩高科、坚瑞沃能（子公司沃特玛）、成飞集成（子公司中航锂电）和亿纬锂能等。

与同行业上市公司收入和毛利率相比，2015 年、2016 年和 2017年 1-6 月，宁德动力电池系统销售收入分别同比增长 596.17%、180.60%和23.23%，整体高于同行业上市公司平均水平，动力电池系统毛利率略高于同行业平均水平。

出海收购锂矿 加快布局锂材料回收

2017 年中国新能源汽车销量 77.7 万辆，同比增长 53.25%，连续三年位居全球最大的新能源汽车产销市场。这一年中国汽车动力锂电池产量为44.5GWh，同比增长 44.5%。高工产研锂电研究所GGII预计到2022 年中国汽车动力锂电池产量将达到 215GWh，同比 2017 年增长 3.8倍。

尽管前景广阔，但补贴退坡和上游原材料价格上涨的“双重夹击”下，动力电池产业链利润空间正面临挤压。

动力电池原材料主要为正极材料、石墨、隔膜、电解液、外壳/顶盖等。宁德称2015-2017年占公司主营业务成本比例最高的为直接材料，占比分别为78.60%、81.21%和83.75%，因此极易受有关大宗商品价格变动及市场供需情况所牵制。

近日，宁德时代孙公司收购北美锂业股权。*ST吉恩发布公告称，其全资孙公司吉恩国际拟将其持有的北美锂业3659万股股权，转让给宁德时代的全资孙公司加拿大时代。在此次交易完成后，加拿大时代将持有北美锂业6776万股普通股，由此成为北美锂业的控股股东。

资料显示，北美锂业主要业务为锂矿开采、选矿和冶炼。2016年，*ST吉恩收购魁北克锂业主要资产后，便拥有位于加拿大魁北克省的相关锂矿项目。

另一方面，宁德也在加快布局电池回收业务，通过将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属进行循环利用，生产锂离子电池正极材料，使镍钴锰锂资源在电池产业中实现循环，暨以规避原生矿产短缺及价格波动风险。

数据显示，2015-2017年，宁德时代锂电池材料收入分别为5.91亿元、6.11亿元和24.7亿元。分别占据总营收的10.44%、4.18%和12.91%。

值得一提的是，作为热门独角兽公司，宁德时代相关概念股也引发市场讨论和炒作。多家上市公司在互动平台表明与新能源汽车独角兽宁德时代的关系。

TCL集团表示，TCL创投持有宁德时代的股权；双环传动称，公司间接持股宁德时代；水晶光电称，参股的联合创投公司间接持有宁德时代股份；江苏国泰表示，宁德时代是公司控股子公司华荣化工的重要客户；天赐材料表示，公司目前与宁德时代有业务往来，为公司电解液主要客户之一。