近日，华能国际发布2019年半年报，公司实现营收834.17亿元，同比增长0.88%，当期营业成本697.35 亿元，同比降低2.85%，其中归属母净利润38.2 亿元，同比增长79.11%，扣非净利润34.65 亿元，同比增长79.84%。

发电量和售电量同比下降，利润却上升

根据企业数据显示，今年上半年华能国际境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量1953.75亿千瓦，同比下降6.15%，公司完成售电量1850.32亿千瓦时，同比下降5.78%。享能汇了解到电量下降的主要原因是：一是今年上半年全社会用电量的增速同比回落4.4%，其次是受降水丰富因素的影响水电等的增长挤压了火电的份额，最后华能国际装机比重占比大的地区如广东、华东等地外电的大量送入也挤压的火电的份额。同时利用小时也同比下滑 7.6%

在用电量和火电空间都有所下降的情况，而营收与净利润却都出现保持增长的情况，其最主要的原因在于原料煤炭价格的下降。

煤炭价格的回落，让华能等火电业绩得到提升

利润的上升主要原因是燃料价格的同比下降。上半年，国内煤炭供需较宽松，库存高位，导致其价格承压并出现走低情况。华能国际2019 年上半年公司境内火电厂售电单位燃料成本为223.81元/兆瓦时，同比下降5.57%。2019 年上半年的燃料成本总计473.18亿元较2018 年上半年的燃料成本516 亿元下降了42.82亿元，燃料成本同比下降了 8.3%。今年上半年秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价格年均值为605.28元/吨，同比下降了8.77%。

图1：动力煤平仓价格

在电价方面，华能国际平均上网结算电价为419.5元/兆瓦时，同比增长0.2%，同时市场化交易电量875.5亿千瓦时，交易比例同比增长。电价的上升和燃料成本的下降使得利润增长。

煤炭库存增长，价格持续走低

今年7月入伏以来，高温不退，同时全国发电量和负荷连续创新高，全国日发电量最高达235.35亿千瓦，但在用电旺季时期，本应该是煤炭需求大幅增加相应的的价格应该上升，但现实煤炭价格却呈现下降的趋势。

截止到今年6月份，我国原煤产量为3.33亿吨，同比增长10.4%，环比增长6.9%；今年上半年，我国原煤产量合计为17.6亿吨，同比增长2.6%。据相关分析人士表示，煤炭供应将会持续放松，后续原煤产量将会增速。

并且，煤炭进口的产量也在平稳的增加，今年6月我国实现煤炭进口2709.8万吨，同比增加6.39%，截止今年上半年，我国共进口煤炭1.54亿吨，同比增加了5.8%。煤炭进口量的小幅度增加也在一定程度了增加了煤炭的供给。

从库存的角度来看，港口库存以累库存为主。由于大秦铁路的持续发力，日均发运量增至120-130万吨左右，较前期多出10万吨左右，而且随着下调运费的实施，发运增量效果逐步显现，日均批至车数增至20列以上，环渤海港口调入量较前期增加20万吨以上。截止7月中旬，环渤海四大港区合计库存2271万吨。

虽7月下旬以来，终端电厂日均煤耗量回复至65万以上，但是库存高位抑制了采购的需求。据相关资料显示，截止日前，前六大发电集团沿海电厂库存1782.07万吨，库存可用天数为28天，因此，电厂在库存足以应对用煤需求的增加，所以整体采购节奏放缓。而且随着新投产核电及南方水电处理的提升，煤炭需求的增长也将受到一定的影响。

总的来说，火电行业受到用电需求增速放缓、水电挤占等因素影响，上半年火电发电量同比增长 0.2%，相比于去年同期的增速 8.0%、和全年的6.0%呈现较缓的趋势。同时6月煤炭产量保持较快增长，和此前旺季补库存存在较大联系。而且目前 6 大发电集团库存是 2015 年以来同期的最高水平。伴随旺季补库存接近尾声，享能汇认为未来煤价价格依然面临下行的趋势，同时火电的利润依然值得期待。