特斯拉在年报发布后涨幅较大，主因年报经营业绩明显转好，以及ModelY车型超预期、LG及宁德时代进入供应链等利好释放。机构预期随着特斯拉国产版Model3降价、产能爬坡、零部件国产化率提升、ModelY中国项目，国内产业链有望迎来新的机遇，逐步进入业绩兑现阶段。

投资逻辑：

1、汽车行业进入新旧动能转化阶段，估值体系逐渐发生变化。传统汽车进入平稳增长阶段，周期性逐步增强，天花板明确形成。而以特斯拉为代表的智能驾驶车企，当前处于高增长初期，这类车企以及其产业链，理应享受高估值溢价，持续不断的产能释放将带动行业持续上涨。

2、特斯拉4Q19及全年业绩超预期主要是Model3在全球旺销，4Q19特斯拉在全球交付Model3共9.3万辆，同比增长46.6%，全年共交付各类车型36.7万辆，同比增长50.0%，其中Model3全年交付约30万辆，同比增长106.4%。特斯拉上海工厂建设持续超预期，叠加国产Model3价格下探至30万以内，同级别内没有匹敌的竞品，Model3销量有望进一步攀升。

3、特斯拉美国工厂于2020年1月开始量产ModelY，比之前计划的量产时间提前了约半年，预计ModelY自2020年Q1开始交付。目前特斯拉总产能64万辆（美国工厂40万辆3/Y产能+9万辆S/X产能，上海工厂15万辆M3产能），特斯拉计划2020年中将美国工厂M3/Y的产能提升至50万辆，上海工厂M3产能将进一步提升，上海工厂ModelY产能正在建设中，预计产能将和M3相同水平。此外，特斯拉将在德国建立新工厂，计划2021年投产。特斯拉两款走量车型成功引爆购买热情叠加全球产能爬升，预计2020年特斯拉将实现至少50万辆的销量，同比增长36.2%。

4、特斯拉采用直营模式，持续积极推进充电桩网络建设。特斯拉采用线上预定+线下体验店的直营模式，减少中间经销商环节，通过这种直销方式一方面节约经销商环节成本，另一方面能直接掌握客户数据，并提供体验、销售和售后一整套服务。特斯拉的充电网络已覆盖北美、欧洲、亚洲三大主要地区，建成1804座超级充电站，15911个充电桩，目前特斯拉在中国的超级充电站已覆盖140+座城市，超级充电桩数量已突破2300个，预计2020年在中国将新增4000+超级充电桩。

5、产业链从催化转入兑现，是最佳的布局机会。Model3产业链经历了发包、定点、试产、调试等远超传统车进度的阶段，随着1.7日交付后，产业链逐步开始兑现利润。往后看ModelY等更多的产品复制Model3的路径已成为必然，Model3产业链的优秀企业进入ModelY产业链逻辑上是必然的，产业链进入催化-兑现-催化-兑现的长期正向循环。

利好公司：

招商证券预计2020年特斯拉销量在60万左右，重点推荐特斯拉产业链龙头：拓普集团、宁德时代（电新覆盖）、华域汽车、均胜电子、华达科技，推荐关注三花智控（联合家电）、岱美股份、宁波华翔、世运电路（电子覆盖）。

财通证券重点推荐特斯拉PCB间接供应商世运电路，关注特斯拉配套商拓普集团、旭升股份、宁波华翔、均胜电子、常熟汽饰、凌云股份、文灿股份、三花智控等。此外，特斯拉在四季报电话会议中明确宁德时代将是继松下、LG之后的第三家动力电池配套企业，直接利好宁德时代及其产业链。

华创证券看好特斯拉在电动车领域的长期竞争优势，国产化率提升对于国内产业链标的有较大的业绩弹性，推荐电池及材料龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料，继电器全球龙头宏发股份，电池热管理供应商三花智控，建议关注结构件龙头科达利，推荐已进入LG供应链的璞泰来、当升科技。

中泰证券预计2020/21年特斯拉依旧为电动车市场领头羊。核心围绕特斯拉国产化、全球爆款车型及海外锂电龙头供应链。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份、赢合科技、科达利、先导智能、拓普集团、腾龙股份等；关注：新宙邦、当升科技、麦格米特、卧龙电驱、旭升股份等。