中国储能网讯：尽管近期一系列的价格上升令天能(819HK)及超威(951HK)股价反弹,但我们相信行业的反转还未到来。同时,我们也担心这两家龙头企业制定价格的行为将触发国家发改委的反垄断调查。我们维持对天能的持有评级和超威的买入评级,目标价分别为4.45港元及4.46港元,目标价对应的2013年预测市盈率均为7.0倍。

　　市场龙头7月提价:7月24日天能提价,这是其在同一个月内第四次加价。我们相信超威将很快跟随其加价。这两家公司在今年7月10-20日连续加价三次。加价后,我们估计天能/超威的电池价格将提高20%/18%至人民币110/124.5元/支。两家龙头公司相继提价的原因如下,i)短期需求提振,3季度是行业通常的需求旺季ii)今年上半年的价格疲软迫使一些小的厂商退出市常但是,我们预计4季度需求下降加上利润改善令很多小厂商重新开工,因此,对价格上升趋势能否维持到4季度我们持怀疑态度。

　　我们的忧虑:今年2月份的茅台、五粮液案例和6月份对配方奶粉的反垄断调查均显示近期发改委已经开始采取更积极的措施促进反垄断法在产品定价方面的实施。因此,我们担心这一系列的价格上升和占据市场份额达60%以上的天能和超威的价格制定权将引发类似的调查。

　　估值和建议。鉴于在需求旺季高于预期的价格反弹,我们提高天能和超威的销售价格假设-将2013年天能的销售价格提高至人民币95元/支,而超威至人民币110元/支。相应的,2013年天能的每股盈利上升18.9%至人民币0.4275元,我们将其目标价从3.75港元提高至4.45港元,维持持有评级;2013年超威的每股盈利上升7.4%至人民币0.5095元,我们将其目标价从4.14港元提高至4.54港元,维持买入评级。鉴于价格的剧烈波动,我们对这两家公司的盈利做了情景分析。数据显示,天能的每股盈利比超威对于销售价格的波动更为敏感,价格每变化1%,天能每股盈利的变化幅度达10%,而超威为5.7%。