立秋刚过，上汽集团此前发布的《关于公司储架发行公司债券的议案》在股东大会上以高票通过，由此，上汽集团成为了我国今年车企发债大军中的新成员。根据数据商wind的统计，截至8月14日，国内车企发债总额已达664亿元，超过了去年全年的发债总额，从发债企业来看，包括国有企业、民营企业以及外资企业，其中不乏AAA评级的企业。

车企大规模发债不免让人联想到当前行业的不景气。如汽车行业知名证券分析师、全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤所言，引发这一轮发债潮的主要原因在于消费市场以及资金环境遇冷，车企在资金方面承压较大，因此通过发债来缓解当下的资金压力。不过，车企发债是因市场遇冷而储粮过冬，还是用于研发实现粮草先行还得看发债的最终用途。

■车企发债数量近50只

据wind统计，今年前7个月，国内汽车与汽车零部件行业发债总额为564.7亿元，同比增长83.8％；发债数量46只，几乎接近2016年的水平。从此次十余年未发债的上汽集团也开始发行债券就可以看出，今年发债的车企队伍不仅发债数量多、规模大，覆盖范围也很广。

从发债金额来看，上汽以200亿元的大手笔遥遥领先。根据上汽集团的《储架发行公司债券预案》，本次发行的公司债券的规模不超过200亿元（含200亿元），包括一般公司债券及绿色公司债券、可交换公司债券、可续期公司债券等适用的法律法规允许的债券品种。

今年新加入发债大军的还有长城和吉利。今年3月，长城汽车总额为40亿元的超短融资券已注册完毕，并分别于今年4月和5月分别完成利率3.48％和3.45％、各10亿元超短融资券的发行。而前两年同期并未发债的吉利汽车也在今年发行了60亿元的债券，包括一只25亿元的超短融和一只35亿元的中期票据。

而在近几年发债较多的车企队伍中，发债金额排名第一的是比亚迪，今年1～7月共发行了30亿元公司债、10亿元企业债，以及110亿元超短融，规模与去年同期相比超过50％。8月12日，比亚迪今年第二期公司债券也结束发行，规模为25亿元。其次则是近3年来活跃在债市的华晨汽车，今年前7个月共发行15亿元超短融、21亿元企业债，以及50亿元公司债，总规模达86亿元，同比增加244％。

“汽车产业是典型的资金密集型行业，对资金的需求非常旺盛。”国泰君安证券分析师张欣在接受本报记者采访时表示，由于资金压力较大，大规模的发债也属情理之中。

■为“过冬”也为“储粮”

今年的汽车工业形势依旧严峻，此前被寄予厚望的下半年，开局也并不理想。根据中国汽车工业协会最新统计数据，今年1～7月，国内汽车产销分别完成1393.3万辆和1413.2万辆，产销量比上年同期分别下降13.5％和11.4％，就连头部车企也未能幸免，汽车销量排名前十位的企业集团在今年前7个月销量合计为1263.9万辆，比上年同期下降11％。“车市整体遇冷，车企的资金就比较紧张。”曹鹤指出，在上市公司的诸多融资渠道里，公开发行新股和定增都要通过监管机构的严格审核，市场转冷也不容易发行成功，加上近段时间银行贷款获批难度加大，相较之下，债券等直接融资产品由于具有资金供求双方联系紧密、发行简单、筹资成本较低、可快速进行资金配置等优点，成为了车企缓解当下资金压力过大的有效手段之一。

据统计，在今年前7个月发行的债券种类中，超短融占据46％，中票占据9％，企业债占据5％，公司债占据35％。曹鹤解释道，企业发行超短融的主要目的在于补充流动资金和营运资金，例如银行贷款即将到期，但车企在短期内资金回笼不及，以发行超短融来解困。这一现象说明，一方面，车企确实正在面临流动资金方面的困难，发债更多是为了“过冬”，但另一方面也说明了车企对未来长时间发展有信心。当然，曹鹤强调，发债后车企“违约”的情况也同样存在，因此相对信用较好、评级较高的车企发债成功率更高。

除了“过冬”以外，部分车企发债也是为转型升级进行“储粮”，上汽集团就是典型之一。在谈到募集资金用途时，上汽集团方面表示，本次发行的募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金、研发创新、项目建设及适用的法律法规允许的其他用途。上汽新任副总裁、财务总监卫勇在股东大会上表示，通过这次发债，一方面为建立长效性、低成本、多层次的融资体系，使未来融资选择更加多元、更加灵活，降低公司经营成本，另一方面将为业务转型升级提供持续的资金支持，帮助公司进一步建立差异化竞争优势。

■下半年不容乐观 好转或等明年开春

虽然长期前景看好，但车企目前的负债情况不容乐观。据统计，2018年国内20家主流车企的总负债已经达到了11570亿元，在2017年11127亿元的基础上再增加443亿元，创下新高，某些负债率高企的车企中甚至出现了资不抵债的状况。2019年一季度财报显示，20家车企的新增负债总额再度攀升至162亿元。虽然资产负债率的高低以及是否合理，要看公司的生产经营规模和国际化程度等综合因素，但不可否认的是，从去年开始出现的汽车市场负增长，加重了车企的资金负担。

更雪上加霜的是，曹鹤指出，作为上市公司的重要融资渠道之一，今年一级市场和二级市场的表现均不佳。有研究报告指出，根据今年上半年国内一级市场发生的投融资交易（不含并购、上市）和金额简单推算，2019年全年投融资交易笔数很可能跌至2014年前水平，全年投融资交易金额很可能跌至2015年前水平。曹鹤判断，基于此，下半年恐怕不会再出现更大规模的发债潮。

7月30日，中共中央政治局在部署下半年经济工作时指出，为推进金融供给侧结构性改革，应引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。“从大方向来看，国家确实正在积极缓解汽车等制造业的资金压力，但不同企业的情况不同，金融机构会否提供融资还需要具体问题具体分析。”张欣指出，从长期来看，车企的融资环境呈现向好趋势。

“虽然下半年汽车产销的降幅有望逐渐收窄，但从目前情况来看，今年下半年车企面临的资金压力未必能得到有效缓解。”在曹鹤看来，今年车市仍将保持负增长的态势，但到了明年，在2019年基数较小的情况下，车市有望回到正增长。与此同时，随着宏观经济环境的调整向好，春节过后，车企在四五月份，资金压力或将得到一定的缓解。